25Q1业绩预告点评：新车势能增强&出口高增拉动，表现超预期

比亚迪2025年Q1业绩预告及投资分析

核心观点

• 比亚迪2025年Q1预计实现净利润85-100亿元，同比增长86.04%-118.88%，超出市场预期。
• Q1乘用车销量98.6万辆，同比增长58.2%，其中海外销售20.58万辆，同比增长110.2%，海外销量占比20.9%，环比提升13.1个百分点。
• 高端品牌Q1销量5.3万辆，同比增长36.5%，占比5.3%，环比提升1.2个百分点。
• 去除比亚迪电子后，Q1单车净利8671元，环比下降7%，但仍表现超预期。

超预期来源

1. 出口量增长：海外市场重新进入累库周期，出口量屡破新高，出口目标完成概率较大；高端品牌销量占比提升。
2. 成本优势：年降&折摊降低弥补了部分利润损失，降价&智驾版改款对单车净利影响不大。

Q1新车势能及全年经营

• 新车采用更激进定价策略，配置问题得到解决（如海狮05 EV、仰望U7、方程豹钛3等），智驾版新车上市。
• 激进的补贴政策（如智驾版置换补贴），落地速度超预期。
• 成本优势支撑更激进的定价和产品策略，单车净利维持稳健。

研究结论

• 预计2025年经营稳健增长，持续看好。
• 比亚迪进入中期量价上行阶段，国内市场稳固，规模效应拉动折旧摊销利润释放。
• 预测2025-2027年归母净利分别为522.1/627.1/823.7亿元，对应PE分别为20.9/17.4/13.3倍。
• 维持“买入”评级。

关键数据

• 2025年Q1预计净利润：85-100亿元（同比增长86.04%-118.88%）。
• Q1乘用车销量：98.6万辆（同比增长58.2%）。
• Q1海外销量：20.58万辆（同比增长110.2%）。
• Q1高端品牌销量：5.3万辆（同比增长36.5%）。
• Q1单车净利（去除比亚迪电子）：8671元（环比下降7%）。
• 预测2025-2027年归母净利：522.1/627.1/823.7亿元。