航空行业更新报告：淡季稳健旺季向好，预期低点逆向布局

航空国内客流已恢复，淡季票价持续超疫前，后续旺季趋势向好。疫清不改航空需求，春运加建出行心理建设，过去两周，航空客流较2019年已恢复近九成。其中，国内客流已恢复，国内含油柔价继续 高于2019年同期、（1）公商务量价表现良好。元宵节后商务客流快 速启动，近期公务出行恢复与展会高求实中释放，符合我们预判（2）旺季出游需求旺盛。随着出行心理建设完成，“五一”假期将首次集中释放出需求，预计航空需求旺费，量价表现有望超预期，近期航 司预期趋于乐观。 新航李航司机队周转将继续恢复，署运表现有望超预期.2023夏秋 航李开启，航班计划将保障航司机队周转续续提升，机从周转将决定 盈利恢复追度、（1）新航季国内客班计划较2019年两位数增长，为国际过利运力增投国内提供空阅。（2）新航季回际客班计划较2019 年淡复六成，预计将随海外航权时刻与保障能力恢复而逐步提升执行率，其中日本线恢复速度对蛋利恢复影响显著。预计著适航空需求将充分释放，航司机以周转有望明显提升，盈利象现有望超预期。 航空不仅是利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长辑。航空仍 是资本市球偏见最大的行业，长期超预期互大，当下投资价值仍凸至。 航空大逻辑，并非仅是减后供需错配叠利大年，而是望利中枢上升的“航空超级周期”长泛辑。需求端，疫情表改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空或时刻瓶颈。“十二五”空域时刻版颈凸差，“十三五”局方系列政策产控供路，并票价市场化。“十四五”税司理性规划运力降速，且票价市场化充分，票价将逆中框上升，推动中国航实业进入盈利中相上升的超级周期， 投资策略：把提市场预期低点，布局航空超级周期。航空市汤券节后加速复苏，演享承现稳健，后续旺享题势向好，而资本市场预期逆步方面，自上而下担忧居民消费。芳一方面，担化疫后盈 回落焦位。 利大与短逻辑下传值缺多守间。我们建议积极托据市场预期赁高，布局航空超绒周期。航司盈利中枢上升确定，高景气的持续性将超市场额期。送李表现可期，有望催化市场预拥走向乐观。载持中国国，吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空、中国民就信息网络“增持”评级。受置标的北京首部机场股份。 风险提示：经济下行、政第、疫清、油价汇率、安全事、增发摊等。 图1全球航空客流持续恢复，2023年1月恢复至2019年同 图2：海外年先恢复，中国后来居上 图4：中国民航国际客运量：换季后国际客班计刘执行率预计 图3：中国民航图内客运量：过去两周恢复至2019年同期 图5：反思：过去七十年美国航空业客应率与净利润率三阶校变化一一客应率突破阅值，航空业将逆来“规战周期 图6：中国航空消费持续渗遗，减情不改高求长期增长动能 图7：中国民航业“十四五”规到机队规模增速星著效境 图8：中国民航空城资源稀缺 图9："控总量"严格执行，2017-19年国内干线时划几无增长 图10：美四航空股：2019年，益利估值双重高位一一已处超 图11：中国航空股：2019年，盈利估值双量低位一一长逐样 图12：中国就司航网品质变化（2011-2019） 表1: GUOTAIJUNANSECURITIE 行业事件快评