地缘扰动叠加关税风险 油价弱势压制沥青估值

行情回顾

• 沥青期货主力合约BU2506本周震荡运行，截至4月3日收于3610元/吨，区间下跌0.19%，振幅2.86%。
• 山东70#A沥青基差4月3日为15元/吨，环比上升21元/吨。

沥青基本面

• 生产利润：山东省沥青周度毛利-707.73元/吨（按应收抵扣），环比下跌51.61元/吨；江苏省沥青周度毛利237.37元/吨，环比上涨2.82元/吨；河北省沥青周度毛利-642.36元/吨（按应收抵扣），环比下跌67.69元/吨。
• 开工率：中国沥青日度开工负荷率32.81%，环比下降0.53%；山东省沥青周度开工率32%，环比上涨0.2%。
• 装置检修：2025年3月27日至4月2日，国内沥青装置周度损失量约45.73万吨，环比减少0.08万吨。
• 库存：全国交通固定资产投资中公路建设累计值3月28日为25399753万元，环比下降7.15%；中国沥青月度社会库存3月31日为49.19万吨，环比上涨15.77%，同比下降25.81%。
• 区域库容率：山东省、华东、华南、东北沥青周度库容率环比均下降。
• 天气预报：江南、华南等地多降雨，对施工有影响。

后市展望

• 供给端：下周沥青供应或边际回升，因江苏新海计划转产沥青，东方华龙等炼厂提高生产负荷。
• 需求端：一季度末财政资金投放放缓，但政策面“稳增长”基调未变，二季度需求释放仍可期。下周南方降雨偏少，气温回升，道路项目复工加快。
• 库存端：沥青刚性需求端释放缓慢，库存环比显著增加，反映终端需求恢复不及供应增速。
• 成本端：特朗普签署行政令拟对进口商品加征关税，沥青进口成本预计被动抬升，短期情绪面偏空。
• 操作建议：沥青短期或维持震荡偏空格局，短线以反弹沽空思路为主；中线关注4月下旬需求验证情况。
• 风险因素：留意美国关税政策及地缘政治对原油及沥青价格的下行风险。