拟收购银根矿业股权,巩固纯碱龙头地位-2025年三季报点评

核心观点
公司拟收购银根矿业股权，巩固纯碱龙头地位。受下游需求低迷影响，公司2025Q1-3营收和归母净利润同比分别下降16.54%和41.15%，但阿拉善天然碱二期项目将进一步提升公司规模和成本优势，奠定行业龙头地位。

关键数据

• 2025Q1-3营收：86.56亿元（同比-16.54%）；归母净利润：10.62亿元（同比-41.15%）；扣非归母净利润：11.28亿元（同比-37.08%）。
• Q3营收：27.40亿元（同比/环比-17.04%/-10.11%）；归母净利润：3.19亿元（同比/环比-46.38%/-20.86%）。
• 主营产品价格：2025Q3重质纯碱/尿素/小苏打均价分别为1324/1744.4/1242.2元/吨（同比分别下降28.2%/16.4%/20.0%）。

投资逻辑
公司通过收购银根矿业股权，将持有银根矿业70.6464%股权，巩固纯碱龙头地位。银根矿业一期已达产（500万吨纯碱/40万吨小苏打），二期预计2025年底建成，且规划建设碳回收综合利用项目。天然碱法工艺成本优势显著，二期投产后有望进一步提升公司成长性。

财务预测
预测2025-2027年归母净利润分别为14.68、22.18、26.88亿元，对应PE分别为18.4x、12.2x、10.0x。给予2026年15倍目标PE，对应目标价9.00元，维持“强推”评级。

风险提示
项目进展不及预期、国际油价大幅波动、安全环保政策变化。