农林牧渔行业报告：猪价窄幅偏强运行，苗价上涨结束

行情回顾：逆势上涨 市场调整明显，但在避险资金推动下，农业板块逆势上涨。农林牧渔（申万）行业指数上涨1.51%，在申万31个一级行业中涨幅排名第2位。从子行业来看，动保板块因估值低位，上涨最明显； 同时粮食安全引发关注，种子板块亦上涨较多。 猪：小长假支撑，价格窄幅偏强运行 清明节前一周及清明节期间，全国猪价窄幅偏强运行，截至4月6日，全国生猪均价14.60元/公斤，较上周微涨。清明小长假以及养殖户出栏不积极，支撑猪价跌势不及预期。但当前供大于求是基本格局，3月以来出栏体重增加、肥标价差持续收窄，或释放出一定的产能延后迹象，将对后续猪价形成压力。 25年猪价或窄幅波动，成本是竞争重点。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。当前看，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。且25年饲料成本趋势不如前几年明朗，故而对企业的盈利能力、现金流状况将是较大考验。 当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 白羽鸡：涨价告停 上周苗价止涨转跌，截至4月3日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.90元/羽，较前周跌0.35元/羽，平均单羽盈利0.2元，同时肉毛鸡价格亦环比下行4.0%至3.62元/斤。至此，2月底以来的价格上涨告停，一是因为春节补栏行情接近尾声，二是低肉价下，养殖户对高苗价有一定抵触。 供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然受1-2月海外引种断档影响，当前祖代、父母代存栏环比有所下滑，但依然处于高位。25年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 上周市场调整明显，但在避险资金推动下，农业板块逆势上涨。农林牧渔（申万）行业指数上涨1.51%，而沪深300、上证综指则分别下跌1.37%、0.28%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第2位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年4月3日） 因中美贸易摩擦升级，而国内农产品具有较高自主性，故而上周农业板块逆势上涨。从子行业来看，其中动保板块因估值低位，上涨最明显；同时粮食安全引发关注，种子板块亦上涨较多。 图表2：申万一级行业涨跌幅（3.29-4.3） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（3.29-4.3） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格小幅上行 价格方面：窄幅偏强 清明节前一周及清明节期间，全国猪价窄幅偏强运行，截至4月6日，全国生猪均价14.60元/公斤，较上周微涨。清明小长假以及养殖户出栏不积极，支撑猪价跌势不及预期。但当前供大于求是基本格局，3月以来出栏体重增加、肥标价差持续收窄，或释放出一定的产能延后迹象，将对后续猪价形成压力。 盈利方面：小幅盈利 截至4月4日当周，自繁自养生猪头均盈利47元左右；外购仔猪头均亏损32元。猪价在成本线附近震荡，对自繁自养养殖企业考验较大。同时自10月下旬开始仔猪价格陆续走高，从而导致仔猪养殖成本上升、外购仔猪育肥利润降低。 存栏方面：小幅波动 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布2月能繁存栏环比分别0.1%（前值-0.40%）、+0.06%（前值-0.04%）、-0.05%（前值+0.63%）。2月各口径下的能繁数据都微幅波动，除春节因素影响外，主要还是行业预期悲观、产能增加谨慎。若猪价进一步下行，行业产能去化趋势将更加明确。 结论： 25年猪价下行，但不必过于悲观。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。虽然当前猪价已处于低位，但由于成本下降，行业尚能维持小幅盈利。 当前看，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。 成本博弈或是今年竞争重点。25年猪价难以大幅波动，且25年饲料成本趋势不如前几年明朗，故而对企业的盈利能力、现金流状况将是较大考验。当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 图表4：生猪出栏均价（截至25年4月6日） 图表5：仔猪均价（截至25年4月6日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年4月4日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年4月4日） 图表8：猪粮比（截至25年4月4日） 图表9：猪料比（截至25年4月4日） 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年2月） 图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2025年2月） 2.2白羽鸡：苗价上涨暂停 上周苗价止涨转跌，截至4月3日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.90元/羽，较前周跌0.35元/羽，平均单羽盈利0.2元，同时肉毛鸡价格亦环比下行4.0%至3.62元/斤。至此，2月底以来的价格上涨告停，一是因为春节补栏行情接近尾声，二是低肉价下，养殖户对高苗价有一定抵触。 供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然25年1-2月海外引种断档；但当前已有所恢复，其对行业整体影响不大。且当前祖代、父母代存栏依然处于高位，行业供给充足。25年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年4月3日） 图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年4月3日） 图表14：鸡苗利润（截至25年4月4日） 图表15：毛鸡养殖利润（截至25年4月4日） 3种植产业链追踪 白糖：小幅上涨。截至25年4月3日，柳州白砂糖价格为6240元/吨，较前周涨90元/吨。 大豆：小幅震荡。截至25年4月3日，巴西大豆到岸完税价为3640元/吨，较上周跌0.2%。 棉花：止跌震荡。截至25年4月3日，棉花价格为14900元/吨，较上周涨12元/吨。 玉米：小幅下行。截至25年4月3日，全国玉米均价为2223元/吨，较上周跌13元/吨。 图表16：白糖价格（截至25年4月3日） 图表17：大豆到岸完税价格（截至25年4月3日） 图表18：棉花价格（截至25年4月3日） 图表19：玉米价格（截至25年4月3日） 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。