黑色产业链周报

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货2025.4.7 目录 01 周度行情回顾 本周黑色行情预判02 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金） 02本周黑色行情预判 成材：关税政策下钢价偏空运行 Ø逻辑：上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.33%，环比上周减少0.47个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比上周减少1.26万吨；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少2.17个百分点。全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率67.83%，环比减少0.52个百分点，同比减少7.32个百分点；平均产能利用率53.39%，环比减少0.12个百分点，同比减少12.44个百分点。上周钢材价格震荡整理，重心小幅下移，市场更多交易行业基本面，下游需求偏低迷状况对价格带来影响。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴加征关税，随后中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。受此消息影响，假期期间的外盘股市和大宗商品市场多出现大幅下跌。我们认为美国此次的关税大棒对全球经济都将带来较大的负面影响。短期主要注意规避价格下跌风险。 Ø观点：短期偏空运行。 Ø后期关注/市场风险：关注世界各国贸易政策、钢材下游需求变化。 铁矿石：宏观影响超预期短期仍偏空对待 Ø逻辑：宏观方面：美国对等关税政策力度超预期，加剧市场不确定性，对大宗商品价格形成利空。黑色系一季度对关税定价不充分，更多交易现实，关税后续影响一方面是直接贸易，去年四季度开始的抢出口，现在关税升级+落地将进一步拖累钢材出口需求；二是转口影响，一季度黑色系定价偏强现实，转口国关税大幅增加，后期可能转弱；三是关税升级后国内政策增量预期增强，关注4月下旬政治局会议财政端或地产端政策以及货币政策增量。 •供应方面：当前主流发运属于季末冲量期，发运量环比回升，4月份供应端整体预期环比增加，其中主流矿山存在季未冲量后的季节性下滑预期，一般存在1周左右发运环比减量，非主流保持相对偏弱，国产矿处于缓慢回升阶段，预计供给端将处于回升周期，供给端支撑力度进一步减弱。 •需求方面：需求整体处于回升阶段，短期对近月价格有一定支撑，但谨防需求见顶压力。2024年铁水回升是自3月中旬开始回升，高点在6月中旬并接近240万吨/日，2025年铁水自1月中旬开始回升，根据当前终端需求高点增量空间以及铁水持续周期推算，2025年铁水高点乐观估计能达到240万吨/日，时间节点或在4月中旬且持续时间会低于去年同期，即铁矿石需求最旺盛时期或在4月中旬左右，届时谨防需求端见顶后导致的负反馈压力。 •库存方面：钢厂厂库存绝对水平和相对水平均低于去年同期且呈现下滑趋势，由于钢厂方面对后市预期整体偏弱，近年来节前补库驱动均偏弱港口库存出现连续两周累库，4月供需两旺，预计库存整体处于上升态势但累库斜率并不高，然而库存绝对水平仍相对偏高，对价格形成压力。 Ø观点：短期关注超预期的铁水产量，4月份若消费刺激+抢出口需求拐点出现，黑色系存在负反馈下跌压力，黑色系整体偏空，铁矿石供需宽松压力将进一步凸显。关税政策利空全球大宗商品，当前普氏62%指数跌破100美金/吨，预期2509合约价格重心将进一步下移。策略方面，偏空对待，价格区间700元/吨~740元/吨。 Ø后期关注/市场风险：终端需求变动、关税政策执行力度、货币政策变动。 煤焦：贸易摩擦升级市场维持弱势运行 Ø逻辑：上周，焦煤焦炭期价低位震荡运行，焦煤表现弱于焦炭。美国关税政策超市场预期，国内出台相应反制措施，贸易摩擦升级对市场情绪形成冲击。 Ø从基本面来看，五大材进入库存去化周期，且当前钢厂盈利率尚可，上周高炉开工延续回升但增幅较上周放缓，日均铁水产量增至238.73万吨，环比前一周增加1.45万吨，同比去年增加15.15万吨，焦炭刚性需求向好。