广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] ◆股指期货：贸易冲突升温，汇金增持稳市 【市场情况】 周一，A股市场早盘跳空低开，主要指数全部日内走弱，大幅下挫。上证指数收跌7.34%，报3096.58点。深成指跌9.66%，创业板指跌12.50%，沪深300跌7.05%、上证50跌5.46%，中证500跌9.55%、中证1000跌11.39%。个股跌多涨少，当日仅106只上涨（25涨停），5284下跌（2902跌停），2持平。其中，秋乐种业、欧福蛋业、康农种业涨幅居前，分别上涨29.98%、29.97%、24.50%；而欧康医药、则成电子、云里物里各跌28.57%、27.96%、27.94%。 分行业板块看，基本全行业下挫，仅农业板块上涨0.73%。TMT及出口链跌幅居前，下跌板块中，互联网、软件、工业机械分别下跌14.08%、13.35%、13.36%，光模块概念回调明显。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2506、IH2506分别收跌10%、8.20%；IC2504、IM2506分别收跌10.0%、10.0%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水136.84点，IH2506贴水75.77点，IC2504贴水50.83点，IM2506贴水63.84点。 【消息面】 国内要闻方面，中央汇金发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。此外，中国诚通、中国国新、中国电科等相继宣布增持A股，坚决维护资本市场平稳运行，中国国新以专项再贷款增持首批金额800亿元。 海外方面，美国总统表示，没有通货膨胀，重申美联储应该降息。德国2月季调后工业产出环比下降1.3%，预期下降0.8%，前值增长2%；2月季调后贸易帐盈余177亿欧元，预期盈余170亿欧元，前值盈余160亿欧元。 【资金面】 4月7日，A股交易放量，全日合计成交额1.59亿。北向资金当日成交额2291.85亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，Wind数据显示，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净回笼3017亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-3.81%、-3.01%、-0.96%、-1.16%。4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变。特朗普宣布今年第三轮超预期加征34%关税，我国贸易委员会宣布以对原产美国商品征收34%关税反制。短期市场风险偏好下降，而风险收益比上升，关注后续国内对冲政策情况带来修复机会，IH表现将相对稳定。 [国债期货] ◆国债期货：超预期关税冲击下期债高涨，关注资金面与政策节奏 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨1.79%，10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.13%。银行间主要利率债收益率集体大幅下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行7.4bp报1.6640%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行8.4bp报1.6310%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行6.25bp报1.4625%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行5.75bp报1.4275%。 【资金面】 央行公告称，4月7日以固定利率、数量招标方式开展了935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，投标量935亿元，中标量935亿元。Wind数据显示，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净回笼3017亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双 上行，存款类隔夜回购加权利率大幅上行约12个bp至1.7%上方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.73%附近，上日同期为1.84%附近。 【消息面】 美国公布“对等关税”计划，中方采取反制，关税博弈进入深水区，外需压力下市场对宽货币预期增强。美国公布所谓“对等关税”的行政令，对中国加征关税幅度达到34%，叠加此前对华关税基数和2024年两次加征的关税幅度，累计的对华关税或达到60%以上，同时本次美国对亚洲各国加征幅度均高增，转口贸易或受到限制。中方于4月2日公布反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。自此关税博弈和贸易摩擦或进入深水区，公告、反制、磋商、升级/和解或交替出现。 回顾上一轮贸易摩擦，2018年3-9月美国对华关税政策陆续落地以后，中国对美国出口同比快速锐减，净出口对经济的贡献率在2018年转为负值。本轮关税增加幅度更高，影响更为广泛，如果落地短期净出口回落为大概率事件。2025年一季度，净出口对我国当季同比的贡献率达到45.8%，外需对GDP的贡献度较高。如果美国对华加征大幅关税落地，外需压力显著增强的情形下，扩内需政策亟待出台，外部条件转支持货币宽松，市场对货币政策边际转松的预期增强。短期降准的条件或相对成熟，降息或仍需等待基本面信号。 