核心观点
美国关税政策引发海外资产向下修正。国内经济在创新、消费、民生、金融等多领域政策支持下持续向好，新旧动能转换稳步推进，资本市场信心明显改善。国内经济抵御外部风险能力显著提高，海外政治经济博弈短期内可能不利于风险资产估值，但长期看性价比进一步提高。
市场展望
- 美国政策环境变化影响：美国政策环境变化是世界经济发展的最大不确定性，其区域保护主义和孤立主义对全球经济带来伤害。海外主要经济体PMI数据表现分化，新兴国家整体表现优于发达国家，但全球经济短期经济前景不乐观，海外经济增速放缓的风险加大。
- 国内经济结构性改善：国内经济仍处在新旧动能转换期，面临多重挑战。政策推动下，国内经济平稳向好，服务业PMI和制造业PMI表现稳健，CPI和PPI走势改善。人均可支配收入增速持续回升，消费基础逐步改善。科技赋能重塑国内经济，AI、高端制造等领域资金流入，涌现出优秀企业。
- 预期变化对贵金属、原油等资产的影响：黄金方面，长期表现值得期待，短期内关注价格波动风险。原油方面，短期内价格回升，但供需端博弈可能推动油价震荡下行。
大类资产配置建议
- 权益基金：保持信心，坚持长期投资。核心配置：稳健为主，关注业绩确定性高、利润高、分红高，或估值提升空间相对较大的主题方向。机会配置：关注政策落地、信心驱动和科技赋能方向，关注中、大盘成长风格和芯片、AI、新能源、消费等主题。
- 固定收益基金：信用债性价比仍高，中短久期更稳健。久期：中短久期更为稳健。品种：以金融债、利率债为主的品种兼具收益和稳健，信用债品种性价比提升。
- QDII基金：关税影响加剧，资产定价逻辑转变。权益QDII：关注价值股及美股以外市场的配置机会，如欧洲、香港市场。原油QDII：要更加谨慎，油价可能震荡下行。黄金QDII：中长期来看表现仍值得期待，但短期波动加大。
关键数据和结论
- 国内经济数据：服务业PMI、制造业PMI保持稳健，CPI和PPI走势改善，人均可支配收入增速回升。
- A股估值：A股主要指数PE分位数处于历史低位，股债收益比处于高位，A股安全边际和长期性价比仍然较高。
- 大类资产相关性：原油、黄金与其他大类资产相关性较低。
- 黄金定价：无风险利率与黄金价格呈现负相关性，短期利率处在历史高位，对黄金价格有提振作用。
- 原油定价：地缘政治短期内推动油价回升，但供需端博弈可能推动油价震荡下行。
风险提示
政策收紧、美国政策制约全球经济发展、区域主义加剧、人民币汇率超预期承压、外需走弱、市场信心大幅回落、产业政策落地受限、美国全球增收关税、新技术发展遇到瓶颈等。
