原油专题报告：美国加征关税对原油的影响

原油 美国加征关税对原油的影响 摘要 原油-SC 加 拿 大是 美 国 最 大 的原 油 供 应 国，加 拿 大在 美 国 原 油 进口 中 的份 额 在 过 去 十 年 中 稳 步 增 长 。 目 前 占 美 国 原 油 进 口 的60%， 约 占 美国 炼 油厂 投 入 的 四 分之 一。由 于 加拿 大 原 油 在 原油 总 输 入 量 中占 很大 比 例，即 使 价差 扩 大，炼 油 厂（尤 其 是美 国中 西 部炼 油 厂）的 成本 也 可能 上 升，供 应 量减 少，从 而 收紧 全 球 原 油 供应。而 墨 西哥 也是 美 国的 重 要 原 油 供应 国，关 税 提高 美 国 炼 油 厂获 取 加 拿 大 和墨 西哥 原 油的 成 本，可 能 降低 其 加 工 利 润，导 致 减产，进 而 减少 对 原 油的 需 求，给 原 油期 货 价 格 带 来下 行 压 力。同 时，加 征 关税 将 引 发 全球 经 济放 缓 担 忧，而 经 济增 长 疲 软 将 拖累 石 油 需 求，对 原 油形 成 负面 影 响。 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年2月5日 中 国 是美 国 原 油 的 重要 出 口 市 场，加 征 关税 会 增 加 中 国进 口 美国 原 油的 成 本，可 能 导致 中 国 减 少 从美 国 的 原 油 进口，使 美 国原 油出 口 量下 降，对 原 油期 货 价 格 产 生下 行 压 力。为 了 弥补 从 美 国 进 口原 油 减少 的 空 白，中 国 可能 寻 求 从 其 他原 油 出 口 国 增加 进 口，如 中东、俄 罗 斯等，改 变 全球 原 油 供 应 格局。此 外，中 国 原油 需 求 预 期面 临。因 为 加征 关 税 可 能 抑制 中 国 对 原 油的 需 求 增 长 预期，作 为 全球 最 大的 原 油 进 口 国，其 需 求变 化 对 全 球 市场 影 响 显 著，原 油 期货价 格 可能 因 此 承 压 。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 整 体 来看，加 征 关税 将 引 发 全 球经 济 放 缓 担 忧，而 经 济增 长 疲软 将 拖累 石 油 需 求，将 在 中长 期 对 油 价 形成 负 面 影 响。而 加 拿大 和墨 西 哥作 为 美 国 重 要的 原 油 进 口 国，加 征 关税 或 在 短 期 形成 炼 油 厂进 口 成本 增 加，降 低 其加 工 利 润，导 致 减产，进 而 减少 对 原 油 的 需求，给 原 油期 货 价 格 带 来下 行 压 力。综 上 分析，美 国 加征 关 税 这 一举 措 将对 国 内 外 原 油期 货 价 格 形 成偏 空 影 响 。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 前言美国挑起全球贸易保护主义.................................................4第1章春节期间国际原油期货震荡回落...........................................4第2章全球经济稳定带来前所未有的挑战..........................................5第3章墨加两国是美国原油进口最大的来源国......................................7第4章美国对墨加加征关税对原油的影响分析......................................8第5章中国对美国原油加征关税产生的影响分析....................................9第6章国际原油市场净多头寸增减互现............................................9第7章总结...................................................................10 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势........................................................4图2、布伦特原油期货价格走势......................................................4图3、国内原油期货价格走势........................................................4图4、Brent-WTI价差走势..........................................................4图5墨西哥、加拿大和中国约占美国贸易规模的40%...................................6图6美国进口原油的主要国家列表以及各国的供应量...................................7图7、WTI原油期货基金持仓情况走势图.............................................10图8、布伦特原油期货基金持仓走势图...............................................10 前言美国挑起全球贸易保护主义 春节长假期间，美国特朗普政府宣布以芬太尼等问题为由，先后对加拿大、墨西哥和中国商品加征10%-25%不等的关税措施。其中，美国从加拿大进口的能源将征收10%的关税，墨西哥能源进口关税为25%。