聚酯周度报告：聚酯产销放量，关注下游订单情况

策略报告 聚酯周度报告20250224-20250228 2025年3月2日 整体来看，短期受需求不及预期影响价格震荡偏弱运行，中期PX因PTA装置检修增加去库幅度下降，但其驱动主要还是在于调油需求，叠加估值偏低维持多配观点不变，因上述原因PTA二季度供需去库，加工费有望改善。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX方面盛虹及九江石化PX装置负荷回升，整体供应维持高位，后续九江石化、中海油惠州、海南炼化及浙石化等有检修计划，关注落地情况。海外方面，日本两套装置近期重启，近洋供应小幅提升。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA方面短期供应维持高位，后续恒力、逸盛、三房巷、仪征等均有检修计划，关注落地情况。聚酯装置陆续重启中，目前已恢复至88%附近，恢复幅度不及预期。下游加弹织机负荷小幅提升，处于历史中等水平。下游依旧以消化春节前原料备货为主要操作，本周采购局部刚需跟进。至目前，下游备货量集中备货在7-15天为主，少部分备货较多在1个月偏上，坯布订单较弱。综合来看PX供需平衡，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差115美元，PX-MX价差94美元，PXN价差206美元，PTA加工费在289元/吨； 3.交易维度：PX去库幅度下降，当前估值较低，但估值修复仍需调油需求驱动，可轻仓布局多单。PTA检修增加，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 整体来看，MEG二季度供应压缩，短期需求表现不及预期，但当前仍处于淡季，关注旺季订单情况，在计价较弱的需求表现后，05上方MEG维持去库格局不变。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端油制方面扬子石化重启，盛虹炼化小幅降负，富德能源预计3月重启，上海石化预计4月重启，恒力二季度有检修计划，煤制方面天盈出料，新疆天盈三期一条线检修，陕煤渭化完成催化剂更换，后续黔希煤化工、中昆有检修计划，陕煤180万吨推迟至4月轮检，目前整体供应维持高位。海外方面，科威特装置重启，马来装置推迟重启，沙特多套装置检修及美国后续有装置检修计划，预计进口供应将维持偏低水平。库存方面，华东港口库存累库1.5万吨至80万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯装置陆续重启中，目前已恢复至88%附近，恢复幅度不及预期。下游加弹织机负荷小幅提升，处于历史中等水平。下游依旧以消化春节前原料备货为主要操作，本周采购局部刚需跟进。至目前，下游备货量集中备货在7-15天为主，少部分备货较多在1个月偏上，坯布订单较弱。综合来看2月MEG供需累库，3月有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损141美元/吨，外采乙烯制利润亏损在811元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：供应预期偏紧，旺季需求预期偏弱情况下EG供需依旧去库，关注价格下跌后多配机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.52%至74.04美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降1.94%至657.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格626.35美元/吨，欧亚石脑油价差为30.90美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为115美元/吨，环比下降8.13%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在7.92美元/桶，环比下降28.71%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降2.60%至863美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.75%至769美元/吨。PX-石脑油价差为206美元/吨，环比下降5.63%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨8.09%至94美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为77.3%，环比提升1.18%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 86.4%，环比提升1.29%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为66.10%，环比提升1%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q3投产。 装置动态：九江石化负荷提升至9成，盛虹炼化周内提负至9成，海外方面，日本出光一套21万吨装置本周初重启，另一条计划下周初重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4970元/吨，环比下降2.17%，现货基差走强至贴水05期货38元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 图14：PTA现货基差 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费289元/吨，环比上涨4.31%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至228181张，环比下降1.20%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为78.2%，环比持平，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计三季度投产。 装置动态：本周无新增装置变动。 供应高位，需求持续回复中，2月累库，3月往后检修增加，有望去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4652元/吨，环比下降1%，现货基差走强至升水05期货33元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷72.18%，环比下降0.17%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升2.70%至75.24%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄2.44%至-141美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比扩大13.92%至-811元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-83元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库1.5万吨至79.6万吨，处于历史中等水平，仓单数量2896张，环比下降33.27%，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯投产略微推迟至4月，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制方面，扬子石化2.10意外停车，2.28重启，盛虹炼化负荷小幅下降。煤制方面，天盈本周出料，陕煤渭化2.27附近完成催化剂更换，新疆天业一条线2月底开始检修。海外方面科威特一套装置53万吨装置2.23附近重启。 MEG供应高位，需求陆续恢复中，2月份累库为主，3月份开始EG供应小幅收紧，需求提升，有望去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.97%至7175元/吨，DTY价格环比下降0.71%至8490元/吨，FDY价格环比下降1.64%至7510元/吨，短纤产品价格环比下降1.14%至6960元/吨，瓶片价格环比下降。153%至6225元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为88.10%，环比上涨0.46%，处于历史同期中等水平；涤纶短纤开工负荷88.60%，环比提升4.48%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比提升2.35%至87%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比提升2.82%至73%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流55元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流131元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流-34元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流57元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存维持在25天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存去库1.4天至15天，处于历史中高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为834米/天，环比上涨9.18%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。