事件点评：收购西北矿业股权，3亿吨规划更进一步

公司拟以140.66亿元收购控股股东山能集团权属公司西北矿业51%股权，取得控制权。收购价格对应约11倍PE（2024年），西北矿业2023年净利润22.66亿元，2024年1-11月净利润14.74亿元，下降主要因五举煤矿试生产成本高致亏损6.89亿元，以及计提2.8亿元资产减值。剔除非经常性亏损后，调整后净利润约24亿元，同比呈增长态势。

西北矿业拥有丰富煤炭资源，涉及总产能6105万吨/年，主要分布在陕西、甘肃、山西、内蒙古等省份。资源量63.52亿吨，可采储量36.52亿吨。收购完成后，兖矿能源境内资源量可增加13.6%，年产量增加约21.91%。

西北矿业煤炭产量增量空间大，聚能能源油房壕矿井、平煤长安杨家坪矿井2个在建矿井合计产能1000万吨/年，天竣能源马福川矿井、毛家川矿井2项探矿权合计产能1500万吨/年，未来合计产能贡献达2500万吨/年。

股东方承诺2025-2027年扣非净利润累计不低于71.22亿元，其中公司预测2025-2027年归母净利润分别为22.23、23.85、25.13亿元，较2024年度大幅提升。

投资建议：预计2025-2027年公司归母净利为87.17/115.22/119.93亿元，对应EPS分别为0.87/1.15/1.19元，对应2025年4月8日股价的PE为15/11/11倍（未考虑本次收购）。维持“推荐”评级。

风险提示：本次资产收购存在不确定性，煤炭、化工品价格大幅下滑。