中信证券能源化工本轮美国进口轮胎关税点评1对等关税宣布当天

关税政策概述

• 特朗普签署行政令将轮胎纳入汽车及汽车零部件统一加征25%关税范畴，半钢胎基本确认，全钢胎尚未确认。
• 非美基地半钢胎出口美国将在基础税费+原有惩罚性关税基础上加征25%，25%关税于美国时间5月3日起执行。
• 墨西哥、加拿大生产的半钢胎若符合USMCA规则将被豁免25%关税+对等关税（本地采购物料占比超75%）。
• 中国轮胎海外基地关税洼地：柬埔寨、墨西哥、摩洛哥（较其他地区近5%关税优势）。

对中国轮胎厂商的影响

• 各国原有轮胎双反关税基础上统一加征25%，中国轮胎厂商与美国客户在关税分担上占据优势（中性假设下，赛轮/森麒麟/玲珑2025年对美业务净利分别下滑7/5/2亿元，整体影响可控）。

市场竞争格局变化

• 美国轮胎市场2/3依赖海外进口，本土产能建设周期长，中国轮胎厂商凭借成本优势（经销商采购中国半钢胎单条成本多10美元，终端消费者贵26美元，低于一二线品牌20~30美元和46美元），25%关税加征带来的成本增加低于海外竞争对手。
• 对等关税通胀预期下美国消费降级趋势将强化中国轮胎的高性价比优势，市场份额有望进一步扩大。

市场机会与建议

• 中国轮胎占美国进口轮胎份额不足50%，本轮关税加征政策下，企业可牺牲约5%毛利率换取潜在市场空间倍增。
• 关税制裁对头部企业机会大于风险，历史经验显示带来低价优质资产上车机会。
• 建议关注短期情绪冲击后的抄底机会，推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎，关注中策橡胶（未上市）、浦林成山、贵州轮胎。