有色金属周报（工业硅&多晶硅）：关税影响较小，硅系价格波动以基本面为导向

2025年4月8日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，电价处于年内高位，硅企生产成本明显上移，但硅价持续偏弱运行，硅企对原料采购较弱，硅石、硅煤等原料价格偏弱，成本端支撑减弱。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，3月月产量维持在10万吨以内，后续或有复产/新产能投放，但短期能有较大增量。 供给端：新疆大厂减停硅炉，硅价持续疲软，现货成交价亦有所下滑，伊犁地区硅企出现明显的成本倒挂情况，预计后续开工将持续下降，西南地区小幅复产，但速度不及往年，云南地区近期有新增开炉计划，但满产预计在丰水期之后。工业硅开工整体下滑，供给端出现边际减量。 需求端：终端抢装，光伏产业稳中向好。随着430抢装节点临近，分布式组件订单需求有所降温，但集中式订单需求开始增长；电池端排产提升至63-64GW，供应充足，短期价格持稳；硅片端一方面受地震影响，另一方面头部企业排产较为谨慎，4月硅片排产或不及预期，随着中下旬及5月爆发需求结束，硅片上方空间有限。 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势；有机硅去库有限，行业成交转淡，单体企业降负或加码；硅铝合金开工弱稳，对工业硅刚需采买。 库存：截至4月6日，多晶硅总库存23.6万吨。 市场展望：因宏观情绪扰动，多晶硅价格有所回调，但关税因素对多晶硅影响较小，抢装潮下多晶硅去库仍有空间，短期价格支撑尚存，2506合约维持逢低多配观点，多单可在44,000-44,500元/吨附近止盈；远月来看，受需求前置影响及供给增量预期，价格或承压，可择机空配2511合约。 库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。 市场展望：近期供给端有所收缩，但需求端亦偏弱，对工业硅采买有限，市场情绪未见明显好转，硅价依旧疲软，预计短期硅价维持低位盘整态势，运行区间9,500-10,500元/吨，后续关注上下游企业生产动态。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给收缩 目录CONCENTS 3 需求依旧旺盛，光伏产业排产上升 4 行业成交有限，有机硅集体减产降负 5 铝合金开工下滑 6 库存压力较大 1.2工业硅低位整理，多晶硅区间震荡 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给收缩 目录CONCENTS 3 需求依旧旺盛，光伏产业排产上升 4 行业成交有限，有机硅集体减产降负 5 铝合金开工下滑 6 库存压力较大 2.1硅价疲软，硅石采买未见好转，价格弱稳 2.1枯水期当季，西南硅企电价成本高位 2.1电极价格小幅上调 •电极价格小幅调涨 •截至4月3日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,700元/吨，环比上调450元/吨 2.1硅煤大稳小动，石油焦价格持稳 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •2月全国工业硅553#平均利润-1,445元/吨，环比回升188元/吨•2月全国工业硅421#平均利润-2,029元/吨，环比回升116元/吨 •4月3日当周，硅企开工下降，行业周度开炉率28.44% •头部企业开炉明显下降，预计后续维持降势，西南产区小幅恢复生产，但整体速度不及往年 2.3硅企开工低位 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给收缩 目录CONCENTS 3 需求依旧旺盛，光伏产业排产上升 4 行业成交有限，有机硅集体减产降负 5 铝合金开工下滑 6 库存压力较大 3.1多晶硅维持减产态势 •3月多晶硅产量9.61万吨，环比增加0.6万吨，同比减少7.49万吨•截至4月6日，多晶硅库存23.6万吨，环比下滑•4月部分硅料厂有增开产能，整体增量较为有限 3.2供需平衡，硅料价格运行平稳 3.3硅片：排产不及预期，价格回升 3.3电池片：需求稳定释放，价格持稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：分布式抢装步入尾声，价格调涨乏力 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给收缩 目录CONCENTS 3 需求依旧旺盛，光伏产业排产上升 4 行业成交有限，有机硅集体减产降负 5 铝合金开工下滑 6 库存压力较大 4.1部分厂家检修，供给偏紧 •3月中国DMC开工率63.69%，环比下降3.94个百分点 •3月DMC产量18.79万吨，环比下滑•多数厂家维持降负生产，行业自律下，后续开工负荷或将再度下调5% 4.2行业氛围转淡，有机硅价格有所回调 •有机硅价格增幅趋缓 •库存去库效果有限，加之下游集中补库结束，有机硅价格回落，后续随着供给端再度减量，供需格局将有所改善•截至4月3日，DMC平均价14,150元/吨，环比下滑2.75%；107胶平均价14,400元/吨，环比下滑1.37%；硅油平均价15,650元/吨，环比下滑2.49% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给收缩 目录CONCENTS 3 需求依旧旺盛，光伏产业排产上升 4 行业成交有限，有机硅集体减产降负 5 铝合金开工下滑 6 库存压力较大 5.1铝合金开工持稳 •4月3日当周，原生铝合金开工率55.4%，环比下调0.6个百分点•4月3日当周，再生铝合金开工率56.38%，环比下调0.5个百分点 5.2铝合金价格下滑 •铝合金价格下滑 •截至4月3日，ADC12均价21,000元/吨，环比持平•截至4月3日，A356均价21,000元/吨，环比下跌0.24% 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给收缩 目录CONCENTS 3 需求依旧旺盛，光伏产业排产上升 4 行业成交有限，有机硅集体减产降负 5 铝合金开工下滑 6 库存压力较大 6.1库存持续高位 •截至4月3日，工业硅社会库存（社库+交割库）60.8万吨，环比增加0.4万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计26.68万吨，环比增加0.02万吨•截至4月3日，交易所注册仓单70,468手，折现货35.23万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！