银漫二期获批、拟收购宇邦矿业,白银龙头未来可期-事件点评

核心观点与关键数据

兴业银锡（000426）的银漫二期扩建项目已获批，预计两年内建成，将使公司采选产能从165万吨/年提升至297万吨/年，增强盈利能力和市场竞争力。公司拟收购宇邦矿业85%股权，此举将显著扩大公司白银资源储备和产能规模，巩固其亚洲第一、全球第八的白银龙头地位。宇邦矿业拥有双尖子山银铅矿采矿权，白银保有储量占国内总储量的34.56%，且其扩建项目将使白银产量大幅增长。

经营动态

• 银漫矿业：一期技改完成，选厂入选品位及回收率提升，2024H1净利润同比增长410.64%。银漫二期项目建成投产后，采选产能将达297万吨/年。
• 宇邦矿业：2021-2023年因安全事故停产，2024年以来逐步恢复生产，1-10月银金属产量约44吨，实现净利润2837万元。其扩建项目获批，预计完全达产后年产银产量约481吨。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.95/21.56/24.51亿元，同比增长85.20%/20.10%/13.70%；EPS分别为1.01/1.21/1.38元。当前股价对应P/E为11.8/9.9/8.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济环境风险
• 有色金属价格大幅波动风险
• 项目建设进展不及预期
• 安全环保风险

财务数据摘要

• 营业收入：2022年2086百万元，2023年3706百万元，预计2024-2026年分别增长36.01%、12.93%、8.68%。
• 归母净利润：2022年174百万元，2023年969百万元，预计2024-2026年分别增长85.20%、20.10%、13.70%。
• EPS：2022年0.10元，2023年0.55元，预计2024-2026年分别为1.01/1.21/1.38元。
• 资产负债率：2022年42.27%，2023年40.58%，预计2024-2026年分别下降至37.22%、33.08%、29.03%。