焦化厂端焦炭库存逐步向钢厂及港口端转移，焦炭市场偏积极对待后市价格走势。焦煤方面，上周国内煤矿的复产高度环比增加，焦精煤日均产量增至76.9万吨，环比增加1.0万吨，同比增加4.1万吨；进口焦煤供应整体恢复速度偏慢，口岸监管区库存延续下降。在产业链需求正反馈的拉动下，焦化厂对焦煤采购相对良好，煤矿、洗煤厂及港口库存逐步转移至焦化厂端，不过焦煤总体库存未见减量。 Ø观点：国际贸易摩擦升级，市场情绪受到冲击，商品价格整体承压。基本面上，煤焦供应跟随需求回升，且总体表现为增库，仍对价格存在拖累。 Ø后期关注/风险因素：关注煤矿、钢厂节奏变化、进口煤通关变化等。 铁合金：关税摩擦冲击市场情绪合金价格承压运行 Ø逻辑：美国“对等关税”政策落地，宣布对中国实施34%的对等关税，我国加以反制，宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。关税摩擦扰动加剧，市场情绪受到极大冲击，利空大宗商品市场。上周黑色金属盘面弱势震荡，硅铁及硅锰走势分化，硅铁期价跟随成材走势小幅下行，而硅锰在矿端消息扰动下先涨后跌，截至4月3日，锰硅主力合约收盘价格为6150元/吨，周环比涨74元/吨，涨幅1.22%，硅铁主力合约收盘价格为5986元/吨，周环比跌30元/吨，跌幅0.5%。 •供应端：硅锰方面，上周Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率均继续回落，并且已连续三周呈现下滑趋势，供给端收缩态势明显。北方地区，内蒙日均产量及开工率均继续下降，个别工厂开始检修，但也另有新增产能投产，综合看产量降低；宁夏日均产量及开工率也出现小幅下滑，因行情低迷，工厂减产意愿增强，个别厂家有检修计划。南方地区因成本制约，工厂亏损严重，开工率维持在低位水平，产量低位波动。硅铁方面，上周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业开工率连续五周下滑，产量也转为下降，但供给端仍相对充裕，后续或因亏损增加而出现更多减产检修情况。 •需求端：上周Mysteel统计五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比分别增加0.46%与0.59%。目前钢厂盈利仍在小幅增加，开工率与产能利用率均延续上升，铁水产量也维持增势，支撑合金需求，但钢材下游需求表现平淡，叠加关税压力对钢材出口的冲击，钢厂产量扩张空间或较为有限，合金需求增量收窄趋势明显。当前钢厂采购心态谨慎，等待新一轮招标指引。 •库存端：3月28日当周，Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存14.86万吨，环比3月14日当周增加1.55万吨，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业库存7.964万吨，环比3月14日当周下降0.243万吨。上周硅锰及硅铁产量均出现回落，合金库存压力尚可，关注供给端变化。 •成本端：硅锰方面，锰矿市场延续盘整，买卖双方持续博弈，港口库存延续低位去化对锰矿价格仍有支撑，锰矿下行空间有限。硅铁方面，兰炭市场暂稳运行，企业陆续开展春检，供应存在下降预期。此外，据Mysteel 3月31日调研硅铁硅锰大工业用电情况，本周统计各地区无变化。 Ø观点：宏观方面来看，美国关税政策引发全球贸易摩擦加剧引发市场对全球经济衰退的广泛担忧，市场风险偏好大幅降低。基本面来看，钢厂盈利情况尚可，合金需求端仍有支撑，但终端需求表现较为平淡，对价格影响偏中性，需求驱动不强，而供给端虽然存在收缩预期，但产量仍在高位，对价格仍构成压力。钢厂谨慎观望，按需采购为主。市场供需两端持续博弈，预计合金价格窄幅盘整，等待新一轮招标定价指引。警惕关税摩擦升温引发大宗商品市场波动加剧对合金盘面造成的负面扰动。 Ø后期关注/市场风险：海外关税演变情况，宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况。 