聚酯周度报告：关税暂缓执行，关注抢出口情况

关税暂缓执行，关注抢出口情况 策略报告 聚酯周度报告20250407-20250411 2025年4月13日 PX及PTA供应下降，聚酯需求维持高位但终端负荷持续下降，目前关税暂缓执行，但给到的出口时间窗口仅一个半月，关注下游是否出现抢出口情况，若抢出口出现短期或迎来需求放量。 ❑PX、PTA： 1.基本面：成本端PX方面彭州石化前道检修PX装置负荷下降，海南炼化负荷下降1成，整体供应下降。海外方面，SKGC一套40万吨装置计划4月中间修90天，FCFC一套30万吨装置4月检修，进口供应预计维持偏低水平。汽油裂解走弱，调油套利窗口关闭。PTA方面福建百宏250万吨装置按计划执行检修，供应下降，恒力近期检修两套装置关注具体检修时间，四川能投及台化兴业也有检修计划，短期供应压力缓解但中长期依旧较大。聚酯负荷维持高位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下降，处于历史中下水平。关税暂缓执行，关注出口订单情况。综合来看PX，PTA4月去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差70美元，PX-MX价差81美元，PXN价差189美元，PTA加工费在309元/吨； 3.交易维度：供应下降，关注关税暂缓执行后出口情况，若短期抢出口，供需缺口将加大，可关注正套机会。 风险提示：关税政策执行情况，原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 供应端煤制检修增加，但油制装置检修推迟，整体产量下降，聚酯需求高位但内需偏弱，关注外贸订单情况。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面中海油惠州及恒力石化推迟检修，上海石化4月重启，煤制方面榆林化学两套装置轮检，陕西延长停车一个月左右，鄂托克旗建元临时停车一周左右，后续黔希煤化工检修计划推迟一周，供应压力将有所下降。海外方面，韩国及美国陆续执行检修计划，进口供应预计维持偏低水平。库存方面，华东港口库存累库1.5万吨至80万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷维持高位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下降，处于历史中下水平。关税暂缓执行，关注出口订单情况。综合来看MEG4月去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损92美元/吨，外采乙烯制利润亏损在624元/吨，煤制装置现金流虽压缩但仍有利润。 3.交易维度：EG供应下降且受关税影响有减产预期，需求短期维持高位，持续性得看出口订单是否前置，综合来看EG预计偏强运行，但中长期需求较为悲观，高度亦有限。 ❑风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降1.25%至64.76美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降6.58%至544.90美元/吨，FOB地中海石脑油价格479.35美元/吨，欧亚石脑油价差为65美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为70美元/吨，环比下降32%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在7.65美元/桶，环比下降29%，处于历史低位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降12.51%至734美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.54%至805美元/吨。PX-石脑油价差为222美元/吨，环比上涨23%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降16%至75美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为70.10%，环比下降1.54%，处于历史低位水平，国内PX开工率 为73%，环比下降1.88%，处于历史同期中低水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为66.53%，环比下降1.09%，处于历史中低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：彭州石化及海南炼化装置降负，海外方面，FCFC一套30万吨装置停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4310元/吨，环比下降11.04%，现货基差走强至升水05期货10元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 图14：PTA现货基差 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费285元/吨，环比下降8.16%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至170905张，环比下降3.27%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为76.4%，环比下降3.54%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计三季度投产。 装置动态：本周福建百宏按计划执行检修，四川能投及台化兴业后续有检修计划，关注执行情况，除外，恒力宣布两套装置近期检修，关注检修执行时间。 受关税冲击影响，供需双减，去库幅度有所下降，关注关税暂缓后需求是否前置。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4310元/吨，环比下降11%，现货基差走强至升水05期货67元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.44%，环比下降6.5%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降18%至53.76%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄7.66%至-137美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄15%至-648元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制现金流环比持平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-90元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库1.5万吨至80万吨，处于历史中等水平，仓单数量607张，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯投产推迟，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制装置负荷变动为主，恒力石化及中海油惠州检修推迟，此外关注中国对美征收关税后对乙烷进口的影响，或对部分装置生产造成影响，煤制方面，榆林化学4.7两线开始轮检，陕西延长4.8附近停车检修，黔希原计划4.10停车检修目前推迟一周。海外方面，韩华道尔达4月8号检修计划一个月，美国南亚36万吨装置推迟，GCGV110万吨装置4.8附近停车。 EG煤制装置意外增加叠加油制装置检修计划执行，供应将有明显下降，需求方面关税暂缓执行后或出现出口放量，关注下游订单情况，综合来看4月维持去库格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降4.32%至6440元/吨，DTY价格环比下降5.64%在7780元/吨，FDY价格环比下降4.59%至6760元/吨，短纤产品价格环比下降4.32%至6430元/吨，瓶片价格环比下降6.51%至5613元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为93.3%，环比基本持平，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷88%，环比下降2.3%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比下降3.7%至78%，处于历史中低水平，江浙织机负荷环比下降5.97%至63%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流120元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-70元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流-310元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流-5元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存增加2天在27天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存累库1.2天至15.5天，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存下降1天至24天附近，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为824米/天，环比下降11.71%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，构建了综合考虑成本因素、产业链供需关系、库存水平以及估值状况等因素的研究框架，擅长数据分析及挖掘数据背后的逻辑并结合产业矛盾及市场动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。