能化周报：做多柴油裂解

能化周报-2025年2月23日 观点荟萃 ◆原油：供应风险实际有限，油价将反弹上行 ◆汽柴油：低供应+旺季来临，柴油开始去库，做多裂解 ◆燃料油：高硫情绪大于驱动 ◆海外汽油：区间震荡，缺乏上涨动力 ◆聚酯链：继续看好整体估值回升 ◆甲醇：关注3月伊朗装置重启进度 ◆聚烯烃：旺季预期未证伪前，不追空 供应风险实际有限油价将反弹上行 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：欧美PMI整体走强，提振市场对需求的预期；通胀反弹使得市场放缓降息预期；原油目前对宏观的敏感性不高，宏观作用偏中性 需求：下周全球检修量将减少70.71万桶/日，北美检修量快速减少，原油加工需求整体边际改善 需求：检修量减少，中质原油需求快速回升，轻质油和重质油需求下降；下游产品中汽柴油与航煤检修损失量增加 需求-出行与取暖：全球升温速度相对缓慢，美国再次遭遇寒潮天气，北达科他州原油产量预计下降15万桶/日 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 需求-国内航煤：春节结束口国际和国内客运航线均有所减少，货运航线快速增加，中国航煤需求整体偏强 原油库存：美国原油库存+463.3万桶，ARA原油库存+328.6万桶，欧美原油累库增加了油价的下行压力 下游库存：美国炼厂开工率-0.1%至84.9%，原油加工量-1.5万桶/日；偏低的开工率使得美国汽油/柴油去库15.1/205.1万桶，提振需求预期 下游库存：中东成品油明显累库，库存水平回升至五年均线；其中轻质油和重质油明显去库，中质油累库 下游库存：新加坡成品油库存小幅减少，库存水平跌至五年区间下方；中、重质油库存均小幅减少，轻质油库存水平整体偏高 2.17-2.23重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.美联储-哈克：当前经济情况支持暂时保持利率政策稳定；鲍曼：在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。2.十四届全国人大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行，审议民营经济促进法草案，审议国务院关于提请审议民用航空法修订草案的议案。3.美国2月纽约联储制造业指数5.7，预期-1，前值-12.6。4.欧元区2月ZEW经济景气指数24.2，前值18。5.美国至2月15日当周初请失业金人数略高于预期，录得21.9万人，高于预期的21.5万人，前值由21.3万人修正为21.4万人。6.欧元区2月消费者信心指数初值-13.6，预期-14，前值-14.2。7.俄美沙特会谈要点：①会谈持续4.5个小时，双方就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成四点共识，包括外交使团运转正常化、各自成立小组讨论细则、未来在政经方面合作等；②消息人士：会谈双方提出三阶段和平计划，包括停火、乌克兰举行大选，然后签署最终协议；③初步讨论“普特会”的条件；④泽连斯基为表不满推迟访问沙特，称不能背着乌克兰进行谈判；⑤美国特使将与乌欧举行谈判。 1.消息人士称欧佩克+考虑推迟四月石油增产，俄罗斯副总理否认。2.CPC里海石油管线Kropotkinskaya油泵站遭无人机袭击，通过CPC系统的石油运输量减少。俄罗斯副总理诺瓦克：在CPC管道遭到袭击后，抽油量减少约30-40%。里海石油管道维修将至少需要几个月时间。3.消息人士表示，尽管俄罗斯CPC管道损坏，哈萨克斯坦石油产量仍创下212万桶/日的历史新高。这意味着一旦CPC管道得到修复，哈萨克斯坦原油出口量将快速反弹至高位，对油价形成利空。4.哈萨克斯坦部长：由于坦吉兹扩建项目测试，哈萨克斯坦1月份石油产量超过了欧佩克+的配额。哈萨克斯坦能源部表示，在1月份超过欧佩克+原油产量目标后，哈萨克斯坦将提交一份更新的补偿计划。