业绩简评
- 2024年公司实现收入119.4亿元，同比增长38.0%；归母净利润19.8亿元，同比下降3.6%；扣非归母净利润16.2亿元，同比下降11.3%。
- 2024Q4公司实现收入49.4亿元，同比增长66.5%；归母净利润5.0亿元，同比下降27.0%；扣非归母净利润4.3亿，同比下降24.1%。
经营分析
- 国补带动内销高增，积极市场策略下海外市场进一步提速。
- 2024年智能扫地机及配件108.5亿，同比增长34.2%，主要系公司进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵，并在主流价格段重点突破，同时公司通过积极的市场策略，进一步优化销售结构，实现了公司国内和海外业务收入大幅提升。
- 其他智能电器产品10.7亿元，同比增长93.1%，主要系多款洗地机和洗衣机新品上市并取得较好市场表现。
- 2024Q4收入+66.5%，主要系国补带动国内高增，海外市场在公司积极市场策略下进一步提速。
毛利率下滑较多，短期利润率承压
- 2024年公司毛利率为50.4%，同比-5.0pct，2024Q4同比-11.8pct至44.9%。
- 预计主要系1）海外价格带拓宽；2）北美关税带来成本增加；3）内销低毛利率业务收入占比提升；4）会计准则调整，因保证类质量保证产生的相关费用从销售费用重分类至营业成本。
- 2024年销售/管理/研发/财务费率为24.8%/2.9%/8.1%/-1.4%，同比变动+3.8pct/+0.5pct/+1.0pct/+0.3pct，2024Q4同比变动 +4.9pct/+0.9pct/+0.9pct/持平，销售费率提升较大预计主要系市场推广费、平台服务费及佣金费用增加。
- 综合影响下，2024年净利率同比-7.2pct至16.5%；2024Q4同比-13.1pct至10.2%。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.4、24.9、30.4亿元，同比分别+3.3%、+21.7%、+22.3%，目前股价对应PE20x、17x、14x。
- 我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力，维持“买入”评级。
风险提示
- 渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入8,654百万元，同比增长30.55%；归母净利润2,051百万元，同比增长73.32%。
- 2024年营业收入11,945百万元，同比增长38.03%；归母净利润1,977百万元，同比下降3.64%。
- 2025E-2027E年营业收入分别为16,311、20,324、24,887百万元，同比增长率分别为36.56%、24.60%、22.45%。
- 2025E-2027E年归母净利润分别为2,048、2,495、3,045百万元，同比增长率分别为3.59%、21.84%、22.05%。
每股指标
- 2024年摊薄每股收益10.700元，同比下降31.4%。
- 2025E-2027E年摊薄每股收益分别为11.084、13.506、16.484元。
回报率
- 2024年净资产收益率为15.36%，2025E-2027E年净资产收益率分别为13.93%、14.72%、15.47%。
现金流量表
- 2024年经营活动现金净流1,642百万元，2025E-2027E年经营活动现金净流分别为2,868、2,804、3,394百万元。
偿债能力
- 2024年净负债/股东权益为-49.81%，2025E-2027E年净负债/股东权益分别为-60.25%、-66.19%、-71.27%。
市场中相关报告评级
- 市场平均投资建议评分为1.02，投资评级为“增持”。
特别声明
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