市场研判
铜
- 市场回顾：沪铜2504合约收于73570元，跌幅7%；现货升水上涨，上海报升水150元/吨。
- 重要资讯：SMM全国主流地区铜库存下降1.49万吨至29.87万吨，总库存较去年同期低10.28万吨。国内冶炼厂检修导致国产铜到货量下降，进口量预计不会大增，总供应量仍偏紧。下游企业补货量增加。
- 逻辑分析：美国对全球加征对等关税后，市场担忧经济衰退，铜价恐慌性下跌。国内贸易商减少从美国进口废铜，原料供应紧张。铜矿加工费跌至-26美元，终端需求面临挑战。短期部分现货商买入带动国内市场反弹，但市场仍会继续走衰退逻辑，铜价将继续下行。
- 交易策略：单边空单继续持有，套利观望，期权观望。
氧化铝
- 市场回顾：氧化铝2505合约下跌110元/吨至2769元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2965元跌30元。
- 相关资讯：新疆电解铝厂常规招标采购现货氧化铝，到厂价格为3196元/吨。山西地区氧化铝企业后期计划减产50%左右，预计未来50天运行产能将维持在8800-9000万吨之间，氧化铝平衡系数回归到2附近。
- 逻辑分析：几内亚铝土矿零单成交价跌破90美元，氧化铝招标价仍对现货贴水，带动氧化铝价格继续下探。氧化铝厂焙烧检修增加，整体产能维持下行趋势，过剩格局有所收窄，但仓单量对年中现货市场压力仍存，整体商品情绪偏空，预计氧化铝维持偏空思路。
- 交易策略：单边氧化铝价格偏弱运行，套利暂时观望，期权买入看跌期权。
电解铝
- 市场回顾：沪铝2505合约收盘下跌750元/吨至19685元/吨；现货市场不尽如人意，价格跌幅较大但反向月差扩幅同样夸张，单边销声匿迹，保值盘积极出货，下游看跌观望逢低按需采购，贸易商谨慎犹豫。
- 相关资讯：美国总统特朗普宣布对美加征对等关税，中方宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。美国3月非农就业人口增长22.8万，高于预期。美联储主席鲍威尔表态仍偏鹰派。
- 交易逻辑：美国加征的对等关税并未涉及铝，但汽车232关税对墨西哥汽车产量若产生影响将不可避免地对我国向墨西哥铝材出口量带来影响。预计关税政策将经历公告、反制、升级和和解等数个阶段，贸易摩擦可能持续到6月，目前对等关税带来的全球经济不确定性很可能仍未被充分消化。短期4-5月国内需求尚可但全年来看还是无法支撑铝锭进口量进一步扩大。
- 交易策略：短期预计铝价随外盘偏空运行为主，AL05-08合约价差预计在铝价下跌过程中仍有扩大空间，期权暂时观望。
锌
- 市场回顾：沪锌2505跌2.23%至22625元/吨；上海地区0#锌主流成交价集中在21800~23175元/吨，市场持货商观望情绪较浓，下游企业逢低不断点价，市场整体现货报价较乱，但随后盘面迅速上涨，市场接货情绪逐渐走差。
- 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为11.10万吨，较3月31日减少1.49万吨，国内库存录增。
- 逻辑分析：中美双方关税税率远超预期，宏观因素影响持续扩大，避险情绪升温，有色板块普跌。从中国与美国之间锌元素贸易来看，贸易体量占总体量极低，故中美关税政策对锌元素影响不大。考虑到避险情绪影响，整体宏观面偏空，锌价或持续下行。
- 交易策略：获利空头可继续持有，关注宏观因素的影响，套利暂时观望，期权暂时观望。
铅
- 市场回顾：沪铅2505跌3.11%至16660元/吨；SMM1#铅均价较节前跌125元/吨为16850元/吨，精废价差为25元/吨。
- 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至6.99万吨，较3月31日减少100余吨。华南地区某大型再生铅炼厂近期停产检修。铅价下跌后，再生铅冶炼企业普遍调低废旧铅酸蓄电池采购价格。
- 逻辑分析：中美双方关税税率远超预期，宏观因素影响持续扩大，避险情绪升温，有色板块普跌。铅产业链影响较大的是铅精矿（美国为我国的主要进口国）、汽车用铅酸蓄电池，一定程度上对铅冶炼成本及电池出口造成影响。4月国内原生铅冶炼企业存有检修，再生铅冶炼厂原料短缺，废电蓄价格高企，短期看供应或有减量。传统铅电蓄替换淡季导致铅消费有所走弱。考虑到关税政策影响，铅价或随宏观情绪偏弱运行。
- 交易策略：宏观情绪影响，铅价偏弱运行，但再生铅成本支撑，关注中长期反弹机会，套利暂时观望，期权暂时观望。
镍
- 市场回顾：沪镍主力合约NI2505下跌9640元/吨，指数持仓增加3996手。