【操作建议】 受到货币宽松预期、避险情绪和股债跷跷板效应影响，国债期货连续两个交易日跳空高开逼近前高，10年期和30年期国债利率分别下行至1.63%和1.83%附近，短期避险情绪仍利好债市，国债期货行情或偏强。不过随着国债利率接近年内前低（10年期国债利率1.6%附近），资金利率却尚未进一步下行，或对长债利率下行形成约束，需要关注近期央行投放情况和银行间资金面。同时后续促消费、宽财政政策有可能加快研讨落地，届时可能给债市行情带来波折。建议投资者顺势而为短期多单持有，如果资金利率出现边际上行，注意及时阶段性止盈。期现策略上，T、TF、TS合约处于基差低位，期现策略上可关注TF\TS品种的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注T\TF\TS合约基差低位时期的做空套保建仓机会。曲线策略上，二季度降息预期目前不强，但是伴随政府债发行压力增大和央行态度的转松，降准或有概率落地，如果资金面有所缓和，曲线可能有进一步走陡机会，建议适当关注。 [贵金属] ◆贵金属：关税风波对金融市场影响略有缓解贵金属止跌反弹 【行情回顾】 消息方面，据新华社报道，美国总统特朗普7日表示，他不会暂停所谓的“对等关税”政策，许多经济体的领导人正寻求与其谈判，他认为强行执行关税政策和进行谈判，这两件事并不矛盾。另外他拒绝了欧盟稍早时表示的与美对汽车和工业品“零对零”关税的提议。欧盟官员官员表示将于7日晚敲定对美最终反制措施清单，并在4月15日起实施第一轮反制，第二轮于5月15日开始，各国贸易部长同意为实施对美全面反制做好准备，选项包括数字税。 据美联储官网显示，联储于美国东部时间4月7日上午11:30举行理事会闭门会议，主要审查并确定美联储银行所收取的提前和贴现利率。国家外汇管理局公布，中国3月末黄金储备为7370万盎司（约2292.3吨），较2月环比增加9万盎司（约2.8吨）增幅0.15%，自去年11月以来连续五个月增持黄金。 隔夜，随着美国特朗普公布关税政策并陆续落地，从各国反应来看反制和谈判措施正同时进行，清明节后开市美股期货、铜油仍暴跌，亚洲股市遭遇“黑色星期一”，而国际黄金早间一度跌破3000美元但随着亚洲市场避险资金流入价格迅速反弹，白银转涨，国内金银价格早盘跳空低开，沪银主力开盘触及10%跌停板不久开板跌幅收窄至9%左右，沪金主力跌幅约3%。国际金价受到消息面扰动较大后段再度失守3000美元最低至2956美元，收盘价报2981.69美元/盎司跌1.85%创“三连阴”；国际银价跟随受到有色等工业品价格大跌和流动性影响前期跌较到位而周一反弹。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动在于美国财政支出退坡带来衰退风险刺激避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。 短期美国关税计划公布后造成金融市场的动荡影响不断发酵，多头恐慌抛售使黄金在历史高位回调若跌破3000美元将有进一步下探可能，但若市场情绪稳定后资金的低位买入意愿仍较强，可暂时观望等待价格企稳后再逢低入场。 白银方面，美国经济下行和高库存可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，银价回调可能有进一步“杀跌”风险，建议暂时观望等待情绪消化，价格在28美元（7200元）寻求支撑。 【资金面】 美国关税政策公布超预期导致市场恐慌抛售金价冲高后转跌ETF持仓暂时下降，但避险需求支撑持仓中长期上行。 [有色金属] ◆铜：美国对等关税超市场预期，短期价格承压 【现货】4月7日，SMM1#电解铜均价74610元/吨，环比-4540.00元/吨；周内铜价走跌下游提货情绪增加，且有清明节备货因素。 【宏观】美国关税政策陆续落地，北京时间4月3日凌晨4点，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举行的活动上宣布美国“对等关税”计划。特朗普展示的图表显示，对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税。美国白宫高级官员称，基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。此外，一些商品将不受“对等关税”的约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第232条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物（包括铜）。4月4日，中国采取反制措施，宣布对从美国进口的所有商品加征34%的惩罚性关税。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC持续下行，截至4月3日，铜精矿现货TC报-26.26美元/干吨，周环比-1.94美元/干吨。据my steel，市场逐步进入季节性检修高峰期，部分铜冶炼厂陆续开始进入检修状态。铜陵有色金属集团旗下个别冶炼厂虽有所延长大修计划，但检修安排也属于计划内，且剩余部分冶炼厂目前仍按年内检修计划执行。精铜方面，3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，环比上升6.04%，同比上升12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，同比上升为9.4%。据SMM。3月电解铜产量如期大幅增加，主要有以下几方面原因：①3月仅有2家冶炼厂有检修计划，对实际产量影响并不大，部分厂家表示检修影响会反映在4月；②TC历史低位下，不少冶炼厂为了一季度开工红仍在积极生产；③铜价大幅走高废铜供应较之前增加，冶炼厂加大对废铜的采购，补充了铜精矿的短缺。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量环比下降0.58万吨降幅为0.52%，同比增加13.12万吨，升幅为13.32%。1-4月累计产量同比增加40.57