棉纺策略日报

棉纺策略日报 棉纺团队 2025-4-9 简要观点 ◆棉花：承压下行 公司资质 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放，大约释放60%，未点价40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资源相对充裕，外盘相对弱些，外盘CFTC持仓，基金持仓是净空头（5万多万多手，22.68吨/手），产业是净多头（5万多手）,未点价，想接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷，利润越来少，限制棉花涨幅。4月3日美国宣布了全球对等关税措施，加征关税的幅度之大，尤其针对发展中国家加征幅度最大基本在30%以上，发达国家加征在20%以上还算容易接受，其中纺织品出口国家中国加征34%（34%+20%=54%，中国关税加征最多）、越南46%、孟加拉37%、巴基斯坦29%、印度26%、土耳其10%，其他泰国36%、韩国25%、日本24%、马来西亚24%、印度尼西亚32%、南非30%、欧盟20%。中美博弈进入激烈阶段，面对出口严峻的形势，认为4月开始进入压力冲击阶段，二季度不乐观。到了下半年，我们要面对几个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约200万亩，只能种植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达10%，新年度棉花丰产可能到720-750万吨，这个是比较利空的，巴西种植3月13日已经结束，播种进度99.97%，2024年总产达到370万吨，2025年预计总产达到395万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸易战选择了先打，将会造成一波伤害，之后是否有握手言和的可能，需要后面谈判形势，现在美国的问题是通胀，中国的问题是通缩，两个互补就能解决基本问题，硬打，美国通胀加剧，美国经济出现衰退担忧，经济下滑影响较大，影响全球棉花消费，短中期促进棉花价格进一步下行，国内后续可能会有刺激政策应对，中国今年刺激政策落地后还要看效果，内需是否提振，如果朝着不好的形势发展，远期棉花进一步看弱， 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099 黄尚海 咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 联系人： 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 顾振翔 咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 如果中美最后握手言和，局势才会反转。（数据来源：中国棉花信息网TTEB） ◆PTA：承压下行 成本端原油方面：市场担忧多国将对美国关税新政采取反制举措，贸易争端风险可能导致需求下滑，且欧佩克+5月增产超预期，在供需转弱影响下节日期间期间国际油价大幅下跌超10%，受此影响节后开盘国内原油等能化品种大幅下跌。 聚酯个品种方面：PX在4-6月国内外有1000万吨装置检修预期，国内浙石化、中海油、福海创及福佳均有检修计划，同时恒力及盛虹存在减产预期，检修季也正式拉开惟幕。 PTA方面：逸盛海南250万吨PTA装置重启，使PTA开工率小幅提升至76.8%，4月之后PTA装置检修减少。根据供需平衡表，PTA短期仍处于去库阶段。 下游聚酯品种，受终端消费不景气影响，4月短纤、长丝出现减产挺价，直接影响PTA消费。 总体而言PTA上游PX供应支撑走强，PTA虽有减产但被聚酯减产抵消，而受美国关税影响，终端订单不佳，或将负反馈至聚酯消费。因此短期PTA产业支撑尚可，但受限于成本拖累与终端利空预期影响，中长期仍处于偏弱态势。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：低位整理 节假期间海外市场以及原油等大宗商品大跌使的市场承压下行，港口库存小幅增加，考虑到乙二醇供需尚可，短期向下空间相对有限，预计乙二醇价格4200-4300低位整理。 ◆短纤：低位震荡 原料端价格疲软，难以对短纤价格形成支撑，终端订单受海外关税政策不佳，但下游需求旺季预期落空，但受限于生产企业减产挺价且库存地位，短纤下方空间有限，短期较原料PTA相对抗跌。 ◆白糖：高位震荡 国际糖市，目前北半球主产区产量已成定局，受巴西库存偏低，3月底 印度2024/25榨季累计产糖同比减少影响，叠加巴西中南部新榨季生产或推迟，短期贸易流偏紧，市场关注重心逐渐转向南半球，后期重点关注巴西天气状况及开榨进度情况。近期美国关税加征引发的担忧影响，市场波动加剧，ICE期价继续承压下行。国内方面，国内食糖和糖浆、白砂糖预混粉进口同比回落数据影响，叠加国产糖即将进入纯销期，产区3月产销数据公布，产销进度同比加快，工业库存同比有所下降，对糖价形成一定支撑，但受ICE期价下行拖累，预计短期国内糖价将维持高位震荡，后市随着天气转暖，夏季饮料等行业对白糖需求的逐渐增加，食糖库存或得到进一步消化，期价或得到提振，后期重点关注ICE糖价走势及下游消费情况。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：震荡走强 各产区走货情况不一，整体备货氛围尚可。从库存情况看，周内走货速度仍较快，西部交易重心转至客商货源交易，库内包装发货顺畅。山东低价货源寻货增加，成交继续升温。从价格方面看，周内苹果价格维持稳定为主，个别产区价格较前继续偏硬。销区市场到车增加，下游拿货商拿货尚可，中转库积压不多，走货好转。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.5元/斤左右，客商货源3.7-4.5元/斤，70#高次2.7元/斤左右，以质论价。山东栖霞产区果农三级1.8-2.0元/斤，果农80#以上统货2.4-3.0元/斤，80#一二级片红3.5-4元/斤。目前苹果出库较好，库存较低，预期苹果价格将震荡走强，但需关注宏观风险。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 商务部、外交部回应美方威胁升级对华关税指出，中方对此坚决反对。商务部表示，如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。