- 相关资讯：国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。美国3月非农就业人口增长22.8万，高于预期。鲍威尔表态仍偏鹰派。
- 逻辑分析：中美互加关税，市场担忧贸易战升级带来全球经济滞胀，风险资产遭遇恐慌性抛售。中国和美国之间缺乏镍的进出口贸易流，因此中美互加关税对镍直接影响有限。市场担忧不锈钢转口贸易及间接出口会受到负面影响，从而间接抑制镍的需求。镍今年基本面过剩预期较为一致，库存累积至高位，成本曲线下移，中期是有色板块中适合空配的品种，宏观恐慌情绪提前兑现利空。
- 交易策略：震荡下行趋势已经确立，反弹沽空思路对待，套利暂时观望，期权暂时观望。
不锈钢
- 市场回顾：主力SS2505合约下跌520至12910元/吨；冷轧13100-13400元/吨，热轧13000-13100元/吨。
- 重要资讯：华东某钢厂印尼铁采购价为1020元镍(到厂含税)，成交量5000吨。
- 逻辑分析：美国加征对等关税，全球风险资产普跌。虽然有原料成本支撑，但4月不锈钢粗钢排产较高，下游更多是贸易环节追涨杀跌，实际需求未见增长亮点，政策禁止“买单出口”也增加出口成本，叠加贸易战影响，出口需求可能受到一定程度抑制，国内社会库存保持在100万吨附近。未来需求负反馈对原料施压可能形成螺旋式下跌。
- 交易策略：跟随镍价补跌，震荡下行思路对待，套利暂时观望。
锡
- 市场回顾：沪锡2505合约收盘下跌25100元/吨至267800元/吨；Mysteel上海现货锡锭报价277000-278500元/吨，均价277750元/吨，较上一交易日跌12750元/吨。
- 相关资讯：马来西亚冶炼厂（MSC）位于印达岛的锡冶炼厂将暂时停产。缅甸的复工复产会议取消后、其全年供应或难有显著增量。
- 逻辑分析：锡基本面供应缺口仍在，刚果（金）暂无复产消息，缅甸的复工复产会议取消后、其全年供应或难有显著增量，基本面仍然有较强的供需矛盾。但美国对等关税出台后，各国陆续反制，市场对于后续全球经济走弱的担忧带动有色金属大幅下跌，恐慌情绪下、多头资金获利离场或带动锡价随板块共振下跌为主，伦锡的现货升水仍在走高，后续关注恐慌情绪消化后会否回归基本面逻辑。
- 交易策略：市场因担忧经济走弱的恐慌情绪得到消化前，预计锡价随板块下跌，建议谨慎操作，期权暂时观望。
工业硅
- 市场回顾：主力合约收于9550元/吨，跌2.7%；现货价格降50-100元/吨。
- 相关资讯：国务院关税税则委员会、商务部、海关总署发布多项对美反制措施。
- 综合分析：合盛硅业减产后工业硅月度产量降低4-4.5万吨，4月工业硅有望小幅去库。当前工业硅库存超80万吨，高库存压力下即便供需关系改善，工业硅价格也难有较大起色。在多晶硅、有机硅需求实际恢复以前，工业硅价格难有反转。
- 策略：单边区间操作，期权暂观望，套利Si2511、Si2512反套参与。
多晶硅
- 市场回顾：主力合约收于43265元/吨，跌0.67%；现货价格维持稳定。
- 相关资讯：国务院关税税则委员会、商务部、海关总署发布多项对美反制措施。
- 综合分析：4月组件、电池排产均超过65GW，硅片受地震影响排产不及预期，但4月硅片排产量仍达到58GW左右。供应方面，宝丰能源下调多晶硅开工率、其亚检修、大全能源5万吨产能检修两周、亚洲硅业14万吨新产能预计4月下旬出料、其余多晶硅企业开工率暂稳，预计4月多晶硅产量环比3月降低2000-3000吨至9.4万吨左右。综合来看，4月多晶硅行业将去库3.5-4万吨。现货方面，硅片企业对6月后的行情并不乐观，提产意愿、高价原料接受度较低，多晶硅现货涨价并不顺畅。
- 策略：单边不建议过早空单参与，期权卖出虚值看跌期权持有，套利PS2506、PS2511正套持有，PS2511、PS2512合约反套持有。
碳酸锂
- 市场回顾：主力2505合约下跌2200至71060元/吨；SMM报价电碳环比下调1300至72600元/吨、工碳环比下调1300至70650元/吨。
- 重要资讯：2025年3月智利锂盐出口数量为2.3万吨，环比增加58%，同比增加18%。
- 逻辑分析：中美互加关税，市场恐慌性抛售风险资产。4月排产偏高，进口量偏低，总供应仍然超过以当前1-5%测算的需求，累库仍将继续。同时成本端不断下降，下方空间打开，次主力合约2507恰逢淡季，可低看一线至7万以下，建议反弹沽空思路对待。
- 节前持仓建议：单边反弹沽空思路对待，原有空单继续持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权。
