有色金属衍生品日报

2025年4月7日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2504合约收于73570元，跌幅7%，沪铜指数减仓37956手至51.79万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货：铜价暴跌后现货升水上涨，上海报升水150元/吨，较上一交易日上涨115元/吨，天津报平水，上涨120元/吨，广东报升水75元/吨，上涨65元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈寒松 1.截至4月7日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降1.49万吨至29.87万吨。总库存较去年同期的40.15万吨低10.28万吨。展望后市，受国内冶炼厂检修影响国产铜到货量下降，而且预计进口量也不会大增，总供应量预计仍偏紧。消费方面:今日铜价大幅回落并回到年初水平，下游企业补货量增加。因此，我们认为周内将呈现供应紧张消费增加的局面，周内库存会继续下降。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 美国对全球加征对等关税后，市场对经济衰退的担忧加剧，铜价恐慌性下跌，国内未开盘前LME一度跌到8105美元/吨。基本面方面，据悉从3月份开始国内贸易商已经大幅减少从美国进口废铜，国内原料供应紧张的情况会有所加剧，铜矿加工费已经跌至-26美元，终端需求尤其是出口相关产品面临较大挑战，短期部分现货商买入带动国内市场日内阶段性反弹，但在特朗普没有宣布取消关税或降低关税的情况下，市场仍会继续走衰退逻辑，铜价将继续下行。 【交易策略】 1、单边：空单继续持有2、套利：观望3、期权：观望(姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约环比下跌110元/吨至2769元/吨；氧化铝持仓减少44968手至39.3万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2965元跌30元；全国加权指数2954元跌31元；山东2900-3000元均2950跌35元；河南2920-3030元均2975跌50元；山西2930-3000元均2965跌30元；广西2950-3030元均2990跌30元；贵州3050-3150元均3100跌20元；新疆3150-3230元均3190跌75元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，4月7日新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝，到厂价格为3196元/吨，部分贸易商中标，山东货源，折算出厂价格2850-2890元/吨之间。 2.根据阿拉丁（ALD）调研了解，目前山西地区常态运行在90万吨左右的氧化铝企业后期计划减产50%左右。阿拉丁（ALD）基于企业调研和综合评估，预计未来50天左右时间内，随着减产的集中，氧化铝运行产能将维持在8800-9000万吨之间（考虑推演误差），氧化铝平衡系数回归到2附近，相较前期明显过剩开始收窄，对不断触底的价格逐渐形成支撑，主要潜在绝对利空在于市场化进口量预计有所增加。 3.据Mysteel了解，2025年4月4日海外市场氧化铝以西澳FOB330美金/吨的价格成交3万吨，5月船期。 【逻辑分析】 几内亚铝土矿零单成交价跌破90美元叠加氧化铝招标价仍对现货贴水，带动氧化铝价格继续下探。氧化铝厂焙烧检修增加、市场预期新的检修与复产的检修迭代带动整体氧化铝运行产能在4-5月维持下行趋势，阿拉丁预计5月底氧化铝运行产能较3月底下降260万吨，整体过剩格局没有改变但过剩幅度有所收窄，且产能变化仍基本以检修为主，实质性减产量级相对有限。不过仓单量对年中现货市场的压力仍存，叠加整体商品情绪偏空，预计氧化铝维持偏空思路。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：买入看跌期权。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2505合约收盘环比下跌750元/吨至19685元/吨，跌幅为3.67%；沪铝持仓增加1456手至48.76万手。 2.现货市场：4月7日A00铝锭现货价华东19930，跌630；华南19860，跌640；中原 19890，跌600（单位：元/吨）。现货市场不尽如人意，虽然价格跌幅较大但是反向月差扩幅同样较为夸张，因此单边销声匿迹并不阻碍保值盘继续积极出货，下游看跌观望逢低按需采购为主活跃度不及预期，贸易商同样谨慎犹豫接少出多，交投不佳。 3. 4月7日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，675元/吨（0）；5000CV，596元/吨（0）；4500CV，525元/吨（0）。 【相关资讯】 1.美东时间4月2日，美国总统特朗普宣布国家紧急状态，在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令。宣布美国对所有贸易伙伴征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日凌晨0时01分生效；对同美贸易逆差大国征收的更高对等关税，于美东时间4月9日凌晨0时01分生效，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%，瑞士31%。豁免商品包括：特定战略物资；现行232条款下的钢铝及其衍生产品；汽车及零部件（依232条款）；铜、药品、半导体、木材、关键矿物、能源产品等；最惠国税率第二栏商品；未来232条款涉税商品。 2. 4月4日，中方接连表态并发布反制行动。自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。银河解读：2024年我国自美国进口废铝13.5万吨，反制关税的加征短期或导致我国废铝偏紧、但中期考虑可能通过东南亚转口、影响十分有限。 