FICC日报：“国家队”力挺股市，关注后续演变

市场分析

• 国内趋势乐观：3月两会定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，政府信用开启扩张阶段。专项债、地方债务置换和特别国债限额分别为4万亿、2万亿和1.8万亿。
• PMI改善但分化：3月官方制造业PMI为50.5，环比改善，同比仍偏弱，行业表现分化。叠加特朗普的外部关税压力，关注国内加码宽松可能性。
• A股震荡反弹：沪指全天震荡反弹，创业板指冲高回落，成交1.65万亿，农业、消费股集体爆发，沪指涨1.58%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.83%。
• “国家队”力挺股市：中央汇金加大配置力度，发挥类“平准基金”作用，央行表示必要时提供再贷款支持。富时中国A50指数期货盘中一度涨超5%。

外部风险与关税影响

• 特朗普签署“对等关税”行政令：对华、越、泰等加征10%关税，中国迅速反制，对美所有进口商品加征34%关税，中重稀土出口管制。
• 欧盟反制措施：欧盟将于4月9日就反制美国钢铁和铝关税进行投票，若通过，将于4月15日和5月15日分别开始征收。
• 关税加剧滞胀交易：加税导致需求下降和通胀上升，反噬美国经济，美联储陷入滞胀政策困境。关注各国是否征收报复性关税及流动性风险。
• 海外滞胀环境：短期调整后，可多配商品、黄金等抗通胀资产，瑞郎、日元上涨。

商品市场观点

• 短期警惕情绪冲击：黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品需求相对稳定，豆棕价差变化值得关注。
• 能源方面：关税落地叠加OPEC+增产，原油价格下移，中期供给偏宽松。
• 黄金确定性较强：去美元化和海外滞胀叙事支撑金价。

策略建议

• 商品和股指期货整体中性。
• 短期关注流动性风险。
• 后续关注三大情绪缓和信号：美股和黄金止跌、美联储超预期宽松、关税和谈取得进展。
• 企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会。

风险提示

• 地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。