5.G7集团正在考虑集体收紧或调整对俄罗斯石油的价格上限，以期在俄乌冲突持续之际减少俄罗斯的收入。6.美国总统特朗普：我们将迅速填充战略石油储备。7.巴西矿业和能源部长亚历山大·西尔韦拉当地时间18日宣布，巴西加入“欧佩克+”。8.土耳其能源部长：土耳其尚未收到来自伊拉克有关恢复伊拉克-土耳其石油管道输送的任何信息。 数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理 ， 恒 力 期 货 研 究 院 低供应+旺季来临柴油开始去库，做多裂解 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 主营炼厂开工率:主营2-3月预计维持高开工，低柴汽比 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 2月主营排产负荷偏高，开工负荷处于同期高位，预期3月将同步维持高位运行。本周开工率79.17%。 原料成本压力较大，独立炼厂低开工 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率57.99%，较上周+0.32%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为43.21%，较上周-0.18%。 炼厂检修：4-5月主营检修高位 产量：柴油产量周度小幅攀升，但仍低于往年同期 供应：2月原油到港攀升、高硫回落，轻油比重有所提高 利润：周五原油下跌，短期单一利润小幅好转，但原料攀升导致炼厂利润整体重心下移 出口：3月汽油出口预计将攀升 汽油：伴随冬季的结束和冷空气消散，我国气温整体有所回升；不过教往年相比我国气温整体偏低 汽油需求：上行驱动有限 柴油需求：房地产成交有所好转，但整体复工率仅43.8% 裂解价差：继续看空汽柴价差，中期看好柴油裂解 批零价差：汽柴零售价均下调180/160元/吨，批零价差回落，柴油批零仍偏高 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着92#本周批零回落，92#汽油批零价差回落至1814元/吨（较上周五-43元/吨）；0#柴油批发价格上涨带动批零价差回落至1462元/吨（较上周五-188元/吨）。 本轮3月5日调价日价格预期上调65元/吨。 汽油库存：汽油开始累库 柴油库存：柴油开始去库 成交：产销情况看，柴油继续好于汽油 高硫情绪大于驱动 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 高硫月差&裂解：受欧盟对俄新制裁+俄罗斯炼厂持续遇袭影响，高硫裂解回升，FU裂解受SC换月影响大幅回升，外盘裂解也持续走高，但中国进料需求一般，基本面偏弱，月差下降 高硫价差：内外价差继续下降，EW价差回升，HI5继续下降，市场强弱：新加坡＞ARA＞中国 高硫供应：主要出口国2月出口均不低，上周俄罗斯2个炼厂遇袭，影响燃料油总产能为15.6万吨/月，欧盟发起针对俄罗斯影子船队的新一轮制裁，关注俄罗斯后续供应 高硫供应：本周伊朗、阿联酋出口略微上调，沙特出口略有下调，中东2月出口处于高位，但同时中东浮仓也处于偏高位置，制裁风险仍在，关注实际船运情况 高硫到港：新加坡2月到港依旧处于高位，但从到港节奏来看，船期发生延迟，到港量集中于下旬，预计后续到港会进一步下调，上周中东发运量下调，主要增量来自俄罗斯和美洲 高硫到港：上周中国高硫到港略有下调，主要是由于中东发运量被下调，目前到港量处于正常区间，但俄罗斯发运量明显偏低，需要继续关注 运费：运费整体呈现上行趋势，但FBX大幅下降 高硫船燃需求：新加坡港1月高硫加注量与去年相差无几，上海港大幅上涨，舟山港和富查伊拉港同比下降，船舶绕行继续+脱硫塔安装增加背景下，25年高硫加注将延续增长趋势 高硫船燃需求：新加坡到港依旧处于高位，短期内加注市场并不缺高硫，加注价差继续下降 高硫进料需求：美国炼厂利润继续回升，但仍处历史低位，进口量仍然偏低，但来自墨西哥和哥伦比亚的货物有所增加，加关税之后，预计来自沙特、科威特、哥伦比亚的货物将增加 高硫进料需求：中国地炼利润不佳，开工持续处于低位，焦化装置利润回升是由于限产之后石油焦价格大幅走高，实际需求并不好，山东高硫到港处于历史低位，中国进料需求一般 高硫发电需求：埃及发电需求继续，上周2月天然气和高硫进口量均上调，高硫增量来自沙特 •埃及总理表示，当地供应下降是由于政府拖欠，外国石油公司无法维持油田，到2025年6月，埃及的天然气产量将恢复到正常水平。