外交部强调，如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.4月8日中国棉花价格指数（CCIndex）价格14594元/吨，较上个交易日下调221元/吨。4月8日棉纱指数（CYIndexC32S）价20730元/吨，较上个交易日下调100元/吨。据郑州商品交易所，2025年4月8日棉花仓单总量12660(-42)张，其中注册仓单9423(+33)张，有效预报3237(-75)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易所） 2.2月泰国进口量6760吨，环比（8458吨）减少20.1%，同比（6023吨）增加12.2%。从主要进口来源国看，美棉进口居首位，约占总进口量的42%；巴西棉排第二，占比约为28%；澳棉排第三，占比在21%。2024/25年度（2024.8-2025.7）前7个月，泰国累计进口棉花约5.6万吨，同比（4.7万吨）增加19.0%，较2022/23年度同期（9.7万吨）大幅减少42.0%。从累计进口来源来看，本年度澳棉（2.0万吨）累计进口量仍居首位，占总进口量的35.3%；美棉（1.8万吨）排第二，占比32.0%；巴西棉（1.3万吨）排第三，占比23.0%。（资讯来源：中国棉花信息网） 3.据亚历山大出口商协会（Alcotexa）统计，截至4月5日当周，埃及棉花净签约出口为1833吨，环比（657吨）增加179.0%；当周装运量为2526吨，环比（606吨）增加316.8%。从成交价格来看，吉扎94棉花平均成交价为142美分/磅，较上周持平。截至目前，埃及2024/25年度（2024.9-2025.8）棉花累计签约出口量约为2.6万吨，累计装运量为1.9万吨，装运进度为71.8%。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止4月7日报道：截稿为止，华东市场PTA现货市场价格下跌，商谈参考4550附近。本周及下周主港交割及仓单报盘05平水-升水15、平水-升水10，递盘05贴水3-升水5、贴水10。关税政策超预期，成本、需求预期均弱，日内绝对价格下跌，现货基差大致稳定，下游询单谨慎，整体商谈一般。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.上周国内PTA周均产能利用率至80.48%，环比+0.20%，同比+2.73%。上周末仪征化纤提升至满负，海伦石化重启，总体来看，国内产能利用率持续提升。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率66.01%，环比+0.31%，其中一体化装置产能利用率69.56%，环比+0.36%；煤制乙二醇产能利用率59.88%，环比+0.23%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在39.69万吨，较上周0.48%。其中一体化乙二醇产量在26.47万吨，较上周+0.52%；煤制乙二醇产量在13.22万吨，较上周+0.39%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至3日，国内短纤周产量15.81万吨，环比减少0.19万吨，降幅为1.19%；产能利用率平均值为84.50%，环比下滑0.90%。周内，滁州安兴装置停工检修，预计4月下旬重启。（数据来源：隆众资讯）2.截至6日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5678.85元/吨，环比跌0.02%。涤纶短纤行业现金流平均在-136.85元/吨，环比上涨15.50%。周内成本弱势震荡为主，但短纤加工费低位支撑下，整体跌幅小于成本，使得利润小幅修复。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月出口糖和糖蜜185.33万吨，较去年的267.56万吨减少82.23万吨，降幅30.73%；日均出口量为9.75万吨，较去年的13.38万吨减少3.63万吨。（资讯来源：泛糖科技） 2.航运机构Williams发布的数据显示，截至4月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为36艘，此前一周为38艘。港口等待装运的食糖数量为142.27万吨（高级原糖数量为140.34万吨），此前一周为155.54万吨，环比减少13.27万吨，降幅8.53%。桑托斯港等待出口的食糖数量为105.5万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为21.45万吨。（资讯来源：泛糖科技） 3.据中国糖业协会数据，截至3月底，2024/25榨季，云南有43家、广西有1家仍在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。截至3月底，全国累计产糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%；累计销糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；销糖率55.79%，同比加快6.33%。工业库存475.21万吨；同比减少8.65万吨。其中，3月单月产糖103.18万吨，同比减少59.34万吨，降幅36.51%；销糖124.42万吨，同比增加28.82万吨，增幅18.81%，为近6个榨季以来当月销量最高。（资讯来源：泛糖科技） 苹果： 1.截至2025年4月2日，全国主产区苹果冷库库存量为437.53万吨，环比上周减少34.29万吨，走货速度较上周环比加快。（数据来源：上海钢联） 2.山东产区：库存纸袋晚富士80#价格在3.50-4.00元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.70-3.30元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格2.00-2.50元/斤，库存条纹80#一二级价格4.00-4.50元/斤。陕西产区：目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.80元/斤左右，库存客商半商品价格4.20-4.30元/斤。（数据来源：中果网） ◆各品种重要数据跟踪 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众