中辉有色观点

金银：短期黄金继续被抛售，长多逻辑不变 【基本逻辑】：①欧盟反制。欧盟提出汽车和工业品“零关税”，纳瓦罗称还需放弃增值税，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税。欧盟汽车关税目前为10%。白宫贸易顾问纳瓦罗表示，这是“良好的小开端”，但还需放弃增值税。此后据央视新闻，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税，预计5月16日生效。②前景未定。前纽约联储主席杜德利警告，特朗普关税政策将重创美国经济，预计未来半年通胀率逼近5%，今年经济增速降至1%左右。高盛表示，由于“对等关税”力度远超市场预期，未来12个月美国经济陷入提升至45%，美国2025年四季度GDP增长预测下调至仅0.5%。戴蒙警告，特朗普的关税甚至可能引发1970年代式的“滞胀”危机。摩根警告，目前市场尚未定价即将到来的衰退。③中国连续五个月增持黄金，3月末黄金储备为7,370万盎司，环比增加9万盎司或0.15%。④逻辑主线。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦仍然较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金盘面调整没有结束，短期等待企稳，长期多配置思路不变。白银会继续调整，短期跌入震荡区间，目前位于震荡区间下沿，支撑在7500附近。 【风险提示】各国报复行为超预期再度引发流动性危机。 铜：特朗普威胁升级，铜继续承压 【行情回顾】：伦铜跌0.54%报收8732美元/吨，沪铜主力跌2.05%报72800元/吨 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端，3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%，1-3月累计产量319.41万吨，累计同比增长9.4%。需求方面，国内一线房地产小阳春超预期，电力和汽车，家电需求维持韧性。铜价下挫后，中下游加工企业开工回暖。库存方面，全球铜显性库存处于历史同期高位。 【策略推荐】全球经济和金融危机担忧爆发，中方对美强硬反制后，特朗普威胁再度加码50%关税，市场恐慌情绪暂时难以缓解，铜延续回落，短期多空双杀，建议暂时观望，不要火中取栗。沪铜关注区间【70000，75000】，伦铜关注区间【8500，9000】美元/吨风险提示：金融危机，经济危机，中美关系 锌：宏观风险依旧，锌空单继续持有 【行情回顾】：伦锌跌0.77%报收2646美元/吨，沪锌涨0.74%报22555元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，环比增加50元/吨。终端消费方面，金三银四旺季不旺，光伏和铁塔，路政护栏订单不足，基建政策托而不举，降息预期一波三折，锌依旧是板块内的空配品种。 【策略推荐】：建议前期锌高位空单继续持有，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21800，22800】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 铝：宏观扰动延续，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力。4月初，国内主流消费地电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨，环比上周一减少2.6万吨；国内主流消费地铝棒库存24.80万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下滑0.8个百分点至62.6%，结束八周的连涨。 氧化铝：近期国内氧化铝厂出现部分检修减产情况。海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存增至1644万吨。国内氧化铝企业开工率维持相对高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货市场逐渐转向过剩状态。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中长期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【19300-20300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：风险尚未消除，镍价承压运行 【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策带来明显扰动。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月初，最新国内精炼镍社会库存约为4.6万吨，环比出现小幅去化，但国内镍供应仍存增长预期。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化缓慢。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存约为98.35万吨，环比略微下滑0.08%。其中两地200系在均有下滑；300系无锡降、佛山升，佛山有大厂及进口到货；400系两地齐涨，下游采购审慎，多刚需补库。不锈钢库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【115000-125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：宏观情绪消极，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505大幅低开，下探7万整数关口，日内跌幅超3%。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩，总库存连续7周累库且上游累库的压力逐渐增加，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。碳酸锂主力快速下跌后释放了利空风险，同时激发了部分下游采买，价格触底反弹，但基本面指引依然偏空，关注7万关口支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【70000,73000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！