贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 本周国内贵金属期货市场走势分化，黄金受避险需求推升再度走高，沪金主力合约累计上涨2.25%至739.04元/克，沪银受加征关税担忧影响回落，主力合约累计下跌2.66%至7964元/吨。假期期间海外贵金属市场大幅下挫，伦敦现货黄金价格周度累计下跌1.52%报3037.31美元/盎司，冲高回落明显，周线收出长上影线。伦敦现货白银价格周度累计下跌13.26%报29.589美元/盎司，为近年来单周最大跌幅。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年04月06日星期日 【市场逻辑】 美国本轮对等关税加征幅度超出市场预期，21世纪以来的全球贸易格局面临重塑，市场对此反应剧烈，恐慌程度堪比5年前疫情全球爆发初期。全球各类资产遭受无差别抛售，主要经济体股市，以及重要大宗商品价格短期重挫，连作为传统的避险资产的黄金都出现价格的回落。作为传统避险资产的黄金价格不升反降，原因是在于恐慌情绪蔓延初期，美股往往面临大幅回调，各基金为防止美股杠杆组合爆仓，必须不得不清掉手中的部分黄金头寸来补充保证金。在2008年，2020年3月，均出现类似情景。一旦短期市场恐慌情绪平复，流动性危机缓解，会重新回补原来的黄金仓位。白银下跌幅度更大，符合其自身高波动，上涨的下跌弹性大于黄金的特征。本次价格的重挫主要是市场预期经济衰退，带来全球总需求的崩塌，白银商品属性对价格形成短期情绪利空。但当前无论中美制造业PMI仍处于较高水平，美国消费依旧旺盛，全球经济转入衰退的可能性较小，市场短期过于悲观，待情绪修复，流动性紧张缓解后，白银或将出现空头回补，价格有望快速反弹。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 由于海外假期期间金银价格回调明显，节后沪金和沪银大概率大幅低开，沪银甚至有跌停的可能。但贵金属中长期上涨的逻辑并未动摇，尤其白银，短期情绪性恐慌后未来上涨弹性更大。但短期白银下行仍有惯性，抄底仍需等待，建议多看少动，前期多单适当减仓。黄金节后有望迎来难得的上车机会，建议前期踏空的资金可逐步建仓多单。沪银下方支撑区间7400-7500元/千克，沪金下方支撑区间710-720元/克。 一、贵金属本周行情数据 美国本轮对等关税加征幅度超出市场预期，21世纪以来的全球贸易格局面临重塑，市场对此反应剧烈，恐慌程度堪比5年前疫情全球爆发初期。全球各类资产遭受无差别抛售，主要经济体股市，以及重要大宗商品价格短期重挫，连作为传统的避险资产的黄金都出现价格的回落。美国3月失业率小幅升至4.2%，市场预期维持在4.1%不变。利率期货市场预期年底前美联储将实行四次降息，降幅100BP。美国3月季调后非农就业人口录得22.8万人，增幅高于市场预期的13.5万，美国就业市场依旧维持韧性。当地时间4月4日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，现在是美联储主席鲍威尔降息的绝佳时机。同日，鲍威尔表示，美国关税可能导致通胀上升、经济增长放缓，美国失业风险上升，但调整货币政策“为时过早”。对当前市场不解的黄金价格的不升反降，其实在历次的重大黑天鹅事件出现时已多次上演。原因是在于恐慌情绪蔓延初期，美股往往面临大幅回调，各基金为防止美股杠杆组合爆仓，必须不得不清掉手中的部分黄金头寸来补充保证金。在2008年，2020年3月，均出现类似情景。一旦短期市场恐慌情绪平复，会重新回补原来的黄金仓位。白银下跌幅度更大，符合其自身高波动，上涨的下跌弹性大于黄金的特征。本次价格的重挫主要是市场预期经济衰退，带来全球总需求的崩塌，白银商品属性对价格形成短期情绪利空。但当前无论中美制造业PMI仍处于较高水平，美国消费依旧旺盛，全球经济转入衰退的可能性较小，市场短期过于悲观，待情绪修复后，白银或将出现空头回补，价格有望快速反弹。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美联储维持基准利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元，MBS规模不变。继去年9月启动宽松周期以来，这是美联储第二次议息会议决定暂停降息。美联储下调今年GDP增速预期由2.1%降至1.7%，失业率小幅上调至4.4%，核心PCE通胀预期由2.5%升至2.8%。 2、美国3月季调后非农就业人口录得22.8万人，增幅高于市场预期的13.5万。美国3月失业率小幅升至4.2%，市场预期维持在4.1%不变。 3、当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于对等关税的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 4、美国3月份消费者信心指数为57.9，大幅低于2月份的64.7，连续三个月下滑，达到2022年11月以来的最低水平。美国3月一年期通胀率预期终值5%，预期4.9%，前值4.90%。 5、当地时间4月4日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，现在是美联储主席鲍威尔降息的绝佳时机。同日，鲍威尔表示，美国关税可能导致通胀上升、经济增长放缓，美国失业风险上升。鲍威尔表示，硬数据指向增长前景放缓但依然稳固。劳动力市场似乎大致平衡。尽管不确定性高，但美国经济仍处于良好状态。美联储有条件等一等，再考虑是否调整政策。 6、美国核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。美国2月CPI同比增长2.8%，创去年11月以来新低，预估为2.9%，前值为3%；美国2月CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.5%。美国2月核心CPI同比增长3.1%，预估为3.2%，前值为3.3%；美国2月核心CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.4%。 7、惠誉将美国2025年经济增长预期从2.1%下调至1.7%，预计关税将提升美国短期通胀1个百分点，预计美联储下次降息将延至四季度。美国第四季度实际GDP年化季率终值为2.4%，预估为2.3%，修正值为2.3%。美国第四季度实际个人消费支出季率终值为4%，预估为4.2%，修正值为4.2%。衡量经济活动的另一重要指标，国内生产总收入（GDI）去年四季度同比增加4.5%，远高于三季度的1.4%。美国经济数据依旧显示强劲韧性，远超市场预期。 8、美国2月零售销售月率为0.2%，低于预期的增长0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%。美国2月商品贸易逆差1479亿美元，预估为逆差1400亿美元，前值为逆差1556亿美元。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，叠加避险需求仍在，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。短期受流动性紧张影响，下跌仍有惯性，但下方空间有限。白银短期受恐慌情绪影响更大，商品属性占据主动，价格仍有下跌动能，但中期走势仍将跟随黄金上行。单腿策略上可尝试逐步买入远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。近期贵金属期货波动加剧，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。