03品种数据—成材 螺纹钢：产量、表需 Ø螺纹钢产量：上周228.65万吨，环比+1.22；同比+16.02； Ø表观需求量：上周249.69万吨，环比+4.37；同比-26.25； 螺纹钢：产量：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周产量：上周201.32万吨，环比+1.95；同比+15.36； Ø螺纹钢短流程周产量：上周27.33万吨，环比-0.73；同比+0.66； 螺纹钢：库存 Ø螺纹钢社会库存：上周590.95万吨，环比-18.63，同比-247.48；Ø螺纹钢钢厂库存：上周207.12万吨，环比-2.41，同比-109.59；Ø螺纹钢总库存：上周798.07万吨，环比-21.04，同比-357.07；Ø螺纹钢总库存变化量：上周累库量-21.04万吨，环比-3.15，同比+42.27； 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：厂内库存：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周度库存：上周181.6万吨，环比-2.53，同比+5.7； Ø螺纹钢短流程周度库存：上周25.52万吨，环比+0.12，同比+1.4； 热轧：产量、表需 Ø热轧产量：上周322.7万吨，环比-2.05，同比-2.89； Ø表观需求量：上周332.32万吨，环比-6.37，同比+1.87； 热轧：库存 Ø热轧社会库存：上周301.09万吨，环比-9.73，同比-36.72； Ø热轧钢厂库存：上周85.25万吨，环比+0.11，同比-3.38；Ø热轧总库存：上周386.34万吨，环比-9.62，同比-40.1； 螺纹钢：基差：上海 Ø现货：HRB400E20mm:上海 Ø基差：1月：上周五-36元/吨，环比+15，同比+15； Ø基差：5月：上周五66元/吨，环比+33，同比+28； Ø基差：10月：上周五-1元/吨，环比+26，同比+55； 螺纹钢：基差：北京 Ø现货：HRB400E20mm:北京 Ø基差：1月：上周五64元/吨，环比+5，同比-61； Ø基差：5月：上周五166元/吨，环比+23，同比-2； Ø基差：10月：上周五99元/吨，环比+16，同比-35； 热轧：基差：上海 Ø现货：Q235:5.75mm:上海 Ø基差：1月：上周五-43元/吨，环比+9，同比-146； Ø基差：5月：上周五13元/吨，环比+17，同比-21； Ø基差：10月：上周五-10元/吨，环比+24，同比-82； 03品种数据—铁矿石 进口矿港口库存（45港） Ø进口矿港口库存：上周14468.41万吨，环比-51.99，同比+16.14Ø港口澳洲矿库存：上周6149.16万吨，环比+14.89，同比+144.78Ø港口巴西矿库存：上周5567.21万吨，环比-104.31，同比+346.33Ø港口贸易矿库存：上周9602.81万吨，环比-139.07，同比+858.96Ø港口日均疏港量：上周317.56万吨/日，环比+4.40，同比+21.66 进口矿港口库存（45港） Ø港口粗粉库存：上周11042.44万吨，环比-95.40，同比+492.70Ø港口块矿库存：上周1758.0万吨，环比+9.56，同比-65.08Ø港口球团库存：上周512.06万吨，环比+13.30，同比-241.84Ø港口精粉库存：上周1155.91万吨，环比+20.55，同比-148.57Ø在港船舶数量：上周76条，环比-6，同比-40 247家钢厂进口矿库存/日耗 Ø247家钢企库存：上周9171.72万吨，环比+61.27，同比+22.86Ø247家钢企库销比：上周31.03，环比-0.01，同比-2.82Ø247家钢企日耗：上周295.55万吨/日，环比+2.05，同比+25.27Ø247家钢企铁水日产：上周238.73万吨/日，环比+1.45，同比+17.42 247家钢厂开工率/盈利率 Ø247家钢企高炉开工率：上周83.13%，环比+1.02pct，同比+6.53pctØ247家钢企炼铁利用率：上周89.63%，环比+0.55pct，同比+6.87pctØ247家钢企盈利率：上周55.41%，环比+1.73pct，同比+26.84pct 114家钢企铁矿石库存/铁水成本 Ø进口烧结粉矿库存：上周2849.85万吨，环比+27.12，同比+37.40Ø进口烧结粉矿日耗：上周117.36万吨/日，环比-0.03，同比+9.23Ø进口烧结粉矿库销比：上周24.28，环比+0.23，同比+0.8