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2025/04/09星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.58%，创指+1.83%，科创50+1.72%，北证50+4.82%，上证50+2.28%，沪深300+1.71%，中证500+0.75%，中证1000+0.61%，中证2000-0.52%，万得微盘+1.19%。两市合计成交16256亿，较上一日+378亿。 宏观消息面： 1、李强总理同欧盟委员会主席通电话：中欧应加强沟通协调，扩大相互开放，维护自由开放的贸易投资。 2、美方威胁进一步对华加征50%关税，商务部：如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。 3、晚间近百家上市公司发布回购或者股东拟增持公告，另有部分业绩较好的公司积极公布一季报业绩预告。 4、小盘股指ETF盘中放量，中央汇金称将坚定增持各类市场风格的ETF。央行称在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。 5、美财长：美国正讨论优先与哪些国家（地区）达成关税协议，特朗普将参与谈判。 资金面：融资额-479.64亿；隔夜Shibor利率-4.60bp至1.7440%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.21bp至3.0684%，十年期国债利率+2.42bp至1.6572%，信用利差-1.21bp至141bp；美国10年期利率+14.00bp至4.15%，中美利差-11.58bp至-249bp。 市盈率：沪深300:11.90，中证500:26.09，中证1000:34.08，上证50:10.43。市净率：沪深300:1.27，中证500:1.69，中证1000:1.89，上证50:1.17。股息率：沪深300:3.60%，中证500:1.98%，中证1000:1.63%，上证50:4.36%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-1.43%/-2.09%/-2.93%/-4.24%；IC当月/下月/当季/隔季：-1.05%/-2.23%/-3.52%/-5.77%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.22%/-2.46%/-3.91%/-6.74%；IH当月/下月/当季/隔季：-1.49%/-2.08%/-2.38%/-3.44%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，近期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，政策鼓励中长期资金入市。建议在关税风波影响减弱后，逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IM股指多单，套利建议短期多IH空IM止盈。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.54%，收于120.02；T主力合约下跌0.17%，收于108.90；TF主力合约下跌0.15%，收于106.26；TS主力合约下跌0.08%，收于102.58。 消息方面：1、白宫表示，由于中国尚未取消对美国征收的34%的关税，将从美国东部时间4月9日12点开始对中国征收104%的额外关税。2、国务院总理李强4月8日下午同欧盟委员会主席冯德莱恩通电话。李强指出，中国今年的宏观政策充分考虑了各种不确定因素，也有充足的储备政策工具，完全能够对冲外部不利影响。 流动性：央行周二进行1674亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有649亿元逆回购到期，实现净投放1025亿元。 策略：美国对等关税加征力度超预期，当前内需恢复力度仍不稳，叠加关税带来的外部冲击，提振国内消费市场必要性进一步强化，宽货币政策对冲关税冲击可期，4月降准及结构性宽松政策配合可能性大。近期股市行情有所承压，债市资金分流缓解，跨季后资金价格有所回落。利率总体维持震荡下行判断，但是在超预期关税冲击下，短期可能导致利率下行较快，需适当关注可能的政策冲击以及止盈风险。 贵金属 沪金涨0.58%，报719.94元/克，沪银涨0.39%，报7704.00元/千克；COMEX金涨0.14%，报2994.40美元/盎司，COMEX银跌0.46%，报29.55美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报102.75； 市场展望： 在美联储票委表态依然谨慎的情况下，利率期货显示市场加大对于今年美联储降息幅度的预期。显示在特朗普政府一意孤行推行关税政策的背景下，海外衰退和风险的预期明显上升。但与此同时，美联储仍处于缩表周期中，大幅改善美元流动性的手段仍未推出，宏观环境令金银价格短期存在较大下跌风险。美联储票委货币政策表态依然偏谨慎，旧金山联储主席戴利表示美联储政策目前处于非常好的状态，且具备适度的限制性，联储在政策上可以谨慎行事。 特朗普政府仍表明将持续推行关税政策，美国白宫表示在与各国谈判达成协议的过程中，对等关税政策将继续生效。海外市场逐步进入风险定价模式，美债10-2利差大幅上升至0.57%。在联储票委表态谨慎的情况下，市场加大对于美联储今年降息幅度的预期，CME利率观测器显示市场定价本年度联储将会存在四次25基点的降息操作，同时预期在5月议息会议进行降息的概率上升至56.3%。 海外明确的衰退预期令美股昨日高开低走，风险模式下贵金属价格同样具备一定的下跌空间，金银策略上建议暂时观望或进行日内的逢高抛空操作，沪金主力合约参考运行区间691-731元/克，沪银主力合约参考运行区间7365-7924元/千克。 有色金属类 铜 美国对进口中国商品进一步加征关税，贸易局势担忧升级，离岸人民币创新低，叠加海外库存增加，铜价冲高后走低，昨日伦铜收跌1.45%至8588美元/吨，沪铜主力合约收至72520元/吨。产业层面，昨日LME库存增加3225至213450吨，增量主要来自欧洲仓库，注销仓单比例下滑至43.5%，Cash/3M贴水38.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至120元/吨，市场成交较昨日降温，下游买货仍较积极。