晨会纪要

2025年04月10日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续放量反弹，个股普涨、情绪回暖 【基金研究】关于印度及美股医药基金品种的浅思 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】一季度国内制造业销售收入同比增长4.8% 【宏观经济】央行开展1189亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】1-3月乘用车厂商出口112万辆，同比增长1% 【财经要闻】中央周边工作会议4月8日至9日在北京举行 【财经要闻】国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书 三、行业及公司动态 【重点公司跟踪】崇德科技（301548.SZ）：回购公司股份，推动股权激励计划 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 刘 照芊研 究助理liuzhaoqian@hnchasing.com 【重点公司跟踪】牧原股份（002714.SZ）：发布2025年一季度业绩预告，归母净利润预计43~48亿元 【公司跟踪】新华医疗（600587.SH）：医用电子直线加速器获得注册证 【公司跟踪】中天科技（600522.SH）：近期中标24.99亿元海洋能源项目 【公司跟踪】小商品城（600415.SH）：控股股东商城控股拟增持公司股份不低于5亿元，不超过10亿元 四、湖南经济动态 【湘股动态】宇环数控（002903.SZ）：2024年实现扣非归母净利润192.18万元，同比下降92.48% 【湖南省地方动态及政策】湖南省一季度累计完成交通固定资产投资193.2亿元 近期研究报告集锦 【固定收益类】固定收益周报（0407-0413）：避险情绪升温，利率下行空间打开 【宏观策略类】策略深度报告：AI产业迈入成长期，坚定中国AI产业发展信心 【宏观策略类】经济金融高频数据周报（04.07-04.11） 【行业类】中美加征关税事件点评：贸易摩擦升级，我国粮食自主可控预期强化 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续放量反弹，个股普涨、情绪回暖 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.72%，收于4755.16点；代表蓝筹股的上证指数涨1.31%，收于3186.81点；代表硬科技的科创50指数涨4.31%，收于980.57点；代表创新成长的创业板指数涨0.98%，收于1858.36点；代表创新型中小企业的北证50指数涨10.27%，收于1206.75点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.88%，收于2597.1点；代表大盘股的中证A100指数涨0.80%，收于3529.04点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.99%，收于3686.79点；代表中盘股的中证500指数涨2.12%，收于5439.77点；代表小盘股的中证1000指数涨2.21%，收于5652.33点；代表小微盘股的中证2000指数涨2.99%，收于2248.34点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，国防军工、商贸零售、房地产涨幅居前，煤炭、石油石化、银行涨幅居后。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为13.66倍，处于历史后24.45%分位，市净率（LF）估值为1.27倍，处于历史后4.68%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为93.02倍，处于历史后97.25%分位，市净率（LF）估值为4.3倍，处于历史后25.82%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为28.45倍，处于历史后6.05%分位，市净率（LF）估值为3.55倍，处于历史后13.87%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为17.46倍，处于历史后29.41%分位，市净率（LF）估值为1.48倍，处于历史后4.44%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.13倍，处于历史后90.15%分位，市净率（LF）估值为3.73倍，处于历史后82%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有4526家公司上涨，共有777家公司下跌，其中涨停公司129家，跌停公司14家，全市场成交额17409.99亿元，较前一交易日增加877.94亿元。 四、宏观速评 4月9日，国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，阐明中方贸易政策立场。《白皮书》认为中美经贸关系的本质是互利共赢，综合考虑货物贸易、服务贸易和本国企业在对方国家分支机构的本地销售额三项因素，中美双方经贸往来获益大致平衡，有力反击了特朗普关于“占美国便宜”不当观点。《白皮书》列示了中方认真履行中美第一阶段经贸协议、美方违反中美第一阶段经贸协议有关义务的案例及数据，大力揭露了美国遏制对华经贸关系、管制出口、投资限制等违反协议精神的错误行径；相比而言，中国则践行自由贸易理念，认真遵守世界贸易组织规则。《白皮书》指出美国的单边主义、保护主义损害了双边经贸关系发展，动摇了全球多边贸易体系根基，最终必将损害美国长远利益；深刻阐述了美国“单边主义和经济霸权主义”的严重危害。最后，《白皮书》强调中美可以通过平等对话、互利合作解决经贸分歧，为中美经贸关系健康发展指明了正确方向。 4月8日至9日，中央周边工作会议在北京举行。