港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：特朗普投降，美股大幅反弹 今日重点 1.国证视点特朗普投降，美股大幅反弹 港股市场昨天延续反弹走势，恒生指数上涨0.68%，国企指数上涨1.41%，恒生科技指数领涨2.64%。大市成交4,123.85亿元，连续三天成交高于4,000亿元。主板总卖空金额846.95亿元，卖空金额占大市成交20.538%，维持较高水平。 2.行业点评 石油行业动态-OPEC+超预期增产叠加美国关税，油价大幅下挫 南向资金（北水）方面，港股通资金连续多天保持净流入状态，昨天净流入金额升至355.86亿元，为一个月以来的最高流量。港股通10大成交活跃股，北水净买入最多的依次是阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK、盈富基金2800.HK。北向资金方面，共成交2715.86亿元，占两市总成交额的15.98%。沪 股 通 方 面 ， 贵 州 茅 台600519.CH、 药 明 康 德603259.CH、 恒 瑞 医 药600276.CH位列成交额前三，分别为38.04亿、22.24亿、19.86亿；深股通方面，宁德时代300750.CH、比亚迪002594.CH、美的集团000333.CH位列成交额前三，分别为36.94亿、19.86亿、18.88亿。 中国宏观方面，从商务部网站获悉，中央周边工作会议4月8日至9日在北京举行。会议强调，构建周边命运共同体，要与周边国家巩固战略互信，支持地区国家走稳自身发展道路，妥善管控矛盾分歧；深化发展融合，构建高水平互联互通网络，加强产业链供应链合作；共同维护地区稳定，开展安全和执法合作，应对各类风险挑战；扩大交往交流，便利人员往来。 板块走势方面，中美贸易战升温，半导体国产替代进程加速，国产化率有望进一步提升，为芯片板块带来显着提振，板块领涨全市，上海复旦1385.HK上涨10.67%、中芯国际981.HK上涨10.47%、地平线机器人9660.HK上涨8.95%、华虹半导体1347.HK上涨8.06%。大消费板块延续强势，婴童用品、体育用品、奶制品、家电、航空等细分领域普遍走强。中国飞鹤6186.HK上涨11.03%、特步国际1368.HK上涨6.22%、美的集团300.HK上涨4.18%、小米集团1810.HK上涨7.71%；汽车板块中，吉利汽车175.HK上涨2.58%、零跑汽车9863.HK上涨2.44%。内房及物管板块大幅反弹，3月一线城市新房及二手房成交量同比显着增长，北京新房成交面积同比增46%，深圳二手房成交套数增58%。地产政策或有进一步增量支持，内需有望筑底。融创中国1918.HK上涨12.59%，新城发展1030.HK上涨10.61%，世茂集团813.HK上涨10%。建材水泥股同步走强，山水水泥691.HK上涨9.8%，海螺水泥914.HK上涨3.69%。券商板块表现活跃，消息显示，多部委及央企在4月8日强调坚决维护资本市场平稳运行，这对市场情绪形成支撑。中金公司3908.HK上涨5.07%、招商证券6099.HK上涨4.04%、中国银河6881.HK上涨4.52%。市场对美国经济衰退的预期升温，国际油价大幅回落，油气股普遍走弱，中国石油股份857.HK下跌4.94%、中海油883.HK下跌1.24%。此外，猪肉及农业股表现低迷，万洲国际288.HK下跌3.12%。整体来看，芯片、消费及地产板块领涨市场，而油气及农业股则承压下行。市场情绪总体积极，但外部不确定性仍需关注。 美股方面，特朗普宣布，即时上调对中国加征的关税至125%，并暂缓对其他国家征收较高税率的对等关税90日。白宫随后进一步解释指，特朗普所谓的「暂停对等关税90天」意味着，在此期间对中国以外的关税税率将统一降至普遍的10%，并指有关贸易的谈判同时仍在进行中。