关税对市场冲击的风险提示

关税对市场冲击的风险提示 板块 品种 外盘品种开盘时间外盘品种涨跌停情况外盘品种其他重要信息是否可能触及涨跌停或⼤幅波动波动展望与逻辑 粕类 美⾖主⼒05合约4⽉4⽇收盘有⼤幅上涨⻛险，远⽉合约有触碰涨停可能。⾖粕 4.7早上8点价较4⽉2⽇收盘价跌幅约⽆防⽌2509和2601合约涨停板开盘、但⾼开低⾛的农产品最强的品种。⾖粕防⽌⾼开低⾛。 5%。⻛险 ⽟⽶ 4.7早上8点1.94%⽆有上涨⻛险，但触及涨停概率低受关税影响较低的品种 农产品 ⽣猪 波动变化较⼩;国内⽣猪市场与外盘⽣猪联动性低，本次关税政策对猪⾁⾃身进⼝影响幅度⼩，2024年⾃美 ⽆⽆⽆有上涨⻛险，但触及涨停概率低国进⼝的猪⾁加副产总计38万吨，猪⾁不⾜8万吨，国内年猪⾁消费总量5500万吨。本次关税影响更多是通过⾖粕上涨的成本抬升情绪影响。 ⽩糖 4.7下午3:30-3.37%⽆有下跌⻛险，但难触及跌停受关税影响较低的品种 棉花 4.7早上9点-2.70%⽆有下跌⻛险，但难触及跌停预计波动率会放⼤ 油脂 CBOT⾖油4.7早上8点，CBOT⾖油-4.13%，BMD棕BMD棕榈油4.7早上10点榈油-2.93%⽆有⼤幅下跌⻛险，但触及跌停的可能性不⾼农产品最弱的品种 半 原油 WTI4.7早上6点，BrentBrent9.23%，WTI10.33%⽆或⼤幅低开、触及跌停对现有贸易摩擦利空消化透彻，但美国对伊朗制裁利 4.7早上8点多是后市关键，内盘持续⼤跌概率低于其他品种 PXPTA ⽆4⽉4⽇下午5点钟外盘px收⽆或低开，跌停概率较⼤波动率放⼤ 盘803美⾦，跌幅4% pfpr ⽆⽆⽆或低开，接近跌停板波动率放⼤ PVC ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但难触及跌停波动率放⼤ 烧碱 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但难触及跌停波动率变化较⼩ PP、PE ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但持续跌停概率低预计波动率会放⼤ 合成橡胶 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但持续跌停概率低预计波动率会放⼤ 能化 天然橡胶 预计波动率会放⼤；理论上来说天胶跌停概率不⾼。4⽉3⽇市场已经反映了⼀部分利空，⼤部分轮胎企业还没有完全搞清楚轮胎不适⽤对等关税，适⽤的是232条，汽⻋及汽⻋零部件统⼀25%的限定关税。但是由于东南亚这波对等关税普遍较⾼，资⾦情绪上的 SICOM上午7:55到下午-2.31%⽆有下跌⻛险，但持续跌停概率低利空还需要进⼀步释放，预计仍以⼤跌为主，关注三18:00个橡胶品种的联动影响。天胶的场外累购之前应该也 做的⽐较多，也要关注⼀下期权敲出下沿可能的影响。从轮胎股票来看，其实也⾮常明显。赛轮周四跌停，⾼于森麒麟和玲珑，因为赛轮的主要布局在越南 和柬埔寨，两个对等税率加征最⾼的产区。 燃料油、低硫 外盘⾼硫燃料油现货价格4 ⽉4⽇环⽐跌幅6.7%，纸货FU05有跌停⻛险；LU可能⼤幅下跌，但可能不会 4.7下午四点~四点半跌幅6%；外盘低硫燃料油⽆触及停板预计波动放⼤ 现货价格4⽉4⽇下跌5%，纸货跌幅4%， 燃料油沥⻘ ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但持续跌停概率低波动放⼤ LPG 尽管进⼝丙烷受关税冲击强烈，但节前市场对此已有 ⽆⽆⽆有上涨⻛险，但预计幅度相对可控部分计价，加之原油暴跌⼤幅抵消近端关税涨幅，节 后⾸⽇涨幅或将有限，但后续波动率料将放⼤，关注现货调价节奏 集运指数（欧 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但难触及跌停波动率放⼤ 线）⻩⾦ ⻩⾦受到流动性收缩影响跟随下跌，且鲍威尔保持鹰派发⾔，⾮农数据表现超预期，⻩⾦回落。但是在政 COMEX早上6点COMEX⻩⾦下跌3.02%COMEX和伦敦⾦价差收敛可能性低策⻛险持续冲击的情形下，⻩⾦保持较⾼的避险价值，我们认为⻩⾦在经历⼩幅回落后依旧可能保持上⾏态势。 ⽩银 ⽩银受到流动性收缩+衰退预期收缩双重冲击，快速COMEX早上6点COMEX⽩银下跌11.76%COMEX和伦敦银价差收敛跌停⻛险较⼤下跌。后续⻛险出清完之前我们认为⽩银依旧有继续下跌⻛险。 有色及贵金属 铜 波动放⼤，外盘波动率已经⼤幅上升。当前的主要逻辑在于在于特朗普加征关税带来的冲击。从应对特朗 COMEX铜早上6点，LMECOMEX铜跌10.17%，LMECOMEX和LME铜价差缩窄⾄普加征关税的⻆度看，被加征关税的多个国家开始反铜早上8点铜跌8.91%1000美元/吨以内⼤幅低开，触及跌停的概率较⼤制，或导致⻛险情绪进⼀步恶化。