公司点评：3月成本下降显著，年度目标可期

公司公告2025年第一季度业绩预告。公司2025年第一季度实现净利润45亿元-50亿元，同比增长283.02%-303.35%；归母净利润43亿元-48亿元，同比增长280.75%-301.77%。 一季度销售增量明显，仔猪销量大幅增加。2025年第一季度，公司合计出栏量生猪2265.7万头，同比增长41.5%，其中商品猪1839.5万头，同比增长20%；仔猪414.9万头，同比增长595%；种猪11.3万头，同比增长6%。一季度公司结合市场仔猪需求，适当加大仔猪销售，拉动整体销量显著上升；同时，公司商品猪销量亦明显增加，侧面反映公司养殖效率上升。 3月成本下降显著，目标全年完全成本平均12元/kg。我们测算一季度商品猪销售均价14.6元/kg，完全成本12.8元/kg，销售均重123.9kg。2025年一季度公司各月成本呈现持续下降态势，1-3月公司完全成本分别为13.1元/kg、12.9元/kg、12.5元/kg左右，2025年的成本目标是全年平均12元/kg，继续领跑行业。 投资建议。结合2024年年报与当期猪价、成本表现，我们调整2025-2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为241.7亿、204.8亿、251.2亿，同比分别+35.2%、-15.3%、+22.6%，当前对应2025年PE为9.5x，维持“买入”评级。 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）