2025年5月基金投资策略：警惕海外风险，立足国内基本面改善

报告日期：2025年05月06日 核心观点： 当前全球经济环境呈现复杂性和不确定性，海外市场尤其受到美国政策调整的多重影响。美国国内政策存在明显的矛盾，贸易保护主义与减税政策并行，货币政策分歧加剧，导致资本市场波动性加大。与此同时，国内经济继续保持稳定复苏的态势，消费和工业数据稳步改善，内循环经济的韧性进一步提升。海外政治经济博弈下，短期内可能不利于风险资产估值，但长期看性价比进一步提高。2025年5月的基金配置，可以关注以下三个方面的演绎：1）美国内部矛盾引发的全球经济衰退风险上升；2）国内经济基本面持续稳固下，内循环是否能进一步改善；3）政策博弈下，贵金属、原油等资产价格波动可能继续加大。 分析师：池云飞CFA执业证书编号：S0870521090001Tel：021-53686397邮箱：chiyunfei@shzq.com 相关报告： 《4月基金投资策略：海外估值向下修正，国内资产性价比提高》-2025《3月基金投资策略：创新发力，主动回归》-2025《12月基金投资策略：咬定“信心”不放松，立根原在“价值”中》-2024《11月基金投资策略：保持定力，坚守价值》-2024《10月基金投资策略：政策全力托底，市场信心上台阶》-2024《9月基金投资策略：关注美联储货币政策转变下的新投资逻辑》-2024 配置方向： 权益基金：在政策与产业创新共同推动下，国内经济企稳，消费基础持续改善。国内权益资产估值性价比依然较高，仍然值得长期配置。1）核心配置：稳健为主，仍然关注业绩确定性高、利润高、分红高，或估值提升空间相对较大的主题方向，如红利、大盘风格的基金，以及聚焦核心资产的基金品种。2）机会配置：在聚焦政策落地、信心驱动和科技赋能三个方向的同时，可以适当利用主动权益基金的风格特征优势，关注中、大盘成长风格的机会；主题上，关注消费基本面改善带来的机会，另外继续关注芯片、AI、新能源等方向。 固收基金：券种间的期限利差和信仰利差结构持续优化，不同券种间的收益风险特征更为明显，给固定收益基金的配置带来更多的选择。1）久期：中短久期更为稳健。长久期利率债品种价格持续走高，一定程度透支了今年的收益空间，随着不确定性因素的增加，基础利率的波动影响可能会放大，因此，短期内，中短久期券种为主基金可能会有更稳健的表现。2)品种：以金融债、利率债为主的品种仍然兼具收益和稳健，是稳健型投资者的首选。市场信心增强下，用利差走阔的概率降低，同时相对较高的票息对基础利率的波动也有一定缓冲作用，信用债品种性价比提升。在风险承受力允许的情况下，也可关注擅长信用下沉的基金。 QDII基金：1）权益QDII：关注价值股及美股以外市场的配置机会，比如欧洲、香港市场有望表现出更高的吸引力。2）原油QDII：要更加谨慎，俄乌问题的缓解、OPEC+增产、全球原油需求预期下降，可能打破现有的供需结构，推动油价继续震荡下行。3）黄金QDII：中长期来看，孤立主义盛行下，本币安全仍是全球央行的诉求，将继续推动黄金的表现，但持续走高的金价，会加大市场对短期因素的敏感性，如果地缘冲突、市场悲观情绪缓解，不排除黄金波动继续加大。 目录 一、市场回顾.....................................................................................................................................................1二、市场展望.....................................................................................................................................................32.1美国政策环境变化给全球经济发展带来的影响............................................................................................32.2国内经济结构性改善带来的新机遇................................................................................................................52.3预期变化对贵金属、原油等资产的影响.......................................................................................................9三、大类资产配置............................................................................................................................................133.1权益基金：保持信心，坚持长期投资.........................................................................................................133.2固定收益基金：信用债性价比仍高，中短久期更稳健.............................................................................143.3QDII基金：关税影响加剧，资产定价逻辑转变........................................................................................14风险提示：.......................................................................................................................................................16 图表目录 图1 2025年3月主要资产指数表现..............................................................1图2 2025年主要资产指数表现..................................................................1图3 2025年3月各行业指数涨跌幅（申万一级）..................................................2图4海外主要国家及地区CPI...................................................................5图5海外主要国家及地区PPI...................................................................5图6 CPI与PPI走势与市场预期.................................................................6图7人均可支配收入与支出增速.................................................................7图8城乡收入支出结构.........................................................................7图9 ERP（股债收益比）........................................................................8图10近10年各行业历史市盈率对比目前市盈率（TTM）............................................9图11美债利率与COMEX黄金价格...............................................................10图12全球央行对黄金的需求...................................................................11图13原油运输价格指数与原油价格（单位：右-美元/桶）.........................................11图14地缘政治风险影响原油价格（单位：右-美元/桶）...........................................11图15原油消费国PMI与原油价格（单位：右-美元/桶）...........................................12图16成品油-原油价差收窄（单位：美元/加仑）.................................................12图17大类资产配置建议.......................................................................13 表1全球主要经济体经济基本面变化.............................................................4表2 2025-1至2025-2国内主要经济数据表现.....................................................6表3A股主要指数PE分位数....................................................................8表4近10年原油、黄金与其他大类资产指数相关性较低，且两者之间相关性也较低....................9 一、市场回顾 截至2025年4月29日，4月份，全球权益资产表现整体疲弱，MSCI全球收益率为0.1%，中证全指收益率为-0.9%，A股中，价值股跌幅少于成长股。虽然近几个月来利率债波动加大，但国内债券资产表现仍然稳健，中证全债涨0.3%，其中，利率债涨幅大于信用债。商品类资产，受地缘政治、海外政策调整、避险情绪缓解、需求回落等因素影响，黄金、原油资产波动加大。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据区间：2025.2.01-2024.3.31 注：月波动率由日频数据计算 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据区间：2025.01.01-2025.3.31注：月波动率由日频数据计算 4月（截至2025年4月29日），国内权益市场整体表现较弱。仅部分行业表现相对较好，其中，美容护理涨幅最大，随后是农林牧渔、商贸零售板块。电力设备、通信、家用电器、计算机等板块表现相对较差。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据区间：2025.4.01-2025.4.29注：行业由涨幅从高向低排列 二、市场展望 当前全球经济环境呈现复杂性和不确定性，海外市场尤其受到美国政策调整的多重影响。美国国内政策存在明显的矛盾，贸易保护主义与减税政策并行，货币政策分歧加剧，导致资本市场波动性加大。与此同时，国内经济继续保持稳定复苏的态势，消费和工业数据稳步改善，内循环经济的韧性进一步提升。海外政治经济博弈下，短期内可能不利于风险资产估值，但长期看性价比进一步提高。 2025年5月的基金配置，可以关注以下三个方面的演绎：1