基本面低点已过，经营稳健向好

公司2023年第一季度经营总结

业绩概览

• 营业收入：13.4亿元，同比下降6.7%
• 归母净利润：1.8亿元，同比下降14.4%
• 扣非归母净利润：1.4亿元，同比下降21.7%

主要特点

• 季节性影响：一季度坚果业务承压，主要因春节前后消费模式的变动影响了坚果礼盒的备货。
• 成本与费用：瓜子成本上升导致毛利率下降至28.5%，同比减少2.3个百分点。销售、管理费用率分别增加1.4、0.8、0.9个百分点，财务费用率减少1.6个百分点。

策略与增长点

• 渠道与产品创新：通过与茶饮、餐饮渠道合作定制化口味瓜子（如海盐冰奶瓜子、缤纷瓜子），并拓展至高端零售平台（如山姆会员店）。同时，与零食量贩店合作推出新品（如薯条）。
• 长期展望：预计全年收入保持稳健增长态势，尽管利润率可能因成本压力略有下降，但公司计划加强费用控制以应对挑战。

投资建议

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为79.3亿、90.3亿、101.7亿元，同比增长15%、14%、13%。
• 利润预测：同期归母净利润预计分别为10.8亿、13.0亿、14.8亿元，同比增长11%、20%、14%。
• 估值：当前估值水平为20倍、17倍、15倍PE。

风险提示

• 原材料成本波动：面临原材料价格变动带来的成本压力。
• 渠道扩张风险：渠道拓展速度及效果存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业内部竞争可能导致市场份额变化。
• 食品安全问题：潜在的食品安全风险对品牌形象和业务运营构成威胁。

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