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掘金欧洲系列之一：俄乌“战后”，经济如何重铸？

有色金属 2025-03-28 财通证券王泰华

核心观点：特朗普就任后，美国外交政策转向孤立主义，与俄罗斯拒绝北约东扩诉求不谋而合，推动俄乌停火。若冲突平息，将加速欧洲走向独立自主，并通过万亿欧元级别的军备和财政刺激计划重铸经济。
美俄冲突缓和：特朗普积极推动俄乌停火谈判，美俄核心诉求不谋而合，停火是大概率事件。
欧洲独立自主：为应对美国防务淡出，欧盟提出《欧洲防务白皮书》，计划2030年前投入万亿欧元重振军备，预计拉动GDP年增长0.8个百分点以上。德国也将向军事和基础设施投资近1万亿欧元，拉动GDP年增长2个百分点以上。
经济重铸：停火后，能源供应恢复正常，降低企业生产成本，带动企业信心恢复和投资修复。乌克兰重建需5240亿美元，欧盟投资缺口约6000亿欧元，冲突平息后总投资增速有望升至7%附近，GDP中枢升至2%附近。
欧洲资产重估：不确定性消退，资本回流欧洲，FDI或恢复上行。中欧关系可能加强，《中欧全面投资协定》或重启。欧股有望继续上涨，欧债利率中枢将回升，欧元相对美元走强。
关键数据：欧盟军备计划投入万亿欧元，德国投资近1万亿欧元，乌克兰重建需5240亿美元，欧盟投资缺口约6000亿欧元，俄罗斯原油全球占比约12%，天然气供给或恢复六成，德国天然气主要用于工业约14%。
风险提示：财政刺激幅度不及预期，俄乌谈判迟迟无法达成，历史经验失效。