聚酯周度报告：关税冲击贸易秩序，关注下游订单情况

策略报告 聚酯周度报告20250331-20250403 2025年4月6日 关税影响：PX、PTA方面我国与美国无贸易来往，影响较小，从需求上来看，2024年聚酯产品出口至美国在总出口中的占比不到1%，其中短纤产品出口至美国占比较大约4%，占表观消费的1%。终端消费所受影响相对较大，纺服产品出口至美国占比约16%。 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX方面中海油惠州按计划检修，供应下降，后续海南炼化及浙石化等有检修计划，关注落地情况。海外方面，韩国SOIL装置恢复负荷提升，hanwatotal负荷下降，SKGC一套40万吨装置计划4月中间修90天，FCFC一套30万吨装置4月检修，进口供应预计维持偏低水平。汽油需求有所改善，但裂解价差未大幅走强，调油套利窗口依旧关闭。PTA方面供应高位，逸盛大化重启或有所推迟，恒力宣布近期检修两套装置关注具体检修时间，福建百宏250万吨预计下周检修，四川能投也有检修计划，后续供应压力将有所缓解。聚酯负荷维持高位，库存小幅去库但仍处于历史高位。下游加弹织机负荷小幅下降，处于历史中下水平。仅几周聚酯产销放量，下游备货增加，但在下游本身一般的情况下关税冲击或更加明显，关注节后下游订单情况。综合来看PX，PTA4月去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差103美元，PX-MX价差75美元，PXN价差222美元，PTA加工费在302元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：供应虽有减量，但需求在关税冲击预计表现疲软叠加当前已旺季过半，短期建议观望，关注关税政策进展。 风险提示：关税政策，原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 关税影响：MEG2024年从美国进口82万吨，占总进口的13%，占表观消费约3%。此外，MEG部分装置从美国进口乙烷进行生产，而中国乙烷几乎全由美国进口，若关税政策贯彻实施，将对部分装置生产产生影响。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端目前产量维持高位，油制方面扬子巴斯夫、中海油惠州及恒力石化4月检修，上海石化4月重启，煤制方面新疆天业三期、广汇装置及中化学因故停车，后续黔希煤化工、榆林化学有检修计划，供应压力将有所下降。海外方面，韩国及美国后续仍有装置检修计划，进口供应预计维持偏低水平。库存方面，华东港口库存累库1.8万吨至78.5万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷维持高位，库存小幅去库但仍处于历史高位。下游加弹织机负荷小幅下降，处于历史中下水平。仅几周聚酯产销放量，下游备货增加，但在下游本身一般的情况下关税冲击或更加明显，关注节后下游订单情况。综合来看MEG4月去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损137美元/吨，外采乙烯制利润亏损在648元/吨，煤制装置现金流虽压缩但仍有利润。 3.交易维度：受中国对美国进口加征关税影响，MEG供应将受一定影响，叠加4月装置集中检修，在MEG价格下探至煤制成本以下可适当多配。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降10.93%至65.58美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降9.71%至583.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格520.60美元/吨，欧亚石脑油价差为62.65美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为103美元/吨，环比下降3.52%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在9.21美元/桶，环比持平，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降5.57%至805美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.54%至805美元/吨。PX-石脑油价差为222美元/吨，环比上涨23%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降16%至75美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为71.2%，环比下降1.79%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 74.4%，环比下降4.37%，处于历史同期中低水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.26%，环比提升1.95%，处于历史中低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：中海油惠州150万吨按计划检修，关注海南炼化及盛虹炼化检修执行情况，海外方面，SOIL装置恢复，负荷提升至8成，Hanwha Total负荷下降至7成半。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4866元/吨，环比下降0.8%，现货基差走强至升水05期货5元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 图14：PTA现货基差 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费285元/吨，环比下降8.16%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至170905张，环比下降3.27%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79.3%，环比下降1%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计三季度投产。 装置动态：本周无新增装置变动，负荷波动为主，逸盛大化375万吨装置重启时间或推迟，福建百宏计划4.5检修，四川能投及台化兴业后续有检修计划，关注执行情况，除外，恒力宣布两套装置近期检修，关注检修执行时间。 受关税冲击影响，供需双减，4月去库幅度有所下降。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4527元/吨，环比上涨1.03%，现货基差走强至升水05期货49元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷72.13%，环比持平，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降1.3%至65.93%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄7.66%至-137美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄15%至-648元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制现金流环比持平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-90元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库1.8万吨至78.5万吨，处于历史中等水平，仓单数量0张，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯投产推迟，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制装置负荷变动为主，后续关注恒力石化及中海油惠州检修执行情况，此外关注中国对美征收关税后对乙烷进口的影响，或对部分装置生产造成影响，煤制方面，清明假期新疆天业3期全停，榆林化学两线开始轮检，黔希计划4.10附近停车检修，中昆降负，中化学30万吨装置故障重启时间推迟至5月份。海外方面，韩华道尔达4月8号有检修计划一个月，美国南亚36万吨装置推迟，GCGV110万吨装置4月有停车计划，关注执行情况。 EG煤制装置意外增加叠加油制装置检修计划执行，供应将有明显下降，但因关税冲击，需求情况尚不明朗，4月去库但幅度不定。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.94%至6825元/吨，DTY价格环比下降0.12%在8145元/吨，FDY价格环比下降1.12%至7085元/吨，短纤产品价格环比下降1.90%至6720元/吨，瓶片价格环比下降0.81%至6030元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为93.2%，环比持平，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷91%，环比下降1%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比下降2.4%至81%，处于历史中低水平，江浙织机负荷环比下降5.63%至67%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流120元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-70元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流-310元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流-5元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存下降1.3天在25天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存累库0.3天至13.7天，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存下降1天至24天附近，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为964米/天，环比上涨1%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，构建了综合考虑成本因素、产业链供需关系、库存水平以及估值状况等因素的研究框架，擅长数据分析及挖掘数据背后的逻辑并结合产业矛盾及市场动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。