煤炭行业周报：关税风暴下，煤炭或“矛盾式”受益

关税风暴下，煤炭或“矛盾式”受益 【2025.3.31-2025.4.6】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.4.8 ◆动力煤价偏稳运行，上游港口库存继续走低。本周，动力煤市场在供应出现收紧预期、需求较为疲软的格局下，煤价整体偏稳运行但在不同品种间出现分化，特朗普关税“大棒”或许带动全球煤炭贸易再平衡，煤炭行业或“矛盾式”受益。 ◆焦煤价格稳中有升，煤焦钢库存继续反弹。本周，部分地区炼焦煤市场价格上涨，市场情绪有所好转，但长协价下降、供需关系仍在调整中，短期看价格走势存以窄幅震荡为主。 ◆权益市场涨少跌多，煤炭板块小幅反弹。本周，美国宣布“对等关税”，对中国累计关税高达54%，悲观情绪酝酿、风险偏好降低，科技个股继续调整，高股息和医药板块涨幅居前，市场量能继续缩减、热度降低，在高股息引领下，煤炭行业小幅反弹，跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，在供应出现收紧预期、需求较为疲的格局下，煤价整体偏稳运行;特朗普关税“大棒”，使制造业集中的亚洲国家遭遇重击,许多企业可能通过降低成本来削减关税带来的部分影响，在高关税与短期成本压力矛盾下，煤炭行业或“矛盾式”受益。炼焦煤方面，钢铁行业铁水产量稳定，叠加下游补库需求，对焦煤的需求有所增加,部分地区炼焦煤市场价格上涨，市场情绪有所好转,但长协价下降、供需关系仍在调整中，短期看价格走势存以窄幅震荡为主。二级市场方面，4月2日美国宣布“对等关税”举措，对中国累计关税高达54%，悲观情绪酝酿、风险偏好降低，科技个股继续调整，高股息和医药板块涨幅居前，在高股息引领下，煤炭行业小幅反弹，跑赢大盘指数建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨少跌多，煤炭板块小幅反弹 本周（2025.3.31-2025.4.6），权益市场涨少跌多，4月2日美国宣布“对等关税”举措，对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，中国累计关税高达54%，在关税大棒下，全球贸易秩序受到不同程度影响，悲观情绪酝酿、风险偏好降低，科技个股继续调整，高股息和医药板块涨幅居前。市场平均成交额1.1万亿元，单日融资买入850亿上下震荡，相较于上周量能继续缩减，市场热度降低，在高股息引领下，煤炭行业小幅反弹，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌0.28%，收报3342.01点，沪深300指数收跌1.37%，收报3861.5点。申万一级行业中，煤炭小幅反弹，周收涨0.6%，收报2629.92点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨多跌少，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源(5.41%)、中国神华(2.99%)、中煤能源(2.77%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业(-12.33%)、辽宁能源(-7.46%)、大有能源(-6.63%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤价偏稳运行，上游港口库存继续走低 本周，产地动力煤价整体稳定。供需方面，供给侧来看，月末部分煤矿因设备检修，停产、停销有所增加，出现短期减供，北方港口调入量减少，库存继续高位走低；4月迎来大秦线检修，日度发运量将降至100万吨，有助缓解港口库存压力；进口煤方面，关税风暴使中国从美国进口煤炭量大幅下降，2月和3月进口量环比大幅下降59%和60.7%，此外，国际煤价与内贸煤倒挂，进口煤对国内市场影响或将变小。需求侧来看，当前已经处于电煤消费淡季，火电机组检修逐渐增加，电力终端多以维持长协拉运为主，电煤需求难言乐观；非电煤受相关产品需求不足的影响，仍维持按需采购的低库存策略，难有较大增量释放，市场需求现状对煤炭市场的支撑较为有限。价格方面，本周，动力煤市场在供应出现收紧预期、需求较为疲软、库存高位走低的格局下，煤价整体偏稳运行但在不同品种间出现分化；中短期看，特朗普关税“大棒”，使制造业集中的亚洲国家遭遇重击，其中，中国、越南、印尼、柬埔寨、马来西亚和菲律宾分别加征54%、46%、32%、49%、24%和17%的关税，在消费国需求较为不景气下，许多企业可能通过降低成本来削减关税带来的部分影响，低成本煤发电或成为高价能源的最优替代，从而维持出口竞争，高关税或许带动全球煤炭贸易再平衡，所以在高关税与短期成本压力矛盾下，煤炭行业或“矛盾式”受益。事件方面，日前，应急管理部、财政部、金融监管总局、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部修订印发《安全生产责任保险实施办法》，旨在进一步保障人民群众生命财产安全，更好发挥保险机构参与开展风险评估和事故预防功能，助力防范化解重大安全风险。 1.价格：产地煤价偏稳运行，港口煤价环比持平 产地动力煤价整体稳定，较去年同期波动收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价稳中有升。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价459元/吨，周度环比持平，同比下降125元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价542元/吨，周度环比持平，同比下降90元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价550元/吨，周度环比上涨80元/吨，同比下降100元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格环比持平。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价665元/吨，周度环比持平，同比下降154元/吨。港口价格窄幅波动，虽然库存维持高位震荡，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存高位走低，电厂以长协拉运为主 北方港口库存高位走低。本周，部分煤炭产区停产、减产增多，港口日均调入量环比减少，导致港口库存高位走低。具体来看，北港日均动力煤库存量3044.79万吨，周环比下降50.81万吨，较去年同期上涨712.33万吨。其中，日均调入量192.7万吨，周环比下降4.81万吨，较去年同期上涨20.19万吨；日均调出量195.8万吨，周环比下降8.87万吨，较去年同期上涨11.09万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比上涨。下游港口库存上涨，其中广州港库存止跌扭头向上。具体来看，长江港口日均动力煤库存量628万吨，周度环比上涨27万吨，较去年同期上涨146万吨；广州港港口日均动力煤库存量237万吨，周环比上涨1.53万吨，较去年同期下降62.9万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗稍窄幅震荡，煤炭库存继续增加。随着气温回升，取暖用煤减少，而复工复产推进带动电煤需求增加，煤炭日耗位于近3年的均线上，电厂开始补库，但积极性仍不是很高。本周，电厂煤炭日耗小幅上涨，库存可用天数提升到17天左右，具体来看，日均动力煤库存量3323万吨，较上周环比上涨52万吨，较去年同期下跌47万吨，电厂煤炭日耗量高于历史同期，日耗煤184.5万吨，较上周环比下降2.9万吨，较去年同期上涨7.4万吨；库存煤可用天数17.9天，较上周增加0.1天，较去年同期下降0.5天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格稳中有升，煤焦钢库存继续反弹 本周，炼焦煤价格稳中有升。供需方面，供给侧来看，国内煤矿生产率处于较高水平，总体供应充裕；进口方面，蒙古塔矿至甘其毛都口岸铁路通车后日均通关车数突破1200车，进口蒙煤价格跌破1000元/吨关口，通关回升，但出库不畅，叠加进口煤受政策限制，优质焦煤供应趋紧。需求侧来看，下游企业采购情绪开始回暖，焦化厂和钢厂的库存逐步上升，但受终端需求不足，当前焦钢仍维低库存策略；247家高炉开工率83.15%，环比增加1.02%，日均铁水产量238.79万吨，环比增加1.45万吨，钢铁行业铁水产量稳定，叠加下游补库需求，对焦煤的需求有所增加，支撑了部分地区焦煤价格上涨，但整体来看，下游需求增长幅度有限，市场仍存在一定的观望情绪。价格方面，本周，部分地区炼焦煤市场价格上涨，市场情绪有所好转，但长协价下降、供需关系仍在调整中，短期看价格走势存以窄幅震荡为主，随着下游需求逐步改善，基建项目的推进以及房地产市场的边际变化，炼焦煤价格有望止跌企稳。事件方面，自2025年4月10日起，我国对美进口商品全面加征34%关税，美国焦煤税率骤升至52%，炼焦煤到岸成本暴增427元/吨；4月7日焦炭开启首轮提涨，山东、河北、陕西、内蒙等地焦炭生产企业计划对焦炭价格在原价格基础上湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨。 1.价格：焦煤价格稳中有升 产地炼焦煤价格部分出现走高。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1070元/吨，环比持平，较去年同期下降750元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1490元/吨，环比下降20元/吨，较去年同期下降600元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1300元/吨，环比持平，较去年同期下降600元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1350元/吨，环比上涨15元/吨，较去年同期下降560元/吨。 CCI-焦煤指数继续下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1122.5元/吨，周环比上涨22.5元/吨；济宁气煤报收950元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1140元/吨，周环比上涨10元/吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存继续反弹，需求有一定回暖 上游库存继续下降。本周，上游六大港口库存继续下降，日均炼焦煤库存量345.61万吨，周环比下降15.01万吨，较去年同期上涨137.18万吨。港口库存已经降至2021年的同期水平。 下游库存环比增加。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续向上，达到804.03万吨，周环比上涨74.1万吨，同比增加145.13万吨；247家钢厂炼焦煤库存769.75万吨，周环比增加7.25万吨，同比增加17.66万吨。随着气温回暖，户外开工率升高，247家钢厂高炉开工率83.15%，周度环比上涨1.02%，日均铁水产量238.79万吨，周度环比上涨1.45万吨，铁水产量继续小幅上升，需求有一定回暖。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、海运情况：量价齐跌 船舶数量减少、海运价格继续小幅下挫。环渤海9港锚地船舶数量减少，日均76艘，周环比减少19艘，较去年同期下降10艘。运价小幅下降，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均42.5元/吨，周环比下跌1.95元/吨，同比上涨8.8元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均25.4元/吨，周环比下跌3.05元/吨，同比上涨8.5元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均36.7元/吨，周环比下跌3.35元/吨，同比上涨7.57元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均44.6元/吨，周环比下跌2元/吨，同比上涨11.17元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均29.6元/吨，周环比下跌3.05元/吨，同比上涨5.37元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均27.4元/吨，周环比下跌3.1元/吨，同比上涨5.33元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报