美国财政部长贝森特表示，特朗普希望亲自参与关税谈判，因此作出暂缓。他又指出特朗普一直计划在宣布针对数十个国家的关税计划后数天，再撤回相关关税。受消息所带动，美股立刻有所抽升，标普500最终升9.5%、纳指100升12.0%、罗素2000升8.7%、标普500均权指数升8.0%、纳指100均权升10.8%。我们认为短 期而言，之前对等关税税率较高的地区如日本、越南、中国台湾等，这次有所缓和，短期该市场的反弹力度可能会较大，投资者可以适量关注，或追踪有关的ETF。 分析师：黄焯伟 2.行业点评 石油行业动态-OPEC+超预期增产叠加美国关税，油价大幅下挫 国际原油价格大幅下挫。上周，布伦特原油主连2506期货收盘价65.95美元，较前一日-3.87美元，-5.54%；较前一周-6.46美元，-8.92%。WTI原油主连2505月期货收盘价62.32美元，较前一日-4.31美元，-6.47%；较前一周-6.72美元，-9.73%。 EIA原油库存增加6.2百万桶，供应过剩压力继续增大。3月28日当周，美国战略原油库存为396.4百万桶，较前周+0.2百万桶。美国商业石油库存（不包含战略原油）为1209.5百万桶，较前周+5.4百万桶，其中美国商业原油库存为439.8百万桶，较前周+6.2百万桶，低于五年平均库存水平约4%；汽油库存237.6百万桶，较前周-1.5百万桶，高于五年平均库存水平约2%；馏分油库存为114.6百万桶，较前周+0.2百万桶，低于五年平均库存水平约6%。美国原油库存增长远超市场预期的减少50万桶，表明供应过剩压力继续加大。 美国炼油厂开工率维持底部86.0%。截至3月14日，炼油厂当周平均原油投入量为15.6百万桶/日，炼油厂开工率为86.0%，环比-0.9个百分点。石油产品四周日均需求为20.1百万桶，环比-0.5%，同比-1.2%；其中车用汽油四周日均需求约8.8百万桶，环比-1.1%，同比-1.9%；馏分油四周日均需求3.8百万桶，环比-2.0%，同比+3.7%。 OPEC+计划增产41.1万桶/日，力度远超市场预期。上周，OPEC+的增产决策成为市场最大变量。4月3日，沙特、俄罗斯等8国宣布自5月起日均增产41.1万桶，较原计划的13.5万桶大幅提升。这一超预期调整直接导致布伦特原油单日暴跌6.42%至70.14美元/桶，创2022年以来最大跌幅。OPEC+在声明中强调“市场基本面稳健”；但是从实际情况看，此次增产或反映出OPEC+成员国对能源转型背景下市场份额流失的焦虑——如果OPEC+持续维持减产政策，美国页岩油的高产量以及可再生能源转型或将进一步挤压OPEC+的市场份额。 美国“对等关税”推出，石油市场大幅下挫。美国特朗普政府于2025年4月2日签署了“对等关税”的行政命令，美国将对全球至少60个贸易国征收10-50%不等的关税，虽然在关税清单中对于油气进口进行了豁免，但是对于终端工业品增加的关税最终也会传导至原材料而抑制原油需求。此外，市场认为关税将重新构造能源与经济关系，以及对于贸易战的担忧多家机构均下调了未来油价的预期。同时，美国服务业3月份放缓至九个月来的最低水平，加剧了美国经济衰退预期，拖累需求预期前景。美国供应管理协会（ISM）表示，其非制造业采购经理人指数（PMI）从2月份的53.5降至上个月的50.8，为2024年6月以来的最低值，一系列数据引发对于美国滞胀甚至衰退的担忧。 综合以上，目前石油市场处于需求疲弱、供应增加，遭遇“戴维斯双杀”，目前情绪面依然较差，不排除继续下探可能性，需要注意风险控制。 风险提示：地缘政治风险、全球经济衰退风险、供需波动风险、油价波动风险。 分析师：朱睿泽 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010