有色金属衍生品日报

2025年4月10日星期四 有色金属日报 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2504合约收于75400元，涨幅4.23%，沪铜指数增仓3919手至54.33万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货：铜价反弹，下游追高意愿不强，持货商为成交主动调价，现货升水走低。上海报升水35元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，天津重回贴水40元/吨，下降40元/吨，广东报升水35元/吨，下降15元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.截至4月10日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一大幅下降3.15万吨至26.72万吨，较上周四下降4.64万吨，实现连续6周周度去库，目前较年内高位回落了10.5万吨，较去年同期低13.8万吨。展望后市，尽管进口铜到货增加但增量不算太多，而国产铜因受检修影响，到货量维持在低位，预计下周供应量仍偏紧。下游消费方面，由于铜价已经出现明显反弹，料下周继续追高补货量不如本周。下周将呈现供应偏紧需求增量有限的情况，周度库存有望继续走低。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 4月9日特朗普突然宣布对未采取报复性措施的75个国家暂停实施对等关税政策，受此影响伦铜短线反弹。基本面方面，下游集中补库后，精炼铜大幅下降，较周一减少3.15万吨，现货支撑明显，近月跟跌不及，市场呈现back结构，我们了解到目前贸易战对铜内销和出口的订单的影响还没有显现，4月以后的订单可能会开始受到影响。目前特朗普给了75个国家90天的时间进行贸易谈判，后续我们还需要重点关注中国的转口贸易受影响的情况，国内企业可能会借此窗口期加快进行转口贸易。短期内市场价格跟随美国关税表态剧烈波动，但中美关税是本轮的核心，在中美无法缓和的情况下，价格难以改变下跌趋势，建议反弹沽空。 【交易策略】 1、单边：空单继续持有2、套利：观望 3、期权：观望 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约环比上涨35元/吨至2790元/吨；氧化铝持仓增加20444手至39.25万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2880元跌20元；全国加权指数2870.8元跌19.8元；山东2850-2900元均2875跌20元；河南2840-2920元均2880跌20元；山西2850-2920元均2885跌25元；广西2850-2920元均2885跌15元；贵州2980-3040元均3010跌15元；新疆3130-3200元均3165涨30元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）周三调研了解，本周国内新增3家氧化铝厂进入检修行列，重庆大型氧化铝企业昨日（8日）开始锅炉设备特检、检修周期预计15天左右；山东中型氧化铝企业目前开始以检修为主要形式的弹性生产，压减产时长20-30天之间（视市场情况而定），相对常态运行产能评估下降50万吨左右，目前运行产能折算至150万吨；大型产业链集团配套氧化铝企业河南工厂近两日开始一条生产系统检修，检修期间预计影响50万吨产能，产量影响预计2万吨左右，计划月底检修结束；该集团山西工厂计划4月10日检修一条生产系统，期间影响运行产能100万吨，预计产量影响5万吨左右，计划月底检修结束。 2.贵州市场本周三成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2980元/吨，为四川铝厂采购，贸易商供货 3.广西某氧化铝企业二期第二条100万吨氧化铝产线已于4月初产出成品，预计进入本月底将完成满负荷运行。另外河北某氧化铝企业二期第一条160万吨氧化铝厂产线已于3月底投料，预计在4月底陆续产出成品；山东某大型氧化铝集团老产区置换200万吨产能已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线已在本周开始填料，预计本月底或5月初将陆续有成品产出。 4.阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(4月10日)全国氧化铝库存量344.3万吨，较上周增5.3万吨。氧化铝企业口径内调研样本料仓库存增加，主要为减产后保证长单客户所为，部分企业受发运和亏损影响降低包装库存，氧化铝企业口径库存总体继续呈现增长趋势;电解铝企业保持刚需前提下低库存状态，部分净采购企业开始考虑逢低相对增量采购或执行。公路运力仍偏紧张，铁路运输增加，在途评估总量相对增加，港口库存目前平稳，据悉有市场化进口氧化铝将于下旬到港。 5.因市场传出部分90美元/吨以下几内亚铝土矿的低价成交，带动SMM进口铝土矿价格指数下跌，4月9日SMM几内亚铝土矿CIF均价报88美元/吨，较上一交易日下跌2美元/吨。 【逻辑分析】 市场传言几内亚某铝土矿厂运输出现问题，但资讯商并未证实到该停产，据了解该矿山仍 正常生产，同时市场传出90美元以下几内亚铝土矿成交，SMM几内亚铝土矿报价下调至88美元，同时关注持货商报价继续下调的可能性。氧化铝供应端，山东及河南、山西氧化铝厂出现弹性生产，计划检修至月底或复产时间仍不确定，短期预计对供需过剩格局带来缓解，但并非实质性减产所以后续复产后氧化铝供需过剩格局难改，且仓单量高位对年中现货市场的压力仍存，氧化铝进口窗口几乎打开、阿拉丁调研有市场化进口氧化铝将于下旬到港，氧化铝供需压力仍存，预计氧化铝反弹后仍维持沽空思路。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持沽空思路。2.套利：暂时观望；3.期权：买入看跌期权。