聚酯周度报告：美国寒潮叠加需求改善预期抬升价格

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 美国寒潮叠加需求改善预期抬升价格 2023年1月2日 聚酯周度报告20221226-20221230 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 原油价格维持震荡上涨，PX及TA检修增加，但12月份多套装置投产，聚酯需求持续下降，终端需求临近年关工厂放假开工持续走弱，后续高投产预期下建议逢高沽空产业利润。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端价格震荡上行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷回升，新装置东营威联及嘉通能源各已投产一条线，剩余一条线预计近期投产。需求端聚酯工厂仍将继续降负减产，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，仍处于历史高位。下游工厂开始放假，加弹织机降至往年春节低位，成品库存降至低位但轻纺城成交处于历史新低。综合来看1、2月PX、TA存量装置供应低位，新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库； 2.成本端和价差：石脑油价差19美元，PXN价差302美元附近，PTA加工费在532元/吨附近； 3.从交易维度： PX、TA新装置陆续投产贡献产量，聚酯需求临近春节难有提升，单边走势跟随原油，近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求改善； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货 EG供应回升，新产能持续投放，供应压力较大，需求端聚酯开工负荷大幅下降然库存仍处高位，高库存大幅亏损下聚酯装置停车或进一步增加，供增需减下EG维持逢高沽空观点不变。 ❑ MEG： 1.基本面：原油价格震荡上涨，供应端EG开工负荷回升，受陕煤装置提负影响煤制负荷大幅上升，1月仍有海南炼化装置投产。海外方面美国装置受寒潮影响短期停车，预计本周陆续恢复。港口库存去库7.8万吨在90.2万吨，处于中高位置。需求端聚酯开工负荷继续下降，库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，终端成品库存已降至历史低位。整体来看，1、2月EG供应回升叠加新装置投产，聚酯需求进入传统淡季负荷将维持低位水平，预计EG1、2月份大幅累库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损188美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1174元/吨，煤制乙二醇工厂现金流处于大幅亏损状态。 3.从交易维度： 目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看， EG5上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求恢复； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨6.09%至85.91美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨1.56%至649美元/吨，FOB地中海石脑油价格563.6美元/吨，环比上涨7.90%，欧亚石脑油价差为85.4美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油价格走势弱于原油，石脑油价差回落，石脑油-原油价差为19美元/吨，环比下降57.55%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差走扩，本周在7.34美元/桶附近，处于历史中高水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.17%至951美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.56%至814美元/吨。PX-石脑油价差为302美元/吨，环比上涨0.33%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差在137美元/吨附近，处于历史低位。 近期亚美MX、PX价差套利空间打开，亚美MX价差为367.25美元/吨，PX亚美价差为0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-10010203040502016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 145美元/吨。 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美PX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2016201720182019202020212022-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022-900-800-700-600-500-400-300-200-100005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-800-700-600-500-400-300-200-10001002002020-04-062021-04-062022-04-06亚美PX价差进口运费出口运费 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 本周国内PX开工率为66.9%，环比下降1.18%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨预计1月投产，大榭石化160万吨预计2月投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周PX装置无新增健翔，装置负荷变动为主。 60657075808590951月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日9月10日9月22日10月4日10月16日10月28日11月9日11月21日12月3日12月15日12月27日20182019202020212022装置地区产能投产时间广东石化揭阳2602023.1大榭石化宁波1602023.2盛虹炼化连云港2002023.3中海油惠州惠州1502023Q2沙特阿美吉赞沙特852023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置产能地区检修情况镇海炼化75浙江8月29日检修，12月10日左右出产品海南炼化166海南100万吨10/11日停车,重启时间可能推迟至2月，待跟踪。辽阳石化100辽宁近期负荷有下降青岛丽东100山东11月初降负至65%福化集团160福建一套80万吨PX装置9.14已出产品，其另外一条80万吨装置目前暂无重启计划浙江石化900浙江11月上旬其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待跟踪。东营威联石化（富海）200山东一期装置12月20日停车，预计1月重启GS 135韩国12月初停车一条40万吨，预计一个月左右。PetroRabigh134沙特12月1日停车检修，预计45天NSRP70越南12月上停车，预计1月中上重启 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5540元/吨，环比上涨0.91%，现货基差走弱，PTA现货基差升水05期货35元/吨。 本周PTA现货加工费变动不大，现货加工费532元/吨，环比上涨0.71%，处于历史偏下位置。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至14294张，环比下降15.17%，处于历史低位水平。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 01000200030004000500060007000800090002020-02-072021-02-072022-02-07PTA华东现货价格-400100600110016001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2015年2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 13：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷63.60%，环比上涨5.47%，处于历史低位； 图 14：PTA开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置东营威联、嘉通能源一条线已投产，另外一条线均预计近期投产。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月14日10月25日11月4日11月14日11月24日12月5日12月15日12月25日201620172018201920202021202260657075808590951001月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26日6月4日6月13日6月22日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月15日8月24日9月2日9月12日9月22日10月5日10月16日10月25日