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专题报告：加征关税落地，对大类资产影响几何？

2025-02-06 蒋文斌,程靖茹五矿期货罗鑫涛Robin

核心观点：美国宣布对中国所有输美商品加征10%关税，对加拿大和墨西哥大部分商品加征25%关税，但随后推迟对墨西哥和加拿大的加征关税，仅保留对中国加征关税的声明。此次加征关税幅度集中、范围广，旨在解决美国国内经济和政治问题，对全球大类资产产生短期和长期影响。
美元指数：加征关税短期内推升美元指数，部分归因于市场避险需求增强，但长期存在不确定性。美国经济与其他经济体的增速差和利差是影响美元指数的主要因素，短期美元大概率走强，但若美国经济受冲击，美元指数可能逆转。
美股：关税不确定性推高美元风险资产波动率，美股承压。特朗普频繁使用关税工具及政策反复增强全球贸易不确定性，市场预期变化引发美股大幅波动。加征关税导致美国企业成本和利润受冲击，市场对企业盈利预期明显下降。
中国资产：对中国加征关税幅度相较温和（10%），利于中国资产估值提升。此前市场已充分计价，且10%的幅度低于对墨西哥和加拿大的25%以及特朗普曾提出的60%关税，或对中国资产相对价值产生边际正面影响，短期内有望促进中国资产相对价值的边际提升。
关键数据：美元指数在宣布加征关税后最高达109.88，收于108.99附近；市场暂停对墨西哥和加拿大加征关税后，美元指数下跌失守108。分析师对美国公司盈利预测近几周明显下调。