4月大小盘轮动观点：大盘防御价值凸显

核心观点与策略构建

报告通过货币周期、交易拥挤度、修正货币活化指数、大小盘相对强度四个角度对大小盘风格轮动进行建模，并提出复合因子打分规则：当货币周期、修正货币活化指数、大小盘相对强度信号等权看多大盘，但拥挤度触发看空信号时，采用大小盘等权配置。

策略表现与数据来源

• 货币周期策略：使用 Shibor3M 和 1 年期国债利率划分货币松紧，当货币宽松时买入小盘，收紧时买入大盘。2016 年至今，策略年化收益 +8.98%，超额年化收益率 +9.52%，胜率 62.77%。
• 修正货币活化指数策略：使用 M1 和 M2 剪刀差与 M2 同比增速划分四象限，构建配置策略。本轮 M1 与 M2 背离导致大小盘相对优势反转，宽松资金未充分流入实体经济，中小盘震荡走强。
• 大小盘相对强度策略：使用长短均线捕捉波段行情，当小盘相对强度走高时继续配置小盘，否则买入大盘。2016 年至今，策略年化收益 +4.71%，超额年化收益率 +5.64%，胜率 56.38%。

当前市场观点

当前模型 MI/M2 数据较差转为看多大盘，市场利率上行延续压制小盘表现，模型看大盘占优。

风险提示

基于历史数据的模型存在失效风险，市场环境巨大变化可能导致模型失效。