广东地区库存续降，现货升水期货上调至80元/吨，下游补货意愿延续一般。进出口方面，昨日铜现货进口维持盈利，盈利约100元/吨，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内废料报价仍较混乱，精废价差缩小至1450元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国征收关税导致的需求担忧仍大，叠加前期铜市场多头交易较为拥挤，铜价仍有进一步下探的风险，短期关注美股是否止跌、关税谈判进展和国内政策变化带来的宏观止跌信号，以及需求支撑力度。今日沪铜主力运行区间参考：70800-73500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8300-8700美元/吨。 铝 “对等关税”引起的贸易局势升级忧虑加大，昨天人民币兑美元创新低，有色金属震荡走弱，铝价冲高回落，沪铝走势延续强于外盘的表现。昨日沪铝持仓50.0万手，环比增加1.3万手，期货仓单12.3万吨，较前日减少0.4万吨，SMM A00铝升贴水报40元/吨，环比下调10元/吨，市场出货增多，但关税不确定性导致情绪趋于谨慎。LME市场昨日库存减少0.2至45.3万吨，注销仓单比例下调至44.9%，现货紧张预期进一步缓解。总体看，近期铝价下跌国内铝锭去库预期增强，但关税引起的需求担忧暂时难消，国内政策面尚显克制，短期铝价仍面临一定的压力，后市关注宏观情绪止跌信号，以及国内消费支撑力度。沪铝主力运行区间参考：19200-19650元/吨；伦铝3M运行区间参考：2300-2360美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌1.28%至22144元/吨，单边交易总持仓22.39万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌41至2597美元/吨，总持仓22.56万手。SMM0#锌锭均价22540元/吨，上海基差155元/吨，天津基差105元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.87万吨，内盘上海地区基差155元/吨，连续合约-连一合约价差65元/吨。LME锌锭库存录得12.83万吨，LME锌锭注销仓单录得6.95万吨。外盘cash-3S合约基差-11.61美元/吨，3-15价差-30.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为-459.63元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至11.10万吨。总体来看：特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险。近期伴随锌价下跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。 铅 周二沪铅指数收跌0.69%至16548元/吨，单边交易总持仓8.85万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13.5至1864美元/吨，总持仓15.51万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价 16625元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.17万吨，内盘原生基差5元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME铅锭库存录得23.59万吨，LME铅锭注销仓单录得12.94万吨。外盘cash-3S合约基差-28.56美元/吨，3-15价差-80美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为-204.47元/吨。据钢联数据，国内社会库存录减至6.84万吨。总体来看：特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软。前期环保扰动、海外注销等利多逐步消化，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，预计后续国内铅价补跌空间较大。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。 镍 周二镍价弱势震荡，沪镍主力合约收盘价119310元/吨，较前日下跌0.46%，LME主力合约收盘价14150美元/吨，较前日下跌2.01%。宏观方面，市场继续博弈美国关税，美国称已对中国关税水平提升至104%，美国权益市场大幅下跌，美元指数失守103关口，收跌0.51%。从镍基本面来看，湿法矿涨价动能有所弱化，但MHP产量边际增量有限，难以完全对RKEF转产高冰镍部分形成替代，因此短期镍价核心矛盾仍在成本较高的火法条线，精炼镍边际成本支撑依旧存在。但需求端的坍塌预期使得市场提前结束阶段性的正反馈行情，重新回归镍的中长期过剩逻辑，对镍价形成压制。综合来看，镍价下方虽有支撑，但短期宏观矛盾成为镍价的主要影响变量，接下来在看到关税政策事件性的拐点前，不宜过早判断底部，操作上也建议谨慎。短期预计镍价弱势震荡为主，沪镍主力合约参考运行区间112000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000-15500美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收266260元/吨，下跌0.58%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加175吨，现为9816吨。LME库存增加445吨，现为3435吨。上海现货锡锭报价269000-271000元/吨，均价270000元/吨，较上一交易日跌7750元/吨。上游云南40%锡精矿报收258000元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%。3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。沪锡预计维持高位震荡走势。国内参考运行区间：250000-300000元/吨。LME-3M参考运行区