从目前情况来看，埃及购买燃料的态势将继续。 低硫月差&裂解：低硫格局稳定，加注需求低迷背景下，中国和新加坡月差、裂解均下行，LU裂解受SC换月影响大幅走高，ARA低硫货物供应依旧紧张，相对偏强 低硫价差：ARA低硫供应依旧偏紧，EW价差下降，市场强弱：ARA＞中国＞新加坡 低硫供应：巴西出口量上调至正常区间，但欧洲出口量仍然偏低，丹格特发布招标信息，预计发往新加坡，尼日利亚旧炼厂仍在检修，产能提升或将延迟 低硫到港：3月到港排船大幅增加，增量主要来自巴西，为低硫估值带来压力 低硫到港：中国2月低硫到港下调，主要是下旬船期被延迟，1月中国低硫实际产量为101.9万吨，主要是中石油生产相对排产较少，2月目前排产为112万吨，略有提升 低硫船燃需求：1月主要港口低硫加注量均同比下降，新加坡和舟山加注总量有所增长，但低硫加注比例进一步下降，上海港加注总量大幅上涨，低硫加注量随之增加 低硫船燃需求：由于原油价格上涨、供应商竞争激烈，买家持观望态度，加注需求依旧低迷 库存：新加坡、ARA、富查伊拉、日本均去库，舟山大幅累库 区间震荡缺乏上涨动力 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783韦雨诗从业资格号：F03139296投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 海外汽油-月差：本周交易依然相对平淡，整体月差波动较小；EBOB现货溢价难以持续支撑月差上涨；92Ron现货市场活跃带动月差交易平淡，但涨幅不足，市场缺乏动力；市场强弱：92＞EBOB＞RBOB 汽油裂解价差海外汽油-裂解价差：92Ron目前裂解利润优于欧美，持续上涨；目前欧洲去往西非，美国等多个目的地的arb都具有优势，92RON＞EBOB＞RBOB 海外汽油-品种价差：TA arb本周持续显著下跌，RBOB看涨因素消散；受sing 92影响，EW和92ron本周受持续带动走强；Gasnaph的买盘偏弱 海外汽油-汽油产量：汽油产量实际下降；收率小幅下降；受逐步春检影响，原油投入量以及总加工量出现回落 海外汽油-美国炼厂：整体开工率出现小幅下降，PADD5开工从炼厂的意外事件中恢复，开工显著回升；PADD3区开工稳步上升 海外汽油-美国进出口：进口同比下降至过去5年最低，环比小幅上升；出口符合季节性规律；受寒潮影响 柴汽比高于过去往年美国汽油出口量美国汽油进口量 海外汽油-美国库存：终端成品汽油的库存回升，夏季库存增加；PADD1区成品汽油需求显著；同时调油组分累库进度放缓，炼厂为夏季rvp调整做准备 海外汽油-全球库存：美国汽油持续快速消耗冬季库存，炼厂在过渡到夏季汽油之前开始加大冬季汽油的清理力度；欧洲出口增加，逐步去库，但欧洲目前面临库存高于往年；新加坡较去年相对较高。 海外汽油-亚洲进出口数据：日本受炼厂意外爆炸影响，进口高于往年；马来西亚进口回升；新加坡出口回落；台湾今年出口稳定，高于往年；中东及印度出口回升 海外汽油-亚洲进出口数据：巴基斯坦需求相对稳定；澳大利亚/新西兰进口同比高于去年，但进口逐步回落；印尼斋月汽油需求大约环比增加10%，东南亚进口量回升；泰国出口量下降 海外汽油-欧洲出口数据：欧洲出口回升，出口至西非显著回升；美国进口下降；欧洲出口至地中海出口量仍低于往年。 海外汽油-美国出口数据：美国至墨西哥出口量显著下降，低于往年预期；至巴西出口量上升，主要受巴西玉米产量下滑影响；出口至秘鲁及智利出现回升；内贸数据显示，船运也小幅走弱。 海外汽柴油重要新闻汇总2.10-2.16 全球： 美国：