中辉有色观点

金银：关税反复、流动性充裕，黄金暴涨 【基本逻辑】：①关税巨震，他国采取措施应对。欧盟通过25%关税反制美国钢铝税。我国原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。日本称美关税为“国家危机”，拟发放全民现金补贴；韩国、新西兰等多国推出经济刺激或降息应对冲击。②美联储官员一致担心关税。美联储决策者一致认为经济前景不确定性很高、通胀面临上行风险；联储完全有能力等待通胀和经济前景更明朗再行动；一些与会者指出，若通胀持续存在，增长和就业前景却减弱，可能面临“艰难取舍”；几乎全体支持上月会议的放慢缩表决定，但多人认为此次会议没有信服的放慢理由。联储工作人员的实际GDP增长预期比他们1月的更疲软。③中国连续五个月增持黄金，3月末黄金储备为7,370万盎司，环比增加9万盎司或0.15%。④逻辑主线。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦仍然较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金盘面调整没有结束，短期等待企稳，长期多配置思路不变。白银会继续调整，短期跌入震荡区间，目前位于震荡区间下沿，支撑在7500附近。 【风险提示】各国报复行为超预期再度引发流动性危机。 铜：特朗普关税政策朝令夕改，伦铜拉涨 【行情回顾】：伦铜跌1.65%报收8558美元/吨，沪铜主力跌1.25%报72520元/吨 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端，3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%，1-3月累计产量319.41万吨，累计同比增长9.4%。需求方面，国内一线房地产小阳春超预期，电力和汽车，家电需求维持韧性。铜价下挫后，中下游加工企业开工回暖。库存方面，全球铜显性库存处于历史同期高位。 【策略推荐】特朗普关税政策朝令夕改，市场情绪剧烈波动，伦铜拉涨，建议暂时观望，不要火中取栗。沪铜关注区间【70000，75000】元/吨风险提示：金融危机，经济危机，中美关系 锌：市场情绪剧烈波动，伦锌强势反弹 【行情回顾】：伦锌涨4.63%报收2676.5美元/吨，沪锌涨0.77%报22230元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，环比增加50元/吨。终端消费方面，金三银四旺季不旺，光伏和铁塔，路政护栏订单不足，基建政策托而不举，降息预期一波三折，锌依旧是板块内的空配品种。 【策略推荐】：特朗普关税政策朝令夕改，市场情绪剧烈波动，短期锌止跌小幅反弹，建议空单部分逢低止盈兑现，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22800】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 铝：下游出口受阻，铝价表现承压 【行情回顾】：铝价承压运行，氧化铝略有企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力。4月初，国内主流消费地电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨，环比上周一减少2.6万吨；国内主流消费地铝棒库存24.80万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下滑0.8个百分点至62.6%，结束八周的连涨。 氧化铝：近期国内氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存增至1644万吨。国内氧化铝企业开工率维持相对高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货市场逐渐转向过剩状态。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【19000-20000】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：市场情绪不佳，镍价承压运行 【行情回顾】：镍价承压，不锈钢偏弱走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策带来明显扰动。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月初，最新国内精炼镍社会库存约为4.6万吨，环比出现小幅去化，但国内镍供应仍存增长预期。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化缓慢。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存约为98.35万吨，环比略微下滑0.08%。其中两地200系在均有下滑；300系无锡降、佛山升，佛山有大厂及进口到货；400系两地齐涨，下游采购审慎，多刚需补库。不锈钢库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【113000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：基本面疲软，碳酸锂偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，随后多空减仓跌幅收窄。 【产业逻辑】：“对等关税”对碳酸锂的直接影响相对有限，我国是碳酸锂最大的消费国，出口量较小。但加征关税对储能电池和电动汽车的需求造成一定拖累，间接影响了碳酸锂的使用量。3月智利出口碳酸锂至中国1.66万吨，环比增加38%，同比增加3%，国内产量虽然连续2周下滑但绝对量仍处于近5年高位，而且盐湖即将进入季节性生产旺季，未来将对外采矿生产企业的减量形成补充。此外，成本端也同步转弱，总库存已经连续8周上升，短期内在基本面和市场情绪的影响下主力合约或将延续弱势运行。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【69000,72000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！