核心结论
爱迪特是国内领先的齿科耗材龙头企业，业务涵盖口腔修复材料和口腔数字化设备，2023年两者收入分别占到总营收的69.3%/26.2%。公司业绩稳健增长，2019-2023年公司收入/归母净利CAGR分别达27.1%/31.9%。2024Q1-Q3公司收入/归母净利分别同比+14.1%/12.7%，大环境承压下公司业绩仍稳健。
修复材料：氧化锆瓷块核心业务优势明显，产能扩张和种植体有望打开成长空间。1）氧化锆瓷块：公司为齿科氧化锆国内第一梯队厂商，核心技术领先，高端产品持续推广，募投产能扩建驱动成长；2）种植体：我国种植牙渗透率显著低于海外。随种植牙集采落地，行业空间打开。公司设立子公司极植科技，收购韩国沃兰，完善种植牙布局，有望贡献增长新动能。
口腔数字化设备：有望和耗材实现协同效应，打造公司第二成长曲线。由于数字化设备具有全面、精准、高效等优势，在终端适用范围持续普及。2014年至2021年，我国数字化口腔设备行业市场规模CAGR达34.7%，行业景气度较高。公司开拓口腔数字化设备业务，“设备+材料”发挥协同效应，降低成本，提升客户粘性和服务效率，有望在未来提升口腔设备的行业市占率。
海外市场：布局海外成熟市场，出海带动需求增长和品牌力提升。中国义齿出口额长期远高于进口额，为义齿出口大国。公司2021年至2023年境外营收占比由44.5%提升至58.7%，在欧美、日韩等市场布局子公司，在成熟市场的本土化运营有望提升公司产品竞争力和品牌知名度，从而反哺国内市场。
投资建议：爱迪特为国内齿科耗材龙头企业。有望受益于义齿行业持续发展，随公司突破氧化锆瓷块产能瓶颈、全球化布局加速出海、数字化设备等新业务打开成长空间。预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.60/1.92/2.30亿元，同比增长9.1%/19.6%/19.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品研发和获批进度不及预期；市场竞争风险；“集中采购”推行的风险；汇率波动的风险。
核心数据
- 2019-2023年公司营业收入由2.99亿元增长至7.80亿元，CAGR达27.1%，归母净利润由0.49亿元增长至1.47亿元，CAGR达31.9%。
- 2024Q1-Q3，公司收入/归母净利润分别同比+14.1%/+12.7%，经营维持稳健。
- 公司2021年至2023年境外收入分别同比增长86.1%/43.1%/32.1%，营收占比从2021年的44.5%快速提升至2023年的58.7%。
- 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.60/1.92/2.30亿元，同比增长9.1%/19.6%/19.8%。
研究结论
爱迪特作为国内齿科耗材龙头企业，受益于义齿行业持续发展和人口老龄化趋势，公司业绩稳健增长。公司氧化锆瓷块业务优势明显，产能扩张和种植体业务有望打开成长空间。口腔数字化设备业务打造公司第二成长曲线，与耗材协同效应显著。公司全球化布局加速出海，海外市场表现突出。预计公司未来业绩将持续增长，给予“买入”评级。
