房地产行业研究：如何看待3月房地产销售表现？

核心观点

本周A股、港股地产板块及港股物业板块均出现下跌，其中A股地产板块表现最差。土地成交热度延续高位，溢价率持续超过10%。本周新房成交景气度转向下，二手房成交景气度稳健向上。3月一二手房成交表现较好，市场成交量底部的中枢逐渐上移，成交量的支撑是价格企稳修复的关键。若4、5月迎来新一轮政策加码，则有望将季节性高成交量进一步延续，加速企稳进程。2025年1-3月，百强房企全口径销售同比小幅下滑，行业分化下有部分中小房企、建筑背景房企、地方国资房企开始涌现。近期由于外部关税事件的影响，刺激内需以稳定经济发展大局的必要性显著提升，地产作为内需的重要抓手或将成为主要刺激方向。4月底政治局会议或是政策加码的关键时间点之一；城中村改造/收储/一线城市放松或成为政策发力方向。

关键数据

• 3月47城新房销售面积2012万方，同比+11.4%，环比+74.3%。
• 3月22城二手房成交面积1358万方，同比+37.1%，环比+62.0%。
• 2025年1-3月，百强房企全口径销售7885亿元，累计同比-6.8%。
• 2025年1-3月，全国300城累计宅地成交建面9249万㎡，累计同比+4%。
• 年初至今，中海地产、绿城中国、华润置地、建发房产、滨江集团的权益拿地金额位居行业前五。

研究结论

市场成交量底部的中枢逐渐上移，成交量的支撑是价格企稳修复的关键。若4、5月迎来新一轮政策加码，则有望将季节性高成交量进一步延续，加速企稳进程。建议关注政策敏感型房企、中介平台贝壳、物管商管华润万象生活等。建议关注地方政府应收款较多的物业&建筑公司；受益于地方化债及收储的城投&地方国企；破净的央国企地产&建筑公司。