晨会纪要

[Table_NewTitle]晨会纪要20250411 [Table_Authors]证券分析师：陶圣禹S0630523100002tsy@longone.com.cn证券分析师： 刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 1.核心CPI转正，PPI仍存结构性矛盾——国内观察：2025年3月通胀数据2.安徽合力（600761）：全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越——公司简评报告3.3月挖机内销持续复苏，国内龙头回购股份确立信心——机械设备行业简评4.存储价格上行，半导体设备国产化旋律进一步深化——半导体行业3月份月报 财经要闻 ➢1.商务部：将帮助外贸企业扩宽内销渠道➢2.2025年全国出口管制工作会议在京召开➢3.美国3月CPI低于预期➢4.欧盟已同意暂停4月15日针对美国关税的反制措施 正文目录 1.重点推荐......................................................................................3 1.1.核心CPI转正，PPI仍存结构性矛盾——国内观察：2025年3月通胀数据31.2.安徽合力（600761）：全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越——公司简评报告................................................................................................................41.3. 3月挖机内销持续复苏，国内龙头回购股份确立信心——机械设备行业简评51.4.存储价格上行，半导体设备国产化旋律进一步深化——半导体行业3月份月报........................................................................................................................6 2.财经新闻......................................................................................7 3. A股市场评述................................................................................8 4.市场数据....................................................................................10 1.重点推荐 1.1.核心CPI转正，PPI仍存结构性矛盾——国内观察：2025年3月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002； 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 事件：2025年4月10日，统计局发布3月通胀数据。3月，CPI当月同比-0.1%，前值-0.7%；环比-0.4%，前值-0.2%。PPI当月同比-2.5%，前值-2.2%；环比-0.4%，前值-0.4%。 核心观点：3月CPI同比虽然仍为负，但CPI环比强于季节性，核心CPI也同比回正，扣除能源的工业消费品价格表现回升，体现出“两新”政策的效果，不过春节后服务消费走弱是主要拖累。PPI受到了油价等输入性价格因素的影响，虽然装备制造以及高新技术产业有支撑，但传统行业价格仍然承压。当前关税政策对国内通胀的影响相对有限，但由于政策本身变化的节奏较快，且存在较大不确定性，内需政策加码，呵护价格稳步回升，稳定企业盈利的必要性上升，关注4月政治局会议的边际变化。 CPI环比略强于季节性。3月CPI环比-0.4%，略高于近5年同期均值-0.6%，推动CPI同比降幅的收窄。食品环比-1.4%，略高于近5年同期均值-2.6%；非食品环比-0.2%，低于近5年同期均值-0.1%。 关税对食品价格的影响可能主要在大豆等相关产品。食品主要分项中，拖累主要来自于鲜果、鸡蛋，而鲜菜、猪肉表现略超季节性。从加征关税对食品价格的影响来看，鲜菜鲜果相对有限，对畜肉的影响主要体现在饲料成本的上升，不过考虑第一轮贸易战以后大豆进口地的结构性变化，总体影响程度仍有待进一步观察。 “以旧换新”政策支撑相关消费品价格。实物消费相关行业表现相对较好，或是受益于“以旧换新”效果显现，消费品价格环比-0.4%，高于近5年同期均值-0.74%，扣除能源的工业消费品价格环比0.5%，较上月扩大0.3个百分点。假期后，出行以及服务消费相关价格季节性回落，服务价格环比-0.4%，低于近5年同期均值-0.32%。分项来看，生活用品及服务、衣着强于季节性，交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健略弱于季节性，居住、其他用品和服务持平于季节性。 基数回落叠加环比的超季节性表现，推动核心CPI同比回正。一方面同比基数由1.2%回落至0.6%；另一方面，3月核心CPI环比0.6%，明显高于近5年同期均值0.0%。两者共同推动3月核心CPI同比由前值的-0.1%升至0.5%，高于去年下半年均值0.3%，进一步验证2月走弱主要受春节错位影响。 PPI仍处低位，仍存结构性矛盾。3月PPI环比-0.4%，弱于近5年同期均值0.32%。3月PMI中原材料购进价格指数以及出厂价格指数也均低于荣枯线。3月PPI走弱的主要原因：1.上游能源价格普遍表现偏弱，原油价格下行受国际输入因素影响，煤炭需求季节性回落。2.虽然高技术产业、装备制造业等行业有拉动，但传统产业受内需影响价格仍相对偏弱，PPI仍然存在结构性的矛盾。 关税政策对PPI的影响。从中国自美国进口的产品结构来看，除了农产品之外，能源产品、电气、机械、光学医疗等相关产品的进口比重较高，后续可能影响PPI中相关行业价格。但中国自美国进口占整体进口的比重仅为6%左右，故影响相对可控。