地缘扰动叠加关税风险 油价弱势压制沥青估值

地缘扰动叠加关税风险 油价弱势压制沥青估值 2025/4/6 1行情回顾2沥青基本面3后市展望 行情回顾 第一部分 1.1沥青期货主力合约走势 本周沥青期货主力合约BU2506震荡运行，截至4月3日收于3610元/吨，区间振幅2.86%，区间下跌0.19%。 1.2山东70#A沥青基差 4月3日，山东70#A沥青基差为15元/吨，环比上升21元/吨。 沥青基本面 第二部分 2.1沥青生产综合利润 4月3日，据卓创资讯测算，山东省沥青周度毛利-707.73元/吨（按应收抵扣），环比下跌51.61元/吨；江苏省沥青周度毛利237.37元/吨，环比上涨2.82元/吨；河北省沥青周度毛利-642.36元/吨（按应收抵扣），环比下跌67.69元/吨。 数据来源：卓创资讯国信期货 2.2中国沥青开工率环比下降 4月2日中国沥青日度开工负荷率为32.81%，环比下降0.53%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.3山东省沥青周度开工率环比上涨 4月2日山东省沥青周度开工率为32%，环比上涨0.2%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.4国内沥青装置检修动态（20250327-0402）：表一 据卓创资讯数据统计，2025年3月27日至4月2日，国内沥青装置周度损失量约为45.73万吨，环比减少0.08万吨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.5国内沥青装置检修动态（20250327-0402）：表二 2.6全国交通固定资产投资-公路建设累计值 3月28日，全国交通固定资产投资中公路建设累计值为25399753万元，环比下降7.15%。 2.7区域沥青周度库容率环比下降 山东省沥青周度库容率为21%，环比下降1%；华东沥青周度库容率为21%，环比下降1%；华南沥青周度库容率为32%，环比下降3%；东北沥青周度库容率为12%，环比下降1%。 2.8中国沥青月度企业库存 3月31日，中国沥青月度社会库存为49.19万吨，环比上涨15.77%，同比下降25.81%。 2.9国内未来三天具体天气预报 江南华南等地多降雨。 6日夜间至8日白天，西南地区东部、江南、华南西部和北部、海南岛、台湾岛等地部分地区有小到中雨，局地有大雨。此外，6日夜间至7日白天，新疆北疆沿天山地区、青藏高原东部、内蒙古东部等地部分地区有小到中雪或雨夹雪。 8日夜间至9日，贵州东部、江南、华南北部等地有中到大雨，局地有暴雨，并伴有强对流天气。 11日至12日，江南南部、华南及贵州等地还将出现中到大雨，部分地区有暴雨，并伴有强对流天气。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.10国内未来三天具体天气预报 数据来源：中央气象台国信期货 后市展望 3.1沥青市场展望 供给端，本周中国沥青日度开工负荷率为32.81%，环比下降0.53%，主因部分炼厂阶段性转产或检修。下周由于江苏新海计划短暂转产沥青，且东方华龙以及辽河石化等炼厂本月提高沥青生产负荷，预计沥青供应或边际回升。 需求端，公路投资数据环比承压，3月28日全国公路建设累计投资2,539.98亿元，环比下降7.15%，反映一季度末财政资金投放节奏放缓，但政策面“稳增长”基调未变，基建项目储备充足，二季度需求释放仍可期。且下周南方地区降雨偏少，长江以北气温回升至适宜施工区间，道路项目复工进度加快，部分新项目计划开工，沥青刚性需求或逐步改善。 库存端，沥青刚性需求端释放缓慢，库存环比显著增加，反映终端需求恢复不及供应增速。 成本端，特朗普签署行政令拟对进口商品加征对等关税，加剧全球贸易摩擦预期，其中沥青进口成本预计被动抬升，短期情绪面偏空主导，压制沥青价格弹性。 操作建议：成本端原油弱势叠加社会库存累库压制，沥青短期或维持震荡偏空格局，短线以反弹沽空思路为主；中线关注4月下旬需求验证情况。 风险因素：留意美国关税政策及地缘政治给原油及沥青价格带来的下行风险。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn