能化周报：看多柴油裂解

能化周报-2025年3月30日 观点荟萃 ◆原油：美国关税和制裁措施支撑油价 ◆汽柴油：主营促销结束、检修来临，柴油裂解看多 ◆燃料油：供应偏紧但边际好转，高硫上行空间有限 ◆海外汽油：供给收紧推高价格，带动区域贸易活跃 ◆纯苯：偏空的头寸逐步了结，短多长空 ◆苯乙烯：短期或有反弹，做点结构更合适 ◆聚酯链：产业链整体，将步入去库节奏 ◆甲醇：基差率先松动，关注月差走弱机会 ◆聚烯烃：检修力度趋增，支撑低位反弹 美国关税和制裁措施支撑油价 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：3月欧美PMI整体走高，欧洲制造业呈现增长趋势，提振市场对需求预期；VIX指数从高位回落至正常水平，避险情绪得到改善 裂解价差：汽油裂解走强，柴油裂解维持稳定，当前汽柴油裂解均不高，对油价缺乏支撑 需求：下周全球检修量将减少50.14万桶/日，全球检修量整体处于低位，这对油价形成支撑 需求：重质油检修损失量明显增加，轻、中质油需求较好；从下游看汽油和燃料油供应增加，柴油、航煤供应减少 需求-出行与取暖：全球气温快速回升，美国、中国以及印度等国家气温明显走高，气温的升高有利于增加出行 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 原油库存：美国原油库存-334.1万桶/日，ARA原油库存基本持平，欧美原油去库对油价形成支撑 下游库存：ARA成品油库存整体维持稳定，汽油、柴油、燃料油库存减少，航煤和石脑油小幅累库，其中汽油、航煤与石脑油库存整体偏高 下游库存：中东成品油去库，库存水平位于五年区间底部，轻、中、重质油均有所累库，库存水平均不高 下游库存：新加坡成品油库存明显增加，库存水平回升至五年均值；轻质油库存小幅去库，中、重质油累库，重油库存大幅增加 下游库存：日本原油库存小幅减少；汽油、柴油维持去库趋势，航煤小幅累库，日本成品油的低库存支撑炼厂开工走高 成品油轮运费:成品油运费小幅减少，美湾至欧洲运费以及中东至亚洲运费均有所下降 持仓：Brent净多持仓明显增加，资金情绪得到改善；WTI净多持仓继续减少，管理基金仍然悲观 3.24-3.30重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.美国总统特朗普周一表示，他将对从委内瑞拉购买石油或天然气的任何国家的所有进口产品征收25%的关税，并对这个南美国家本身征收新的关税。2.知情人士表示，欧佩克+很可能在5月份连续第二个月坚持其提高石油产量的计划，该组织计划在5月份将日产量提高13.5万桶。3.美国总统特朗普称在乌克兰问题上取得了很大进展，俄罗斯和乌克兰将就海上停火达成一致，其他国家参与监督停火进程。基于此特朗普表示将考虑俄罗斯提出的制裁减免请求。4.根据航运数据和文件，受到美国关税和雪佛龙许可证到期的影响，委内瑞拉港口的石油装载速度减缓。5.墨西哥国家石油公司OLMECA炼油厂预计将在2025年达到满负荷产能。6.全球最大炼油厂的运营商印度信实工业将因为受到美国关税威胁而停止进口委内瑞拉石油。7.印度港口当局以文件不足为由拒绝一艘载有俄罗斯原油的老旧油轮入境，这一不同寻常的举动表明，印度对运载俄罗斯石油的船只加强了审查。8.英国石油公司BP将从5月份开始暂停Rotterdam炼油厂两个部门执意的经营，这是该公司在欧洲市场的第一大炼油厂。 1.美国/欧元区/英国/德国制造业PMI：49.8/48.7/44.6/48.3。2.美国3月谘商会消费者信心指数录得92.9，前值100.1，预期94。3.美国2月耐用品订单月率0.9%，预期-1%，前值由3.20%修正为3.3%。4.美国至3月22日当周初请失业金人数22.4万人，预期22.5万人，前值由22.3万人修正为22.5万人。5.美联储穆萨莱姆：鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀；古尔斯比：美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”；卡什卡利：美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。就业市场依然强劲，最大的挑战是完成工作。6.中国1-2月规模以上工业企业利润下降0.3%，较去年降幅收窄3.0个百分点，其中制造业利润改善明显。7.美国与俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火，将帮助恢复俄罗斯农产品和化肥进入国际市场。8.以色列重新制定了占领加沙的计划以击败哈马斯，中东局势有继续升级的趋势。 主营促销结束、检修来临柴油裂解看多 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 主营炼厂开工率:预计4月检修继续攀升、降排产，但需关注后面镇海开工时间点 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 3月下主营检修增加，开工负荷开始降负。本周开工率73.72%，较上周-3.87%。 开工：有利润、涉敏油价格回落，独立炼厂开工继续攀升 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率60%，较上周+0.25%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为47.34%，较上周+1.2%。 产量：汽油受主营影响更大，产量回落；柴油产量基本阶段性见顶 利润：柴油单一利润成本线支撑强，上周利润整体回暖 汽油：清明假期前我国各地区气温明显升高，温度的升高利于出行 汽油需求：短期暂无向上驱动，期待4月备货五一 柴油需求：户外开工相关数据表现尚可 批零价差：本轮调价汽柴分别降低289/270元/吨，批零价差大幅回落 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着92#本周批零回落，92#汽油批零价差回落至1719元/吨（较上周五-206元/吨）；0#柴油批发价格上涨带动批零价差回落至1372元/吨（较上周五-165元/吨）。 下轮调价窗口将于2025年4月2日开始，目前预期上调85元/吨。 汽油库存：累库压力仍大 柴油库存：社库连续去库 成交：柴油产销开始好转 供应偏紧但边际好转高硫上行空间有限 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 高硫月差&裂解：俄罗斯检修高峰低于往年，中东浮仓略有去化，高硫供应边际好转，带动外盘月差、裂解回落，中国受委内二次关税影响，FU裂解上升 高硫价差：内外价差小幅上升、EW价差回升，上周现货市场买气继续回落，现货升贴水随之下跌，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA 俄罗斯高硫燃料油出口（万吨）高硫供应：俄罗斯春检结束，预计4月出口不低，但4月下旬起俄罗斯再次迎来检修高峰，达113万桶/日，但与去年同期相比检修量偏低，未来俄罗斯供应边际好转俄罗斯高硫燃料油出口（万吨） 高硫供应：上周中东浮仓去化，但伊拉克浮仓增加，中东3月出口下调49万吨至495万吨，主要减量是阿联酋，中东供应仍然偏紧 高硫供应：特朗普征收25%委内二次关税，打压委油购买热情，墨西哥炼厂开工不高，出口偏低，受关税影响，三月贸易流从美国转至美国周边区域，美国3月出口大幅下调 高硫到港：新加坡3月到港预期从上周的337万吨下调至252万吨，但依旧偏高，且船期延迟导致部分船期延迟至4月，目前4月到港也处于高位，短期内新加坡高硫供应充足 高硫到港：中国3月高硫到港从上周的144万吨下调至135万吨，在中国地炼开工偏低、利润不佳、舟山加注受天气影响的情况下，目前供应仍然充足 运费：FBX继续下降，BDTI维持上涨趋势，BCTI下降 高硫船燃需求：新加坡、富查伊拉、舟山、上海2月加注均环比下降，2月需求低迷，但新加坡高硫加注环比上涨，说明高硫加注需求略好于低硫 