聚酯周度报告：高供应高需求，降温叠加涨价产销放量

策略报告 聚酯周度报告20251020-20251024 2025年10月26日 PX供应高位，PTA检修装置重启供应提升，新装置预计月底投产，关注投产进度，聚酯旺季需求维持高位，近期产销放量，库存大幅下降。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，国产供应维持高位；海外方面，日韩装置重启，进口供应回升。PTA方面，恒力及逸盛装置陆续恢复，供应提升，后续英力士及中泰化学有检修计划，整体来看中长期供应压力较大，新装置预计近期投产。聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存低位，聚酯产品利润改善。下游加弹织机负荷提升，成本端先抑后扬，涤丝阶段性低价下吸引终端小幅增加备货，但因对后市成本的不确定，备货相对谨慎。目前，生产工厂备货集中在一周左右，即月底附近；备货稍多的2周附近。终端订单改善，关注持续性。综合来看PX供需平衡，PTA小幅去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差90美元，PX-MX价差126美元，PXN价差38美元，PTA加工费在76元/吨； 3.交易维度：受需求支撑预计PX偏强运行，建议多配，PTA中长期供应压力依旧较大，远月逢高沽空加工费为主。 风险提示：地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 供应大幅增加，聚酯需求高位，整体进入累库格局，短期受船期影响预计港口库存维持低位，关注中美贸易冲突进展及地缘扰动。 MEG： 1.基本面：供应端福炼及盛虹炼化按计划停车，中科炼化意外停车，产量环比下降，整体仍处于历史高位，关注镇海炼化重启进展；海外方面，沙特船期有所延后，供应端变化不大，美国两套装置重启，进口供应仍处于上升趋势。库存方面，华东港口库存59万吨附近，处于历史低位水平。聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存低位，聚酯产品利润改善。下游加弹织机负荷提升，成本端先抑后扬，涤丝阶段性低价下吸引终端小幅增加备货，但因对后市成本的不确定，备货相对谨慎。目前，生产工厂备货集中在一周左右，即月底附近；备货稍多的2周附近。终端订单改善，关注持续性。综合来看MEG供需累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损123美元/吨，外采乙烯制利润亏损在578元/吨，煤制装置现金流承压。 3.交易维度：供需累库叠加投产预期，01上方逢高沽空为主。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨7.59%至65.94美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨6.73%至573.15美元/吨，FOB地中海石脑油价格501.25/吨，欧亚石脑油价差为71.88美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为117美元/吨，环比上涨16.36%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在7.38美元/桶，环比上涨2%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.58%至811美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨3.79%至685美元/吨。PX-石脑油价差为238美元/吨，环比下降3.30%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨2.45%至126美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.5%，环比提升0.64%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 85.9%，环比提升1.18%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为69.39%，环比下降0.17%，处于历史中高水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年年底至2026年投产。 装置动态：本周装置变动不大，负荷小幅波动。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4425元/吨，环比上涨1.96%，现货基差走强至贴水01期货83元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费76元/吨，环比下降45.35%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量环比增加至43737张，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷78.8%，环比提升3.68%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期6月投产，三房巷8月投产，独山能源计划近期投产。 装置动态：恒力220万吨按计划重启，逸盛新材料负荷恢复正常运行。 供应端装置检修增加，聚酯需求维持高位，近月小幅去库，中长期维持累库格局不变。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4173元/吨，环比上涨1.41%，现货基差走强至升水01期货91元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷73.28%，环比下降4.82%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升0.96%至82.21%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大19.68%至-123美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄18.72%至-578元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1300元/吨附近，煤制现金流小幅亏损。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-65元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库3.8万吨至57.9万吨，处于历史低位水平，仓单数量7945张，处于历史同期中高水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯6月投产，裕龙炼化9月投产，宁夏宝利预计年底投产。 装置动态：福炼10.19起停车7-10天附近，中科炼化10.23意外停车预计5天左右，盛虹炼化90万吨10.22按计划停车35-40天，河南濮阳10.25锅炉点火，预计11月中旬前后重启，建元预计11月份重启；海外方面，美国两套装置按计划重启，加拿大9月检修装置预计月底重启。 EG供应大幅增加，需求旺季维持高位，进口供应提升，预计供需累库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.83%在6595元/吨，DTY价格环比下降0.25%在7850元/吨，FDY价格环比下降0.66%在6780元/吨，短纤产品价格环比下降0.62%至6425元/ 吨，瓶片价格环比下降1.19%至5743元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.5%，环比持平，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷94.30%，环比下降1.15%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比提升5%至84%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比提升8.70%至75%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流55元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流110元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-205元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流110元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-192元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库6.7天在13.4天附近，处于历史低位水平。短纤权益库存下降1.4天至9.1天附近，处于历史中低位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为797米/天，环比下降18%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。