原油专题报告：美国出台高额关税对原油期货影响分析

原油 美国出台高额关税对原油期货影响分析 摘要 原油-SC 美 国 特 朗 普 政 府 似 乎 在 亲 手 酝 酿 和 再 现 当 年 美 国 胡 佛 总 统 的推 行 《斯 姆 特—霍 利 关税 法 》 的 悲 剧。 特 朗 普 出 台的“对 等 关税”的 行 政令 对 原 油 等 大宗 商 品 期 货 产生 了 多 方 面 的影 响。首 先、加 剧原 油 等大 宗 商 品 短 期波 动。关 税 政策 增 加 了 市 场对 全 球 经 济 增长 放缓 的 担忧，导 致 原油 需 求 预 期 减弱，油 价 在消 息 公 布 后 短期 内 出 现下 跌，一 度 跌破70美 元/桶。其 次、政 策 的不 确 定 性 使 投资 者 避 险情 绪 升温 ， 原 油 等 风险 资 产 受 到 压制 。 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年4月3日 对 其 他大 宗 商 品 期 货的 影 响。黄 金 方面，关 税 政策 引 发 市 场 避险 情 绪， 黄 金 作 为 避险 资 产 受 到 追捧 ， 价 格 突 破3100美 元/盎 司，创 历 史新 高。若 关 税博 弈 加 剧，黄 金 的避 险 需 求 将 持续 上 升。有 色金 属 方面，铜 价 受全 球 经 济 担 忧和 贸 易 政 策 影响 出 现 下 跌，但 贸 易商 提 前将 库 存 运 往 美国 等 因 素 使 价格 走 势 复 杂。长 期 来看，关 税 可能 导 致全 球 铜 贸 易 流重 组 ， 需 求 端受 到 抑 制 ， 铜价 可 能 回 吐 涨幅。 农 产 品 方 面 ， 新 关 税 政 策 宣 布 对 中 国 征 收34%的 对 等 关 税 ，4月9日 生 效，但 叠 加此 前 已 加 征 的20%，实 际 上累 计 加 征54%关 税。随 着 中美 贸 易 摩 擦 升级，美 豆 期价 向 下 的 空 间将 被 打 开。中 国 的对等 反 制关 税 箭 在 弦 上， 将 加 剧 美 豆出 口 压 力 。 作者声明 对 金 融市 场 的 影 响，关 税 政策 增 加 了 金 融市 场 的 不 确 定性，导致 股 市、期 货 市场 等 出 现 大 幅波 动，投 资 者避 险 情 绪 升 温。而 关 税政 策 可能 抑 制 全 球 贸易 和 经 济 增 长，进 而 影响 大 宗 商 品 的需 求 和 价格 。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 综 上 所述，特 朗 普出 台 对 等 关 税行 政 令 对 原 油等 大 宗 商 品 期货产 生 了显 著 影 响。短 期 内，市 场 波动 加 剧，部 分 商品 价 格 出 现 明显变 化 ；从 长 远 角 度 来看 ， 或 引 发 对全 球 经 济 的 偏空 影 响 。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 前言美国特朗普政府出台“对等关税”行政令.....................................4第1章利空因素影响国内外原油期货承压回落.....................................4第2章美国特朗普政府出台“对等关税”的背景、目的和直接结果....................5第3章20世纪30年代美国胡佛政府出台《斯姆特—霍利关税法》.....................6第4章《斯姆特—霍利关税法》对美国经济和政治的影响............................8第5章《斯姆特—霍利关税法》的衍生影响........................................8第6章美国特朗普政府出台“对等关税”对原油等大宗商品影响分析..................9 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势图......................................................4图2、布伦特原油期货价格走势图....................................................4图3、国内原油期货价格走势图......................................................5图4、Brent-WTI价差走势图........................................................5图5、2024年美国与其他国家贸易逆差图.............................................6图6、美国对其他国家关税调增幅度..................................................6 前言美国特朗普政府出台“对等关税”行政令 2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，于2025年4月5日凌晨生效。对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税，其中，对中国34%（34+20）；柬埔寨49%；越南46%；斯里兰卡44%；泰国36%；印尼32%；中国台湾省32%；瑞士31%；南非30%；印度26%；韩国25%；日本24%；欧盟20%；菲律宾和以色列17%；英国、巴西、澳大利亚10%。对等关税于2025年4月9日凌晨生效。 一利空因素影响国内外原油期货承压回落 虽然此前市场早有预期，但此次对等关税的幅度超出市场预期，甚至可能超出市场最鹰派的预期。