聚酯周度报告：原油冲高抬升产业链价格，旺季刺激下游负荷提升

策略报告 聚酯周度报告20230911-20230915 2023年9月17日 沙特继续减产原油价格冲高，浙石化降负荷，PX供应下降明显，海外供应低位，关注中下旬装置重启情况，PXN维持高位，近期亚美价差大幅压缩，关注调油需求拐点，PTA短期装置扰动增加，整体供应较高，聚酯工厂开工负荷维持高位，PTA供需累库。 ❑PTA： 资料来源：WIND，招商期货 1.基本面：沙特宣布减产至12月，原油价格维持增长态势，成本端PX装置浙石化歧化装置检修降负，彭州石化停车，国内短期供应下降明显，短流程原料短缺压制负荷进一步提升。芳烃亚美套利价差走弱，关注9月汽油对调油需求的拐点。海外方面装置变动不大，开工负荷历史低位，中下旬前期检修的韩国装置将集中重启。供应端PTA装置负荷下降，周内逸盛海南短停，嘉通能源、虹港石化及蓬威装置停车，福海创及山东威联负荷提升，短期供应下降，9月整体维持高供应状态。需求端聚酯工厂开工负荷在93%附近，聚酯需求维持高位，聚酯库存持续下降，处于历史中等水平，库存压力不大。下游加弹及织机负荷提升显著，传统旺季到来，下游坯布库存去化，订单情况有好转。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天，偏低在一周附近，偏高在20-30天。综合来看PX供需紧张，PTA供应高位，聚酯需求维持，PTA供需累库； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 2.成本端和价差：石脑油价差26美元，PXN价差447美元，PTA加工费在149元/吨； 3.交易维度：PX短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PX2405合约计价较多短缺预期，短期建议观望，长期关注正套机会，PTA绝对价格已至历史高位，原油价格高位博弈加剧，参与难度较大，短期建议观望，激进者可逢高试空或做缩PXN价差。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； EG供应下降，油制装置检修增加，煤制负荷小幅下降，海外负荷高位，港口压力短期难以缓解，需求端聚酯工厂负荷维持高位，聚酯库存较为健康，传统旺季需求刺激预计聚酯工厂维持高开工状态，EG供需弱平衡，关注成本端煤炭价格变化。 MEG： 1.基本面：原料端原油价格突破冲高，煤炭价格因煤矿事故及安全检查继续上涨。供应端EG开工负荷下降，油制方面扬子石化、扬子巴斯夫及上海石化停车检修，恒力石化负荷下降，煤制方面通辽金煤、陕西延长及神话榆林重启，建元停车，后续随着前期检修装置重启出料煤制供应将进一步加大。进口方面伊朗检修装置重启，印度信赖9月初起检修两个月，海外整体供应高位。华东港口库存去库2万吨在118万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存下降，处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷提升，轻纺城成交显著好转。综合来看EG供需处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损240美元/吨，外采乙烯制利润亏损在884元/吨，煤炭成本下降低成本煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：近期受商品情绪及原料端煤炭影响价格走强，传统旺季需求支撑MEG需求，但随着后期MEG装置检修结束叠加新产能投放，供应进一步增加，关注原料端价格变化，短期建议观望，中期维持空配观点不变。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.2%至93.7美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨4.01%至713美元/吨，FOB地中海石脑油价格668美元/吨，欧亚石脑油价差为55美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为27美元/吨，环比下降0.79%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在14.7美元/桶，环比上涨5.62%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨6.23%至1160美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨3.03%至1053美元/吨。PX-石脑油价差为447美元/吨，环比下降2.39%，处于历史偏高水平，PX-MX价差环比上涨41.25%至113美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差环比下降18.44%至255美元/吨，亚美甲苯价差在310美元/吨，环比下降28.81%，理论套利窗口打开，价差明显收窄。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为75%，环比下降6.83%，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产。 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置浙石化9.11附近歧化装置检修，900万吨PX装置降负10-15%，彭州石化按计划9.10附近停车检修2个月左右，福化集团另一条80万吨装置预计下周重启，海外装置变动不大，9约中下旬起韩国多套检修装置将陆续重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6445元/吨，环比上涨6.35%，现货基差走弱，PTA现货基差升水01期货30元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费149元/吨，环比上涨44.71%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至7376张，环比上涨46.88%，处于历史偏低水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为75.10%，环比下降7.51%，处于历史中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产，逸盛海南250万吨计划10月投产。 