作为回应，墨西哥将采取反制措施，启用墨西哥政府此前准备的“B计划”，向美国输墨产品加征关税。与此同时，作为对美国关税的报复，加拿大将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在近期生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。此外，中国为捍卫自身合法权益，宣布自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，具体商品范围见公告附件；对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。并将美征税措施诉至世贸组织争端解决机制。 一春节期间国际原油期货震荡回落 由于美国对加拿大和墨西哥加征关税引发了对原油供应中断的担忧。根据美国能源部的数据，加拿大和墨西哥是美国原油进口最大的来源国。受此影响，关税政策出台后一度推动国际原油上涨，不过随后美国方面表示推迟对加拿大和墨西哥的关税措施，油价出现冲高回落的走势。据统计，春节长假期间，美国WTI原油期货价格累计下跌1.13%至72.31美元/桶；布伦特原油期货价格累计跌幅达0.84%至75.48美元/桶。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。美国挑起全球贸易保护政策，高关税或成常态，可能造成不必要的经济混乱并推动通货膨胀，这对全球经济形成负面影响并削弱原油需求预期。 图1 WTI原油期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二、全球经济稳定带来前所未有的挑战 特朗普政府第二任期伊始，便迅速开辟了新的战线——对所有主要贸易国家“宣战”。春节长假期间，美国特朗普政府率先挑起全球贸易战，宣布以芬太尼等问题为由，自2025年2月1日起对加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的关税，同时对中国商品加征10%的关税。由于美中关税已经在20%的高水平，加征10%意 味着将达到30%。这标志着特朗普已经在全球范围内掀起新一轮、更加广泛的贸易战，首先针对美国的四大贸易伙伴，而不只是对中国。 根据彭博社的数据，2023年期间，墨西哥、加拿大与中国这三个国家与美国之间的贸易总额达到了惊人的2.05万亿美元，占美国全年贸易总额的约40.7%。具体为：墨西哥7464亿美元，占比约14.78%；加拿大7134亿美元，占比约14.14%；中国5946亿美元，占比约11.78%。与此同时，欧盟与美国的贸易额为9517亿美元，占比约为18.84%，而与其他地区的贸易额则为2.04万亿美元，占据了剩余的比例。特朗普这种四处开战的策略，无疑将在全球范围内引发连锁反应，影响到从北美到亚洲再到欧洲的广泛区域。通过这样的强硬手段，特朗普似乎意图重塑全球贸易格局，但同时也给全球经济稳定带来前所未有的挑战，触发一系列复杂的经济后果。从表面上看，特朗普依然希望通过高额关税增加财政收入、逼迫盟友让步，并推动企业回流美国。但现实却是，这些政策不仅未能撼动中国的贸易地位，反而加速了全球经济格局的重塑。更讽刺的是，美国消费者将为这场政策买单，而特朗普引以为傲的“美国制造”愿景也注定难以实现。 更重要的是，全球化时代的供应链早已深度嵌入各国经济之中。以汽车行业为例，零部件和半成品可能需要多次穿越美墨边境才能完成生产。25%的关税不仅会提高成本，还可能导致供应链紊乱，最终影响美国企业的竞争力。据英国智库国家经济和社会研究所（NIESR）预测，特朗普如果对全球征收10%的关税以及对中国征收60%的关税，将在五年内拖累全球GDP萎缩2%，贸易量下降6%，墨西哥、加拿大、欧洲、韩国、日本等与美国联系密切的贸易伙伴均将遭受巨大损失。 数据来源：彭博社 三、墨加两国是美国原油进口最大的来源国 在加征关税清单中，美国从加拿大进口的能源将征收10%的关税，墨西哥能源进口关税为25%。根据美国能源部的数据，加拿大和墨西哥是美国原油进口最大的来源国，许多美国炼油厂，尤其是中西部地区的炼油厂，依赖进口原油，因为他们的设施配置为运行更重质的原油，例如来自墨西哥和加拿大的原油。这两个国家合计占美国炼油厂加工成汽油和取暖油等燃料的石油的四分之一左右。据统 计， 墨 西哥 约50万 桶/日 的原 油 出口 至 美国 ， 其中 大 部分 是 瓦莱 罗能 源 公司（ValeroEnergy）为其在墨西哥湾沿岸的炼厂采购的加工原料。与此同时，加拿大约400-430万桶/日的原油出口几乎全部流入美国，其中约70%由美国中西部的炼油厂加工。一旦关税生效，美国中西部和落基山地区的替代原油供应将受到限制，预计这些地区的产量将减少。 由于美国对加拿大和墨西哥加征关税引发了对原油供应中断的担忧，因为关税增加或将提高美国炼油厂所需的重质原油的成本，从而降低其盈利水平，并可能导致其被迫减产。尽管随后美国和加拿大、墨西哥达成协议，延后一个月实施加征25%的关税措施，但关税会造成不必要的经济混乱并推动通货膨胀，这对全球经济形成负面影响并削弱原油需求预期。 数据来源：彭博社、EIA 四、美国对墨加加征关税对原油的影响分析 美 国 对 加 拿 大 和 墨 西 哥 加 征 能 源 关 税 可 能 对 原 油 期 货 产 生 以 下 影 响 。 首 先在 供 应方 面，加 拿 大是 美 国 最 大 的原 油 供 应 国，加 拿 大在 美 国 原 油 进口 中 的 份额 在 过 去 十 年 中 稳 步 增 长 。 目 前 占 美 国 原 油 进 口 的60%， 约 占 美 国 炼 油 厂 投 入的 四 分之 一 。 由 于 加拿 大 原 油 在 原油 总 输 入 量 中占 很 大 比 例 ，即 使 价 差 扩 大，炼 油 厂（尤 其 是美 国 中 西 部 炼油 厂）的 成