有色专题报告：美国关税对中国铝消费影响几何

研究院新能源&有色组研究员陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579联系人王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 报告摘要策略套利：跨期正套风险 目录报告摘要............................................................................................................................................................................................1出口数据分析....................................................................................................................................................................................3美国对中国铝制品的直接和间接依赖度........................................................................................................................................3关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注............................................................................................................................5美国关税窗口下的抢出口时间点....................................................................................................................................................7结论....................................................................................................................................................................................................7图表图1:未锻轧铝及铝材净出口丨单位：万吨、%.............................................................................................................................3图2:电解铝净进口丨单位：万吨、%.............................................................................................................................................3图3:铝合金净出口丨单位：万吨、%.............................................................................................................................................3图4:铝材净出口丨单位：万吨、%.................................................................................................................................................3图5:铝及铝材出口情况丨单位：万吨、%.....................................................................................................................................4图6:直接出口美国量丨单位：万吨................................................................................................................................................4图7:汽车出口（含底盘）丨单位：万辆、%.................................................................................................................................6图8:汽车出口|单位：万辆、%........................................................................................................................................................6图9:电线缆出口丨单位：万吨、%...............................................................................................................................................6图10:组件出口丨单位：GW、%....................................................................................................................................................6图11:义乌小商品出口价格指数.....................................................................................................................................................6图12:集运价格指数..........................................................................................................................................................................6表1:2024年对比样本数据明细......................................................................................................................................................5表2:2025年美国对中国铝关税变化..............................................................................................................................................7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/9 出口数据分析根据海关数据统计，2025年1-5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨，同比持平，1-4月份表现为同比正增长。细分其中的产品，主要源于电解铝和铝合金净进口的减少，这主要受沪伦比值的影响。铝材方面，1-5月铝材累计净出口212万吨，累计同比减少6%，2024年11月份开始中国铝材出口退税取消对铝材出口造成实质性的影响。但上半年铝材净出口降幅逐月收窄，这与关税窗口期下的抢出口有关，但由于美国对钢铝进口征收额外的关税，这造成实际出口难度较大，更多抢出口以终端成品方式体现。图1:未锻轧铝及铝材净出口丨单位：万吨、%图3:铝合金净出口丨单位：万吨、%美国对中国铝制品的直接和间接依赖度由于受海关编码存在差异，选取部分完全对等编码数据对比，用过样本测算整体影响量。根据样本数据统计2021-2024年样本出口数据占出口总量大多维持在24%左2021-012021-11 2022-09 2023-07 2024-05 2025-03未锻轧铝及铝材累计净出口同比（右）2022-082023-02 2023-08 2024-02 2024-08 2025-02铝合金净进口 图2:电解铝净进口丨单位：万吨、%数据来源：Wind华泰期货研究院图4:铝材净出口丨单位：万吨、%数据来源：Wind华泰期货研究院-100%-50%0%50%100%150%200%-50510152025302021-012021-102022-072023-042024-012024-10电解铝净进口-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060702021-122022-082023-042023-122024-082025-04铝材净出口累计同比（右） 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院024681012 右，因此用样本推算相对合理，2024年直接出口美国占出口总量的3.7%，按照转口极致推算，即中国出口到第三国家且美国存在此国进口的重叠数据均算作转口贸易，美国间接从中国进口占比7.8%，即美国对中国铝制品依赖度最高可达到11.5%。美国关税问题若全球范围内征收，在美国消费不下滑的背景下，实际对中国铝出口消费影响有限，而最大的影响则来源于关税导致的再通胀问题。若美国对华征收额外关税，则中国铝制品可通过转口贸易进行相应的弥补。2025年1-5月，中国未锻轧铝及铝材出口总量167万吨，累计同比减少7.2%（13万吨），这更多来源于中国铝材出口退税取消的影响，其中直接出口美国量2024年有6.1万吨，而2025年受关税影响，1-5月份累计出口仅有1.1万吨，直接出口美国占比已降至1.9%，对华关税造成的直接出口影响仅有1.8%，由于2025年美国进口数据尚未公布，暂不评估转口影响。按照铝元素推算，（中国铝元素供应=国产原铝+原铝进口+国产废铝+进口废铝+进口铝合金），2024年中国铝元素供应量5575万吨（由于出口铝材同样存在铝含量不足100%的因素，因此在粗略估算时，不考虑废铝铝合金等含量差异），则出口占中国铝消费的12%左右，得出如下结论：1、若美国完全不依赖中国铝材，则美国关税问题造成中国铝元素消费下滑1.4%。2、若中国铝