目前来看，本轮关税 政策最大的担忧，仍然可能集中在全球贸易规模的萎缩而导致需求下滑，出口美国较多的产品影响可能较大。当前环境下，内需政策重要性凸显。 风险提示：国内政策落地不及预期；美国对中国关税政策继续超预期的风险；金融市场波动引发危机的风险。 1.2.安徽合力（600761）：全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越——公司简评报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 事件：公司发布2024年年报，实现营收173.25亿元，同比+0.99%；实现归母净利润达13.20亿元，同比+0.18%；净资产收益率为12.84%，整体运行平稳；公司经营活动现金流4.73亿元，同比-67.83%，主要系公司购买商品支付的现金、经营活动支付的费用增加以及收到的政府补助减少所致；2024年公司拟每10股派发现金红利6元，共计派发现金5.34亿元。 全年销量增速高于行业，宏观数据持续向好。2024年叉车行业销量128.55万台，同比+9.52%。其中，2024年公司销量34.02万台，同比+16.53%，增速高于行业，行业占比达26.46%。由于叉车需求与制造业和物流景气度相关。从宏观数据看，从2024年10月我国制造业PMI新订指数处荣枯线以上，2025年3月达51.80%，制造业景气度良好。从物流数据看，2025年2月社会物流总额同比+5.3%。另外，政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右。国内制造业与仓储景气持续向好，或将带动内销需求提升。根据公司年报目标，2025年力争实现销售收入约180亿元，实现持续稳健增长。 国际化实现新跨越，海外销量高增长。公司打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球化布局，合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心接续开业，加快推进全球化战略布局，现有300多家海外代理商覆盖全球180多个国家和地区。公司与泰国当地企业合资建厂，正构建海外生产供应体系。合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升。2024年公司海外收入69.28亿元，同比+13.33%，毛利率26.20%，海外收入稳步上升；整机出口12.64万台，同比+34.08%，增速高于行业。 加大新兴产业布局，激发发展新潜能。公司深化与国内头部企业的生态合作，加快落实数字化转型、技术创新和专项人才培育等规划，稳步推进人工智能（AI）、云计算等新技术在公司业务中的实践应用，可加速实现无人叉车智能化和智能调度系统等解决方案的落地，有望重塑智能物流竞争格局，提升行业整体物流效率。同时，公司进一步延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园。 投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。考虑公司正推进全球化、智能化等战略，各项费用投入扩大，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.84/15.42/16.78亿元（原2025-2026年预测为15.87/18.66亿元），当前股价对应PE分别为9.76/8.76/8.05倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易风险；行业竞争风险；技术迭代与全球化进程不及预期风险。 1.3.3月挖机内销持续复苏，国内龙头回购股份确立信心机械设备行业简评 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 事件：中国工程机械工业协会发布2025年3月主要企业挖掘机和装载机销量统计。 挖掘机：2025年3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%，其中国内19517台，同比增长28.5%；出口10073台，同比增长2.87%。2025年1-3月共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%。2025年3月销售电动挖掘机15台。 装载机：2025年3月销售各类装载机13917台，同比增长12.9%。其中国内8168台，同比增长23.2%；出口5749台，同比增长0.95%。2025年1-3月共销售装载机30567台，同比增长14.8%。2025年3月销售电动装载机2802台。 挖机内销大幅增长，全年行业复苏或将确立。国内方面，2025年3月挖掘机内销同比大增28.5%，实现高速增长，主要由于多重因素叠加结果，基建投资加速、设备更新政策刺激、下游开工回暖及政策支持共同作用。从宏观数据看，根据国家统计局，2025年2月全年国内基建固定投资持续发力，同比增长9.94%；其中，煤炭开采和水利管理业固定投资同比增长22.60%和39.10%，持续带动下游需求；另外，2025年政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，助力国内工程机械行业需求回升。从国内开工端看，2月小松挖掘机开工小时数为56.8小时，1-2月累计小时数123小时，同比去年增长13.57%，下游开工端逐步复苏。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，行业进入上行周期。海外方面，2025年3月挖掘机出口同比增长2.87%，出口小幅增长，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐。从总量数据看，2025年1-3月总销量同比增长22.8%，全年销量呈复苏态势持续。 工程机械龙头启动股份回购彰显信心。三一重工4月3日公告，以集中竞价交易方式回购公司股份金额10-20亿元，回购股份用于员工持股计划。截止4月8日，三一重工已回购507.71万股，共计回购金额0.93亿元。徐工机械4月8日公告，首次通过《关