煤炭行业周报：中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置行业周报

核心观点

• 中美互降关税提振下游需求，市场关注煤炭配置机会。
• 动力煤价格小跌，但供需改善，价格有望企稳反弹。
• 炼焦煤价格持平，但下游开工韧性不足，市场以稳为主。
• 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起。

关键数据

• 动力煤：秦港Q5500平仓价614元/吨，环比下跌16元/吨；CCTD动力煤现货价（Q5500）629元/吨，环比下跌14元/吨；环渤海港库存3253.3万吨，环比下跌51.8万吨；沿海八省电厂日耗180.5万吨，环比上涨7.1万吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤报价1320元/吨，环比持平；国内主要钢厂日均铁水产量244.7万吨，周环比下跌1万吨；国内主要钢厂盈利率59.29%，周环比+0.41pct。

研究结论

• 动力煤：内外价差持续倒挂，进口煤量或延续减少趋势，伴随迎峰度夏电煤需求旺季临近，有望带动港口库存去库并支撑动力煤价格。
• 炼焦煤：下游开工仍具韧性，但钢材消费淡季即将到来，焦煤市场短期内仍以稳为主。
• 投资逻辑：煤炭股稳健红利投资逻辑、周期弹性投资逻辑、板块迎来重新布局的起点。
• 投资主线：红利逻辑（中国神华、陕西煤业、中煤能源）、周期逻辑（平煤股份、淮北矿业）、多元化铝弹性（神火股份、电投能源）、成长逻辑（广汇能源、新集能源）。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 供需错配风险
• 可再生能源加速替代风险