高硫加注价格(美元/吨)新加坡380加注价格(美元/吨)高硫船燃需求：高昂的持有成本将导致卖家更积极地减少库存，新加坡现货市场竞争激烈，导致加注价差偏低运行 高硫进料需求：美湾炼厂利润继续提升，开工率小幅提高，3月进口有所上调，表需上升，美国进料需求好转 高硫进料需求：中国地炼利润不佳，开工低位，山东高硫到港继续下降，中国进料需求不佳 高硫发电需求：沙特暂未开始备货高硫，埃及4月高硫进口暂无排船，发电需求暂无驱动 低硫月差&裂解：低硫现货交易水平开始改善，需求缓慢回暖，裂解呈上升迹象，同时也支撑月差，中国下放第二批出口配额，目前配额充足，进口需求进一步下降，LU月差呈下降趋势 低硫价差：EAC实施前ARA低硫需求疲软，EW价差上涨，上周五窗口低硫买气高涨，带动现货升贴水上涨，市场强弱：新加坡＞ARA＞中国 低硫出口配额：中国下发第二批出口配额，目前配额充足 中国提早下发第二批出口配额，截至三月，中石化/中石油/中海油/中化/浙石化产量分别为154/114/44/0/0万吨，第一批配额使用率为40%/33%/63%/0%/0%，整体来看第一批配额仍然充足，因此下放第二批配额后，更加充裕 低硫供应：欧洲炼厂近期检修量低于往年，预计4月出口将增加，继阿祖尔发布两批四月装载招标后，丹格特发布8.8万吨低硫招标，虽然目前4月排船偏低，但后续将上调出口预期 低硫到港：贸易商表示4、5月份的EW套利窗口目前已经基本关闭，但巴西发运量不低，目前低硫4月到港集中于上旬，预计后续将上调到港预期 低硫到港：舟山上周继续受到天气影响，部分买家紧急转向香港寻求加注，在需求疲软、出口配额充足的情况下，预计未来到港依旧偏低 低硫船燃需求：新加坡、富查伊拉低硫加注量创五年新低，舟山、上海2月加注量均较1月下降，但好于去年，舟山受到天气影响加注暂停，预计3月加注较2月进一步下降 低硫船燃需求：现货市场有所好转，加注价格略有上涨，加注价差不低，说明需求开始好转 库存：新加坡到港增加，继续累库；舟山小幅去库；ARA地区市场参与者不愿囤积VLSFO，持续去库；美国炼厂产量增加带动累库；富查伊拉需求好转小幅累库 供给收紧推高价格带动区域贸易活跃 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783韦雨诗从业资格号：F03139296投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 海外汽油-月差：接近旺季价差呈上升趋势;欧洲及亚洲均出现贸易流动，带动近月价差走高；市场强 海外汽油-裂解价差：本周EBOB裂解情绪略显谨慎，本周RBBR回升缺乏持续的上涨动力，市场强弱：RBOB＞EBOB＞92Ron 海外汽油-品种价差：EW持续出现上涨，亚洲仍然是汽油基本面最强势的区域；TA arb本周出现下降，来源于实货的对冲；Gasnaph受汽油影响，走势偏强，买盘增加，Q3仍有旺季调油机会 海外汽油-汽油产量：汽油产量及汽油收率周期性下降；PADD5受炼厂持续的意外停工影响，原油投入量以及总加工量环比下降 海外汽油-美国炼厂：整体开工率出现小幅回升；PADD1开工缓慢回升；PADD5炼厂持续出现意外，开工下降；PADD2-4区开工显著环比上升 海外汽油-美国进出口：PADD1进口下降，PADD5进口回升；出口下降；柴汽比季节性回升，持续在平均水平 海外汽油-美国库存：终端成品汽油以及调油品库存出现小幅回升，PADD1区成品汽油消费区出现去库，PADD3区受出口回落影响，出现累库 海外汽油-全球库存：美国汽油受开工以及需求影响，小幅去库；欧洲出口小幅流动，目前仍然面临库存高于往年的情况；新加坡库存位于平均水平 韩国月度平衡表：炼油厂开工率,原油进口量以及汽油产量主要取决于汽油的出口前景；经济活动低迷抑制出口需求，预计开工持续位于低位；国内需求相对较高；受低产量以及国内需求影响，尽管出口环比下降，但库存仍然降低 海外汽油-亚洲进出口数据：日本受炼厂意外爆炸影响，进口高于往年；印度炼厂检修影响，出口下降，马来西亚转向进口回升；中东净出口高于往年；新加坡出口回落；台