从加征关税对消费 端传导的预期来看，东南亚、中国、美国等有⾊的消费都会下降，将弱化此前的消费预期，全球消费增速可能向下调整。 铝 波动放⼤。从4.3关税事件后市场反馈⾄今，对于传统⼤有⾊板块的影响恐还在于宏观主线的交易——再 4⽉3⽇国内下午15点收盘后低开，周⼀开盘预计触及跌停的概率低，但需关注通胀、美国衰退还是滞胀，微观基本⾯定价暂且靠LME铝早上8点⾄4⽉4⽇LME收盘，伦铝跌近期LME铝期限结构⾃Back转如若后续市场形成⼀致看空预期，资⾦轮动下对⾼后。当下看，我们更倾向于给到滞胀的宏观条线定幅在-2.77%Contango结构利润品种如沪铝的做空压⼒价，⽽这对于铝品种就意味着，此前我们在担⼼的 5、6⽉“SellinMay”⾏情提前的可能。此波基于海外 宏观条线对⻛险情绪的抑制，铝价建议重点关注下⽅空间，以及国内针对美国关税事件的政策对冲强度。 铅 LME铅早上8点跌幅2.1%⽆有下跌⻛险，难触及跌停波动放⼤，宏观利空+中期⼆季度淡季偏空 锌 LME锌早上8点跌幅2.77%⽆有下跌⻛险，难触及跌停波动放⼤，宏观利空+基本⾯⻓期过剩逻辑 锡 lme锡早上8点跌幅4.7%⽆有下跌⻛险，但不⾄于跌停波动放⼤，主要受到宏观侧影响，基本⾯偏利多 黑色 铁矿⽯ 4.7上午9点下跌3.95美⾦，跌幅3.88%⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 螺纹钢 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 热轧卷板 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 焦煤 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 焦炭 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 硅铁 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 锰硅 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 新能源 碳酸锂 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 镍 波动放⼤，基本⾯逻辑短期在于镍矿⽭盾叠加精炼环 LME镍早上8点LME镍跌7.31%⽆有下跌⻛险，但封板概率较低节补库形成的⽀撑，⻓线⽭盾在于精炼镍去估值去产 量的出清逻辑，宏观⻛险或将出清逻辑前置，形成近端的多空博弈。 ⼯业硅 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率偏低波动放⼤，基本⾯偏弱，需求并⽆起⾊ 多晶硅 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较⼩波动放⼤，但下跌亦有交割资源偏紧等隐忧 不锈钢 波动放⼤，基本⾯逻辑短期在于镍矿⽭盾的⽀撑，中 ⽆⽆⽆有下跌⻛险，但封板概率较⼩期⽭盾在于不锈钢供应弹性释放后的负反馈压⼒，宏 观⻛险与近端原料⽭盾形成博弈，形成近端的多空博弈。 金融 国债期货 ⽆⽆⽆有上涨⻛险，但封板概率较低波动放⼤ 股指期货 A50早上9点，港股股指有下跌⻛险，但难触及跌停，IM和IC跌幅会更⼤波动放⼤，⾛势将⾼度依赖关税政策⾛向及国内政策期货9点15开始交易，⽇A50股指期货跌4.31%⽆⼀些对冲⼒度 经指数上午8点开盘 金工 期权等应对策略与策略⻛险 提示 ⽆⽆vix⼤幅上涨，期货品种价格变实值看涨期权可能触及跌停，实值看跌期权可能触波动率跳空上升动及涨停 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格。本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并⾮国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收⼈收到本内容⽽视其为客户。本内容的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。请您根据⾃身的⻛险承受能⼒作出投资决定并⾃主承担投资⻛险，不应凭借本内容进⾏具体操作，本公司不对因使⽤本内容⽽造成的损失承担任何责任。除⾮另有说明，本公司拥有本内容的版权和/或其他相关知识产权。未经本公司事先书⾯许可，任何单位或个⼈不得以任何⽅式复制、转载、引⽤、刊登、发表、发⾏、修改、翻译此报告的全部或部分内容。