装置变动：本周装置变动增多，逸盛海南200万吨，虹港250万吨、蓬威90万吨PTA装置停车，嘉通1线250万吨降负运行，逸盛宁波220万吨短暂降负。 8月PTA检修量约141万吨，环比增加9.22%，预计9月检修量维持在较低位置。 资料来源：CCF，招商期货 本周装置扰动增加，短期供应压力有所缓解，但装置均以短期检修为主，中下旬恒力等装置供应回归，预计PTA供应维持高位，旺季聚酯负荷维持，供需高位维持累库格局，但需关注低加工费带来的检修计划增加。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4205元/吨，环比上涨2.19%，现货基差走弱，贴水01期货147元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷61.69%，环比下降3.8%，处于历史同期中位水平，煤制开工负荷环比下降5.07%至63.42%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态，油制亏损严重，煤制现金流盈利。本周石脑油制乙二醇利润亏损扩大至-240美元/吨，亏损环比扩大3.58%，乙烯制乙二醇工艺亏损收窄至-884元/吨，亏损环比收窄8.85%，甲醇制乙二醇亏损小幅收窄，本周在-1760元/吨附近，煤制乙二醇亏损维持上周水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂86元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库1.8万吨在117.8万吨附近，处于历史中上水平，仓单数量9305张，环比下降7.74%。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产，榆能的40万吨装置计划近期进入试开车阶段。 装置动态：本周扬子石化9.11附近因故停车预计20天附近，扬子巴斯夫9.13附近临时停车，重启时间待定，上海石化两套装置9.9附近停车检修预计持续至11月底，恒力石化两套180万吨装置9.14起转产环氧深加工，负荷持续下降至8成附近，煤制方面通辽金煤9.14附近点火重启预计下周出产品，陕西延长及神华榆林9.14重启，建元装置受其他因素影响9.14附近停车；海外方面沙特yansab的91万吨装置近期已重启，该装置此前于8月中旬停车，印度信赖75万吨装置于9月初起停车检修两个月左右，马来西亚石油的75万吨装置重启计划有所推迟，美国南亚36万吨装置因装备原因重启推迟至9月底。 9月EG供应维持高位，聚酯工厂库存健康叠加传统旺季仍将维持较高负荷，供需双增下预计9月供需弱平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格上涨，长丝POY价格环比上涨4.26%至8205元/吨，DTY价格9550元/吨，环比上涨2.48%，FDY价格环比上涨4.26%至8805元/吨，短纤产品价格环比上涨3.98%，价格为7970元/吨，瓶片价格环比上涨3.01%在7254元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为92.5%，环比下降0.22%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在84.5%，环比下降0.44%，处于历史中下位置；江浙加弹负荷环比上涨1.2%至84%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨3.9%至80%，处于历史高位水平。 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润在盈亏边缘。长丝DTY即时现金流95元/吨，环比下降52.5%，处于历史同期低位，POY即时现金流48元/吨，环比下降19.46%，处于历史低位。FDY现金流148元/吨，环比上涨9.83，处于历史同期低位。短纤现金流-17元/吨，由盈转亏，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存12.46天，环比下降15.74%，处于历史中位水平。短纤权益库存去库1.8天至11.2天，环比下降15.74%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在35天附近，处于历史同期中低位。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为823米/天，环比上涨8.40%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年8月全国社消零售总额3.79万亿元，同比增加4.6%，累计社消零售总额为30.23万亿元，累计同比增加7.0%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加4.5%，累计同比增加10.6%，服装类零售额同比增加2.6%，累计同比增加13.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-7月网上穿类商品零售额累计同比12%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年8月纺织品出口117亿美元，当月同比下降6.38%，累计出口903亿美元，累计同比下降11.68%，服装出口162亿美元，当月同比下降12.54%，累计出口107亿美元，累计同比下降9.44%，服装纺织总出口279亿美元，当月同比下降10%，累计总出口1972亿美元，累计同比下降10.48%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威