业绩符合预期，国内外均保持稳健增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,215.69 流通股本(百万股) 121.60 市价(元) 162.89 市值(百万元) 198,023.95 流通市值(百万元) 19,807.42 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：162.89 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 迈瑞医疗（300760.SZ）：利润增速略超预期，强产品力驱动器械龙头持续高成长 2迈瑞医疗（300760.SZ）：三大业务均衡稳健增长，彩超、化学发光持续高增长 3迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩符合预期，器械龙头继续保持稳定增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 11173.80 13753.36 16605.77 19890.20 23781.83 增长率yoy% 23.72% 23.09% 20.74% 19.78% 19.57% 净利润 2589.15 3719.24 4546.10 5452.20 6543.42 增长率yoy% 61.78% 43.65% 22.23% 19.93% 20.01% 每股收益（元） 2.13 3.06 3.74 4.48 5.38 每股现金流量 2.71 3.32 3.01 4.18 4.94 净资产收益率 39.11% 24.54% 24.46% 22.80% 21.62% P/E 76.48 53.24 43.56 36.32 30.26 PEG 1.24 1.22 1.96 1.82 1.51 P/B 29.91 13.06 10.65 8.28 6.54 投资要点  事件：公司公告2019年中报业绩预告，预计实现营业收入78.30-85.10亿元，同比增长15-25%，归母净利润22.46-24.33亿元，同比增长20-30%。  业绩符合预期，各业务线稳健增长。公司2019年上半年预计收入增速中值在20%，归母净利润与扣非净利润增速中值均为25%，继续延续了2019Q1的稳健增长，其中2019Q2单季度预计实现收入和归母净利润增速的中值分别为20%和25%，我们认为盈利能力继续提升一方面是公司进一步加强内部管理、改善经营效率，另一方面也是受汇率波动积极影响。从业务层面来说，新兴业务包括化学发光等产品的持续发力带动公司整体营业收入呈现稳健、持续增长态势，同时产品市场认可度的不断提升，国内国际营销拓展和本地化体系的日臻完善，也促进了公司在国内及海外市场的销售持续增长；我们预计三大业务板块也分别延续了一季度的快速稳定增长。  持续创新是器械龙头保持高成长性的核心要素。2019上半年公司发布了新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统，有助于检验科效率的进一步提升；同时公司高端彩超R7于2019年4月获得第二届深圳环球设计大奖工业设计类金奖，持续推出高竞争力的产品为公司的长期成长奠定坚实基础。  盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入166.06、198.90、237.82亿元，同比增长20.74%、19.78%、19.57%，归母净利润45.46、54.52、65.43亿元，同比增长22.23%、19.93%、20.01%，对应EPS为3.74、4.48、5.38。目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，在自主研发和外延并购上均具有较强实力，公司的强产品力有助于持续提升公司竞争力，我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE，公司合理价格区间为179-202元，维持“买入”评级。  风险提示：中美贸易相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%迈瑞医疗沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年07月11日 迈瑞医疗(300760)/医疗器械 业绩符合预期，国内外均保持稳健增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：迈瑞医疗财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产15192196462612633520营业收入13753166061989023782 现金11544148992033626532营业成本4597554566447967 应收账款1573193622972759营业税金及附加192232278332 其他应收款135170222247营业费用3202377044365256 预付账款122156186220管理费用715232526853092 存货1699235329423601财务费用-156 -337 -256 -282 其他流动资产120132144160资产减值损失51515151非流动资产6435618259875766公允价值变动收益11310010080 长期投资0000投资净收益-113 10010050 固定资产2571277328302799营业利润4278522062537497 无形资产901823756684营业外收入27272727 其他非流动资产2963258624012283营业外支出66666666资产总计21627258283211339286利润总额4238518162137457流动负债4592574065397322所得税513627751902 短期借款05008001000净利润3726455454626555 应付账款940124915521762少数股东损益781011 其他流动负债3652399141874560归属母公司净利润3719454654526543非流动负债1857147116231650EBITDA4461513962647491 长期借款0000EPS（元）3.063.744.485.38 其他非流动负债1857147116231650负债合计6449721281628972主要财务比率 少数股东权益20283749会计年度20182019E2020E2021E 股本1216121612161216成长能力 资本公积8171817181718171营业收入23.1%20.7%19.8%19.6% 留存收益575391021432720597营业利润48.6%22.0%19.8%19.9%归属母公司股东权益15158185892391430264归属于母公司净利润43.6%22.2%19.9%20.0%负债和股东权益21627258283211339286获利能力毛利率(%)66.6%66.6%66.6%66.5%现金流量表净利率(%)27.0%27.4%27.4%27.5%会计年度20182019E2020E2021EROE(%)24.5%24.5%22.8%21.6%经营活动现金流4035365550796003ROIC(%)75.2%84.9%97.9%109.9% 净利润3726455454626555偿债能力 折旧摊销338256267277资产负债率(%)29.8%27.9%25.4%22.8% 财务费用-156 -337 -256 -282 净负债比率(%)0.00%6.93%9.80%11.15% 投资损失113-100 -100 -50 流动比率3.313.424.004.58营运资金变动178-554 -605 -693 速动比率2.912.983.514.04 其他经营现金流-164 -163 311197营运能力投资活动现金流-693 7929-16 总资产周转率0.760.700.690.67 资本支出678101010应收账款周转率9999 长期投资0000应付账款周转率4.745.074.744.81 其他投资现金流-14 8939-6 每股指标（元）筹资活动现金流2892-378 329210每股收益(最新摊薄)3.063.744.485.38 短期借款-1801 500300200每股经营现金流(最新摊薄)3.323.014.184.94 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)12.4715.2919.6724.89 普通股增加122000估值比率 资本公积增加5587000P/E53.2443.5636.3230.26 其他筹资现金流-1015 -878 2910P/B13.0610.658.286.54现金净增加额6418335554366197EV/EBITDA42363025单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”