国证视点
- 美国关税政策超预期引发市场担忧，港股在清明节假期前受压但低位有抄底买盘，全日呈低开高走格局。
- 恒指收报22849点，跌352点或1.52%；恒生科指跌2.09%。
- 主板成交2895亿港元，较上日多34%；恒指周跌576点或2.46%，恒生科指跌3.51%。
- 港股通北水上周四净流入288亿港元，创第二大净流入记录；净买入最多为盈富基金、恒生中国企业、阿里；净卖出最多为申洲国际。
- 行业表现：公用事业、地产建筑、必需性消费及电讯上涨，工业、可选消费及材料领跌。
- 美股周四及周五急跌，标指分别跌4.84%及5.97%，纳指两晚跌幅为5.97%及5.82%。
美联储与市场反应
- 特朗普关税政策引发市场担忧，投资者忧虑报复措施及美国经济滞涨。
- 标指从高位下跌逾17%，预期进入技术性熊市。
- 鲍威尔表示关税影响持久，美联储将保持观望，不希望出现滞胀；若滞胀，将优先关注通胀问题。
- 对冲基金遭遇2020年以来最大规模追收保证金，抛售集中在科技股、半导体等领域。
- 对冲基金净杠杆率降至18个月最低，加剧风险资产波动，需关注类似2020年的流动性风险。
公司点评：中国心连心化肥
- 24年业绩：营收231.3亿元（降1%），净利润14.6亿元（增23%）；每股派息0.26元。
- 股息政策：2025-2027年净利润分配率不低于25%，每股股息不低于0.24元。
- 业务分析：
- 尿素收入73.1亿（增6%），价格降17%，毛利率降4个百分点至25%。
- 复合肥收入60.0亿（降2%），毛利率增2.1个百分点至15%。
- 甲醇、三聚氰胺、DMF收入及毛利率分别增长15%、14%，或持平/下降。
- 产能扩张：新疆玛纳斯基地投产，广西、河南基地扩建，预计27年产能超1300万吨。
- 投资建议：短期业绩波动不改长期价值，维持目标价6.5港元（对应25年6.7倍市盈率），买入评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、价格不及预期。