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2505合约收盘环比上涨360元/吨至19805元/吨；沪铝持仓减少19603手至50.98万手。 2.现货市场：4月10日A00铝锭现货价华东19880，涨350；华南19850，涨400；中原19800，涨310（单位：元/吨）。 3. 4月10日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，675元/吨（0）；5000CV，596元/吨（0）；4500CV，525元/吨（0）。 【相关资讯】 1.据CNN4月9日报道，川普在Truth Social上发帖表示，鉴于已有超过75个国家打电话给美国官员，就贸易、贸易壁垒、关税、货币操纵和非货币关税等议题进行谈判，并且这些国家并未以任何方式对美国进行报复。因此他授权暂停对等关税90天，并在此期间大幅降低整体关税税率至10%，立即生效。根据白宫官员的最新澄清，90天暂停令意味着，除了中国，对所有其他经济体的对等关税税率将在此期间一律降至10%。同时，将对中国商品的关税从104%提高至125%，并立即生效。这一决定不适用于加拿大和墨西哥，这两个国家在上周末已经受到加征10%的关税带来的影响。 2.国务院关税税则委员会9日发布公告称，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第4号)规定的加征关税税率，由34%提高至84%。其他事项按照税委会公告2025年第4号文件执行。并将12家美国实体列入出口管制管控名单。 3.北京时间4月9日晚间，10年期美债收益率两天内飙升近40个基点，一度触及4.5%，30年期收益率一度升破5%。市场解读：知名经济学家表示，特朗普试图通过制造衰退来降低利率的计划已经失败，如果不撤回关税大棒，将引发比08年更严重的金融危机，如果不紧急降息并宣布大规模量化宽松计划，可能会出现1987年式的股市崩盘。 4.安泰科估算，中国铝的间接出口规模（主要终端商品含铝量）超过300万吨，向美国出口约占15%，折算约45万吨。“对等关税”带来的商品价格提升将会抑制相关消费，从而影响铝产品间接出口，对国内铝消费形成一定抑制。 5.据SMM调研，截至4月10日，国内铝锭社会库存较周一下降3万吨至74.4万吨，铝棒社会库存较周一下降1.29万吨至23.51万吨，保税区铝锭库存较上周四增加3000吨至95200吨。 6. 4月10日周四，国家统计局公布数据显示，3月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄。2025年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.4%，环比下降0.2%。随着提振消费需求等政策效应进一步显现，3月核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，部分行业价格呈现积极变化。 7.在4月10日举行的商务部例行新闻发布会上，商务部新闻发言人回答说，自贸试验区内有关特殊监管区域现行保税政策维持不变，根据相关规定，商品离开有关特殊监管区域，进入国内市场内销时，需补缴相应税款。 【交易逻辑】 在我国对美国对等关税强制反制、美国10年期国债收益率连续飙升带来股市崩盘风险后，特朗普于当地时间4月9日突然在网络上发帖表示授权暂停对等关税90天，对除中国外经济体的整体税率水平在10%，对中国商品关税从104%提高至125%。受此影响，市场恐慌情绪得到释放，商品有所反弹。从目前的关税情况来看，一方面汽车关税或对我国对墨西哥铝材出口产生影响，另一方面对等关税或对我国终端产品对美出口产生影响而间接影响铝需求，短期来看国内二季度需求及库存对基差及月差的支撑仍将显现。后续密切关注国内经济提振政策出台进度。 【交易策略】 1.单边：宏观不确定性带动波动扩大，建议观望；2.套利：AL05-08合约价差预计仍有扩大空间，铝内外价差将走扩；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2505涨2.92%至22705元/吨，沪锌指数持仓减少17515手至20.86万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22675~23110元/吨，今日早间Back结构持续拉大，下游采购较为谨慎。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四(4月10日)，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较4月3日减少0.70万吨，较4月7日减少0.89万吨，国内库存录减。周内锌价持续下跌，各 地下游仍存在逢低补库，带动现货成交好转，市场交投氛围较浓。上海、广东、天津三地社会库存在低价带动下均有减少，其中天津市场当前现货仍旧较少，贸易商出货多为预售。 【逻辑分析】 矿端，4月国内北方矿山仍处复产进程中，国内锌精矿产量逐步增加。考虑到3月锌精矿进口窗口基本关闭，预计进口锌精矿有所减少。需要关注前期进口窗口打开时锁价的锌精矿到港情况。整体看，4月国内锌精矿供应仍维持偏松态势，锌精矿加工费仍有上调趋势。冶炼端，当前国产锌精矿加工费3450元/吨，进口锌精矿加工费35美元/吨，叠加副产品收益及锌价相对高位，国内冶炼厂基本处于盈利状态，开工率有望提升。3月国内精炼锌产量54.69万吨，环比增加13.7%，同比增加4.07%。预计4月国内精炼锌产量环比增加4%至56.87万吨。消费方面，近期国内宏观政策持续落地，有望带动基建、汽车、家电等消费提升。4月作为锌“传统旺季”，对消费端提振仍然可期，需关注终端新增订单情况。 【交易策略】 1.单边：短期宏观因素影响，锌价区间偏强运行。中长期放量预期下仍可逢高做空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505今日涨1.97%至16800元/吨，沪铅指数持仓减少7357手至8.18万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨250元/吨为16700元/吨，精铅持货商出货意愿