在利空因素影响下，本周三夜盘，国际原油期货价格出现止涨转跌，大幅回落的走势。其中美国WTI原油期货价格大幅下跌2.47%至69.94美元/桶；布伦特原油期货价格大幅下跌2.24%至73.27美元/桶。本周四国内原油期货2505合约大幅收低2.24%至542.0元/桶。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二美国特朗普政府出台“对等关税”的背景、目的和直接结果 美国特朗普政府出台“对等关税”行政令的背景：首先、巨额贸易逆差。特朗普认为美国长期存在巨额贸易逆差，损害了美国经济利益，是贸易伙伴不公平贸易行为的结果。其次、巨额贸易逆差引发保护主义抬头。美国国内贸易保护主义情绪上升，部分产业和选民支持通过关税保护本土企业和就业。其三、国际竞争压力。全球新兴经济体的崛起，对美国传统产业构成挑战，美国试图通过关税手段重塑全球贸易格局。最后，美国优先思想。特朗普政府对世界贸易组织等多边贸易体制不满，认为其未能有效解决美国关切，倾向于采取单边行动。 美国特朗普政府出台“对等关税”行政令的目的：首先、想通过对进口商品加征关税，提高外国商品在美国市场的价格，减少进口，促进本土生产，从而缩小贸易逆差。其次、帮助受外国竞争冲击的美国产业，如钢铁、铝业和制造业，通过关税壁垒保护其市场份额和就业机会。其三、鼓励美国企业将生产环节迁回国内，促进制造业发展，实现“美国优先”的经济目标。其四、将关税作为与贸易伙伴进行谈判的筹码，迫使其他国家在贸易、知识产权、市场准入等方面做出让步，达成更有利于美国的贸易协议。最后、关税收入可为联邦政府提供额外的财政资金，用于支持国内基础设施建设和其他政策支出。 理想很丰满，但现实却很骨感。在特朗普宣布关税政策之前的几个小时，美国股市剧烈波动。纳斯达克指数期货跌幅扩大至2.4%，标准普尔500指数期货下跌1.6%。布伦特和WTI原油期货价格大幅下跌2%以上。特朗普的关税政策将不可避免地推高美国通货膨胀并损害消费者信心。摩根大通预计今年美国经济衰退的概率约为40%，明显高于年初预测的30%。“对等关税”实施后，如果其他国家不采取报复措施，美国个人消费支出价格短期将上涨1.7%，2025年实际GDP增长率 将下降0.6个百分点；如果其他国家采取报复措施，美国个人消费支出价格涨幅将扩大至2.1%，实际GDP增长率将下降1个百分点。 目前，欧盟以及美国多个贸易伙伴均已表示将要以报复性关税及其他反制措施回应美国的关税政策。逆全球化浪潮来袭，各国陆续开启贸易战，其结果往往会导致两败俱伤，对全球经济和贸易秩序造成负面影响。 数据来源：百度 三20世纪30年代美国胡佛政府出台《斯姆特—霍利关税法》 回顾美国历史来看，特朗普并不是第一个出台类似方案的总统。我们将时间倒回上个世纪20时代，美国农业面临严重危机。农业生产效率提高导致农产品过剩，价格下跌。农民收入减少，债务增加，要求政府提高关税保护农业。与此同时，欧洲在经历第一次世界大战以后经济得到复苏，工业竞争力增强，对美国国内市场构成威胁。美国制造业为保护自身利益，支持提高关税。当时美国社会盛 行贸易保护主义，认为提高关税可以保护本国产业，增加就业机会，促进经济发展。 而当时美国的政治背景如何？当时美国国内民间对此呼声很高，农业和制造业利益集团积极游说国会议员，促使他们支持提高关税。议员们为争取选票，纷纷迎合这些利益集团的需求。1928年胡佛竞选总统，面对当时这种情况，谁能在总统竞选者满足农业和工业领域的从业的希望，谁就能大概率获选总统。因此胡佛承诺如果当选将提高关税以保护农业和工业，赢得农民和工人的支持。上台后，1929年10月，美国爆发经济大萧条，股市崩盘，失业率飙升，经济陷入严重衰退。人们期待政府采取措施振兴经济，提高关税被视为一种解决方案。这时，美国议员斯姆特和霍利发起《斯姆特—霍利关税法》，而胡佛政府为了兑现承诺，推动《斯姆特—霍利关税法》的制定，并最后颁布推行。 《斯姆特—霍利关税法》的主要内容是什么呢？大幅提高美国进口商品关税税率，具体包括：1.调整关税比例很高，将进口到美国的数千种商品的平均关税提高了约50%，部分商品的税率甚至更高。2.涵盖广泛商品，涉及约2万种商品，包括农产品和工业品，几乎涵盖了所有主要进口商品类别。 为了确保有效征收，设立专门的关税征收机构，负责征收关税、查处走私行为，以及处理与关税相关的争议。美国胡佛政府出台《斯姆特—霍利关税法》的初衷是想通过提高关税，减少外国商品的竞争力，保护美国国内产业，尤其是农业和制造业。与此同时，增加的关税收入的增加为政府提供了一定的财政支持，用于应对经济危机和其他国家支出。但最终该法案的实施对美国经济和国际贸易产生了深远的影响，但最终并未达到预期的保护效果，反而引发了国际贸易战，加剧了经济大萧条。 《斯姆特—霍利关税法》的出台引发了广泛的国际贸易战。首先、主要贸易伙伴纷纷采取报复措施。加拿大：提高了对美国商品的关税，涉及多种产品，占美国输往加拿大商品总额的30%。降低了从英国等英联邦国家进口的关税，加强与英联邦的经济联系。欧洲国家：法国对美国制造的汽车等商品征收高额关税，以保护本国工业。英国采取反制措施，限制美国商品的进口，并寻求与其他国家的贸易合作。德国、意大利、瑞士等国也提高了对美国商品的关税，并出现抵制美国产品的呼声。拉丁美洲国家：如阿根廷、巴西等也对美国商品采取报复性关税措施。 国际贸易规模的萎缩。全球贸易下降：1929年至1934年间，世界贸易规模萎缩了大约66%。美国的进口额从1929年的44亿美元骤降至1933年的15亿美元，出口额从54亿美元降至21亿美元。各国纷纷设置更高的贸易壁垒，限制进口，保护本国产业，导致国际贸易环境恶化。不仅如此，该法案导致美国与其他国家之间的贸易谈判陷入僵局，难以达成互利的贸易协议