业绩符合预期，25年有望保持稳健增长

公司披露 2024 年业绩快报。2024 年实现营收 235.78 亿元，同比+16.41%，归母净利润 55.14 亿元，同比+20.16%，扣非归母净利润54.56 亿元，同比+21.38%；其中 24Q4 实现营收 45.09 亿元，同比4.84%，归母净利润 7.68 亿元，同比-1.03%，扣非归母净利润 7.56 亿元，同比+0.53%。24 年公司净利率 23.39%，同比提升 0.73pct，其中24Q4 净利率 17.03%，同比下降 1.01pct。 l投资要点 24Q4 主动降速保障市场质量，渠道反馈省内基本盘韧性较足。 24Q4 公司营收环比降速，预计主因年底主要着力于库存去化，以助力 25 年开年表现。24Q4 利润增速慢于收入，估计结构/促销、费用投入力度加大所致。分产品看，受益于宴席消费场景的良好表现和大众价位消费的相对景气，预计 24 年古 5 及以下相对平稳，古 8、古 16增速高于平均水平，古 20 动销相对承压；分区域看，预计 24 年省内达成情况优于省外。24 年经销商大会中，董事长强调在当前行业形势下，公司要横下“一条心”，全体员工要一心一意为客户服务；狠抓“两条线”，在产品线和人才线两方面同时发力；落实“三个作为”，即公司作为、客户作为和个人作为，要求公司在市场中发挥引领作用，强调与经销商和消费者的紧密合作，鼓励员工在各自的岗位上发挥主观能动性，勇于创新，追求卓越。 25Q1 公司理性控速，保持良性增长。分产品看，古 5 在郊区及县级市场表现良好，古 16 有效承接了省内高端商务的降级需求，古 20加强费用投入但仍以控货挺价为主，古 7 省外加强窜货管控后回流省内的现象显著减少。分区域看，安徽省内需求基础扎实，省外继续打造样本市场。展望 25 年全年，我们认为省内核心大单品动销势能仍然具备，省外顺应消费环境强塔基产品，发力 30-80 元价格带的乳玻贡和古井贡酒第八代。2 月下旬以来开瓶情况较好，库存继续去化、经销商信心有所提升、判断整体经营状态下半年会更好。整体看古井基本面有望继续保持相对稳健，全年继续保持精准营销下的费用率平稳。 l盈利预测与投资建议 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为235.77/260.06/289.96 亿元，同比增长 16.41%/10.30%/11.50%，归母净利润55.15/61.96/70.97亿元，同比增长20.17%/12.36%/14.53%。预计未来三年EPS分别为10.43/11.72/13.43，对应当前股价 PE 分别为 17/15/13 倍，维持“买入”评级。 l风险提示： 食品安全风险；需求不及预期风险。 n盈利预测和财务指标 一 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表