会议高举人类命运共同体旗帜，以建设和平、安宁、繁荣、美丽、友好“五大家园”为共同愿景，以睦邻、安邻、富邻、亲诚惠容、命运与共为理念方针，以和平、合作、开放、包容的亚洲价值观为基本遵循，以高质量共建“一带一路”为主要平台，以安危与共、求同存异、对话协商的亚洲安全模式为战略支撑，携手周边国家共创美好未来。 我们认为，美国单边主义、保护主义抬头，将冲击全球贸易、产业链、经济、金融、国际政治体系，伤害包括美国在内的各国人民福祉，伤害经济全球化。我国出台《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，澄清了在中美贸易关系中被美国歪曲的事实，阐明了中国的立场，对美国的错误关税政策给予了有力的回击。同时，召开中央周边工作会议，向全世界传达出我国与包括周边国家在内的国际社会强化合作、求同存异的理念与宗旨。在美国向全世界挥舞关税大棒、给全球贸易体系和经济金融增加重大不确定性的情况下，我国将持续为维护全球多边贸易体制有效性、构建人类命运共同体做出积极贡献，向不确定性的国际环境注入确定性因素。 五、市场策略 大盘延续放量反弹，个股普涨、情绪回暖。消息面上，在央行、国家金融监管总局、中央汇金等力挺资本市场的 背景下，叠加多家权重上市公司宣布回购计划，周三A股延续放量反弹趋势。盘面上，个股呈现普涨格局。从方向上来看，军工板块涨幅靠前，消费方向延续强势，其中免税方向表现活跃，以港口、物流为主的统一大市场概念强势拉升，银行、保险板块相对偏弱。具体来看： （1）军工板块涨幅靠前。周三军工板块在早盘指数快速调整时率先拉升走强，主要原因可能有以下几点：一是军工板块业绩确定性相对较高，受关税政策影响相对有限，短期跌幅较多，存在被错杀的可能性；二是军工板块在中期调整较为充分，当前估值处于合理区间；三是中美“贸易战”可能升级的情况下，地缘政治风险担忧增加。但随着周三该板块大涨，目前其性价比有所降低，后期持续性仍需关注，谨慎追高。 （2）消费方向延续强势。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必要性提升，近期中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》也凸显当前提振消费的重要性，在此背景下消费板块周三延续强势，其中免税方向表现活跃。近期可持续关注消费板块中估值较低的细分方向，如零售、食品饮料、三胎等方向的低吸机会。 总体来看，在各项政策组合拳的大力支持下，周三市场顶住了开盘阶段快速调整，流动性风险逐步释放，市场情绪有所好转。但当前市场仍处于震荡区间，后续增量资金进场情况还需观察，近期建议维持谨慎乐观态度，可适当布局业绩确定性较高的方向。后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。我们认为，在海外关税战再起、全球经济不确定性增加的背景下，A股将凭借投资环境的稳定性、经济企稳预期、相对低估值优势，成为全球避险资金的选择，预计本轮A股市场调整的幅度不会特别大。在经历2024年924行情、2025年2-3月份的春季躁动行情后，投资者预期已经明显扭转，增量资金将等待合适位置入场，这决定市场调整空间可能有限。叠加国内宏观政策更加积极、经济数据或逐步企稳，预计市场底部将呈现逐级抬升趋势。近期具体关注方向：（1）政策支持的扩内需方向。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩内需政策将为稳定经济提供有力支撑。此前《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，可关注农业、家用电器、白酒、美容护理、社会服务等方向。 （2）高股息板块。随着后续无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 （3）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 （4）农业板块。消息面上，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，规划首次明确“三步走”战略目标：到2027年，农业强国建设取得明显进展；到2035年，农业强国建设取得显著成效；到本世纪中叶，农业强国全面建成。叠加在当前贸易环境不确定性高和市场震荡的背景下，农业板块稳定性相对较好，其防御属性凸显，近期可关注种业、养殖业等细分领域的投资机会。 【基金研究】关于印度及美股医药基金品种的浅思 刘鋆（S0530519090001） 1）印度央行4月9日降息25个基点，符合市场预期；同时货币政策立场从中性转为宽松；并表示对美对等关税（对印26%）不采取报复行动。印度孟买指数4日、7日合计下跌4.1%，年初至今指数跌幅是5.0%，年内整体表现相对坚挺。全球贸易摩擦烈度提升，印度在全球供应链调整重塑过程中承担的角色地位有所改变，考虑到印度本土相对较高的经济增速、具有竞争力的人口结构等，建议在资产配置中关注印度市场的配置/对冲价值。宏利印度目前日申购限额3000元/天，工银印度LOF暂停申购。新兴亚洲ETF成份的国别分布中印度占比超50%，另在印尼、马来西亚、泰国均有成份分布，上述三国本次对等关税税率分别是32%、24%、36%。 2）纳斯达克生物技术指数4月以来跌幅（约12%）与标普500、纳斯达克100指数跌幅基本相当，目前纳斯达克生物技术指数点位跌至2023年10月前后水平。我们观察202310-202312、202404-202409、202501-202503这三个美债利率快速下行的时间段，对应的美股生物医药指数上行。背后的逻辑或有二，一是对于BIOTECH类公司在利率下行阶段面临的融资环境更友好，创新动力相对更强，二是海外生物医药目前的发展路径之一是依靠融资并购。4月7日以来美债利率快速上行，叠加当前指数的估值位置，后续可以保持积极关注。关税影响方面，我们倾向于认为海外生物医药公司受到的影响较A股、港股医药公司而言相对较小。品种：纳指生物科技ETF、汇添富全球医疗人民币。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 4月9日，LOF基金价格指数上涨0.51%，ETF基金价格指数上涨1.27%，上证50ETF上涨0.76%，沪深300ETF上涨0.97%，中证500ETF上涨2.16%，标