聚酯周度报告20240722-20240726：供应边际下降，下游产销放量库存压力减小

策略报告 聚酯周度报告20240722-20240726 2024年7月28日 近期PX国产产量回升至历史高位，海外检修装置亦持续恢复，亚洲PX供应提升至历史高位。PTA装置负荷提升，供应已提升至高位，需求端聚酯工厂延续保价政策，负荷降至低位，综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA开始累库，需关注台风及淡季需求影响。 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，九江装置停车略微推迟，预计产量影响不大。海外方面，GS装置重启不畅，S-OIL装置锅炉发生火灾，暂时影响有限，日韩产量仍处于上升趋势。调油方面，调油需求基本进入尾声。PTA方面，逸盛大连装置短停恢复中，蓬威因故停车，嘉通能源按计划检修，供应小幅回落，整体处于高位。聚酯需求维持在86%附近，周中聚酯工厂降价促销产销放量，库存压力缓解。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本本周涤丝工厂让价，下游备货追加集中，周二、周三两天集中释放。截至目前，终端备货量基本都集中在半个月至20天左右，局部较高在一个多月，稍低7-10天。综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA供需累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差90美元，PX-MX价差97美元，PXN价差314美元，PTA加工费在417元/吨； 3.交易维度：PX底部有支撑但短期受供应宽松影响高度亦有限，关注成本支撑轻仓做多机会。PTA供需进入累库阶段，有现货背景可逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG国产供应高位，煤制部分装置有检修计划，负荷将有所下降，油制负荷仍有提升空间，主要关注卫星石化装置重启情况。进口方面远期进口量有所下降。需求端聚酯工厂负荷维持低位。综合来看MEG供需偏紧，关注低库存下台风对流动性的影响。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端兖矿40万吨装置及福炼40万吨装置停车，煤制方面7月底至8月有多套装置计划检修，油制方面卫星石化计划7月底重启，关注盛虹负荷变动情况，产量环比下降，短期关注卫星重启进展。进口方面，沙特一套64万吨装置因原料供应问题停车，远期进口量有所下降。库存方面，华东港口库存继续下降至64万吨，处于历史低位水平。聚酯需求维持在86%附近，周中聚酯工厂降价促销产销放量，库存压力缓解。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本本周涤丝工厂让价，下游备货追加集中，周二、周三两天集中释放。截至目前，终端备货量基本都集中在半个月至20天左右，局部较高在一个多月，稍低7-10天。综合来看8月MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损90美元/吨，外采乙烯制利润亏损在580元/吨，煤制装置现金流尚可。 交易维度：MEG短期供需累库，但低库存下方支撑较强，且8月检修损失量较大，远期进口量下降且有旺季需求预期支撑，关注价格回落后做多机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌1.96%至81.01美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌2.22%至684美元/吨，FOB地中海石脑油价格636美元/吨，欧亚石脑油价差为48美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为90美元/吨，环比下降3.86%，处于历史中高水平，新加坡汽油裂解价差在7.36美元/桶，环比下降25.58%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.99%至998美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.72%至901美元/吨。PX-石脑油价差为314美元/吨，环比上涨1.78%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比下降3.48%至97美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.5%，环比下降0.63%，处于历史高位水平，国内PX开工率为85.2%，环比下降1.50%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为70.25%，环比上涨0.69%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：九江装置因重整装置检修负荷下降，PX装置预计下周中附近停车一周，海外方面韩国一套40万吨装置原计划上周末重启，目前尚未重启，具体时间待跟踪，7.28凌晨据悉SOIL发生火灾，暂听闻其中一套110万吨装置生产受影响。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5795元/吨，环比下降1.53%，现货基差走弱至升水09期货34元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费417元/吨，环比下降7.27%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至29230张，环比下降2.58%，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79.6%，环比西甲昂2.81%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：三房巷一套120万吨装置上周末停车，目前已重启，蓬威90万吨装置因故停车预计8月上旬重启，逸盛大化600万吨装置周中短停目前恢复中，嘉通能源7.25按计划检修预计12天。 供应维持高位水平，且后续无新增检修计划，聚酯工厂负荷低位，旺季到来前预计开工负荷难见大幅回升，8月预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4642元/吨，环比下降0.98%，现货基差走强至升水09期货26元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷64.03%，环比下降3.67%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降4%至68.17%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄6.69%至-161美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损580元/吨，亏损环比扩大8.07%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂18元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库1.2万吨至63.5万吨，处于历史低位水平，仓单数量4241张，环比下降2.3%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，中化学预计四季度投产，宁夏宝利及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：福炼40万吨装置7.21因故停车，预计1-2周恢复，内蒙古兖矿7.19晚开始停车预计20天附近，河南煤业永城一期和二期8月份有检修计划，山西沃能预计7.30附近降负至5成运行，建元26万吨装置8月份计划停车一个月，山西美锦30万吨预计月底开始降一半负荷运行预计两个月时间。神华榆林9月份有检修计划。卫星化学另一条线预计7月底重启，广汇40万吨装置重启时间退后至8月上旬。海外无新增变动。 7月供增需减，预计供需平衡偏宽松，8月煤制检修增加，卫星石化双线运行，聚酯需求维持偏低水平，预计供需平衡偏紧。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降2.82%至7740元/吨，DTY价格环比下降1.91%至9230元/吨，FDY价格环比下降1.71%至8315元/吨，短纤产品价格环比下降0.32%至7760元/吨，瓶片价格环比下降0.55%至7060元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为86.4%，环比上升0.7%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷在84.7%，环比下降0.12%，处于历史低位水平；江浙加弹负荷环比下降2.6%在76%，处于历史低位水平，江浙织机负荷环比下降4.41%至65%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流290元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-6元/吨，处于历史低位。FDY现金流69元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流184元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库4天至21天，环比下降17%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库1.5天至18.8天，环比上涨8.67%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库至27.6天附近，近期持续累库，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为739米/天，环比上升16.51%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。