3. 4月6日人民日报评论员文章提及，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台；各级政府将“一行一案”“一企一策”精准帮扶受冲击较大的行业和企业，支持企业调整经营策略，指导帮助企业在尽可能维持对美贸易的同时，开拓国内市场和非美市场。同时，我们将敦促美方纠正错误做法，以平等、尊重、互惠的方式，同中国和世界各国磋商，妥善解决贸易分歧。 4.财联社4月7日电，欧盟产业战略专员塞乔尼重申，欧盟对特朗普关税的回应将是相称的，欧盟对此将持统一立场。欧盟对特朗普关税的回应产品清单将在未来几天公布。 5. 4月4日，美国劳工统计局公布的数据显示：3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万。3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1%。市场解读：美国3月非农就业增长超过市场预期，随着劳动参与率的上升，失业率略有上升，薪资增长保持稳定。这显示在全球经济面临广泛关税冲击前，美国劳动力市场仍然健康。 6.美东时间4月4美国总统特朗普再次公开呼吁美联储快点降息，但特朗普发帖后，在美联储主席鲍威尔的公开讲话中，鲍威尔表态仍偏鹰派。鲍威尔重申，美联储需要先观望，等明确了形势，再考虑行动。他指出，本次特朗普公布的新关税远超预期，可能持续推升通胀，联储需要保证通胀预期不会上升。鲍威尔评价，周五公布的非农就业报告进一步证明了，美国的劳动力市场“总体平衡，并不是通胀压力的重大来源”。他表示，失业率仍处于4.2%的低位，低裁员率和劳动力增长放缓的双重作用下，失业率保持“大致稳定”。 【交易逻辑】 因前期已征收“232”钢铝关税所以本次美国加征的对等关税并未涉及铝，但汽车232关税对墨西哥汽车产量若产生影响将不可避免的对我国向墨西哥铝材出口量带来影响。我国在4月4日宣布了对美国关税政策进行反制、对原产于美国的所有进口商品加征34%关税；4月7日欧盟官员称欧盟对特朗普关税的回应产品清单将在未来几天公布，市场前期担忧后续更多国家进行“反制”、全球贸易体系将从根本上改变并拖累未来包括美国在内的各国经济表现的担忧近一步得到验证，关税政策对铝的影响更多是对于后续全球需求走势的不确定性。预计关税政策将经历公告、反制、升级和和解等数个阶段，贸易摩擦可能持续到6月，目前对等关税带来的全球经济不确定性很可能仍未被充分消化。从国内铝价表现来看，内外盘铝价运行逻辑的差异导致铝锭进口亏损从3月最高的亏损2800元持续收窄至1300元左右，但我们认为短期4-5月国内需求尚可但全年来看还是无法支撑铝锭进口量进一步扩大，若铝锭即时进口盈亏转为盈利则预计带动内外正套资金入场导致沪铝补跌，伦铝价格下跌对沪铝的拖累仍将十分显著。后续需关注美联储官员发言、市场对美联储全年降息次数会有因关税对经济的担忧而增加带动市场恐慌情绪减弱。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价随外盘偏空运行为主；2.套利：AL05-08合约价差预计在铝价下跌过程中仍有扩大空间；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2505跌2.23%至22625元/吨，沪锌指数持仓增加1378手至23.39万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21800~23175元/吨，今日上午盘面跳空低开，价格波动剧烈，市场持货商观望情绪较浓，下游企业于盘初逢低不断点价，市场整体现货报价较乱，但随后盘面迅速上涨，市场接货情绪逐渐走差，贸易商现货报价小幅下调，企业持续刚需采购。 【相关资讯】 1.4月7日SMM讯：截至本周一（4月7日），SMM七地锌锭库存总量为11.10万吨，较3月31日减少1.49万吨，较3月31日增加0.19万吨，国内库存录增。周末上海及广东地区到货较多，叠加假期提货下游减少，两地库存出现小幅增多。天津地区受上周锌价下行影响，下游采买情绪高涨，市场交投活跃，贸易商预售出货使得社会库存持续减少。 【逻辑分析】 自4月2日美国征服宣布对华征收对等关税后，4月4日中国宣布自4月10日12时起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。中美双方关税税率远超预期，宏观因素影响持续扩大，避险情绪升温，有色板块普跌。但从中国与美国之间锌元素贸易来看，贸易体量占总体量极低，故中美关税政策对锌元素影响不大。考虑到避险情绪影响，整体宏观面偏空，锌价或持续下行。 【交易策略】 1.单边：获利空头可继续持有，关注宏观因素的影响；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505今日跌3.11%至16660元/吨，沪铅指数持仓减少4513手至9.14万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较节前（上周四）跌125元/吨为16850元/吨，精废价差为25元/吨。持货商报价不多，出货意愿低迷。今日市场主流货源对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，部分货源报价平水送到附近省份。下游电池生产企业询价积极性较高，意愿逢低补库，但因持货商不愿出货而成交有限。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至4月7日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.99万吨，较3月31日减少100余吨；较3月31日减少0.27万吨。 2.4月7日SMM讯：华南地区某大型再生铅炼厂近期停产检修，由于前期生产情况表现亦不佳，因此对再生铅产量的影响有限；企业表示复产日期待定。 3.4月7日SMM讯：铅价下跌后，再生铅冶炼企业普遍调低废旧铅酸蓄电池采购价格。由于各家生产需求与原料库存存在差异，今日市场废电瓶报价